叶檀：葛文耀与平安应避免两败俱伤

　　上海家化集团内斗风波，再次让人联想到李经纬，希望葛文耀不会像李经纬一样悲剧。

　　假设，葛文耀能够通过改制取得公司控股权；假设，当初能够规定葛文耀的黄金一票权；假设，与平安信托牵手时能够对资本市场有基本了解，今天的一切是非都不会发生。很可惜，美好止于 想象，现实利益之争非常残酷。

　　这桩错误的“婚姻”，应该尽快终结，现在双方应坐回谈判桌边讨价还价，投资家与企业家最大的忌讳是冲动。

　　葛文耀是个实业家，有宏大的实业规划，不但要做大众产品的生产商，还要成为中国时尚帝国的缔造者，其版图包括化妆品及其相关业务，旅游与酒店业，包括珠宝、瓷器在内的复合产品线。上海家化的参照目标是欧莱雅、雅诗兰黛甚至LV等全球领先的化妆品集团、时尚帝国。

　　能干的实业家最大的问题是，资金永远赶不上雄心，虽然葛文耀给股东创造了不菲的收益，虽然上海家化业绩与红利年年增长，但36亿的总资产要实现时尚帝国，未免捉襟见肘。成长期企业共同的烦恼就是，资金永远饥渴。所以，成长期的企业很少分红，成长期的企业有较多的负债，葛文耀需要找到一家资金实力雄厚的战略投资者，作为长期伙伴。

　　很可惜，平浦投资并非葛文耀理想的另一半，葛文耀对于资本市场操盘手的特性不够了解。

　　目标不同，性格强硬，最好的结果是同床异梦，最坏的结果是厮杀不断、两败俱伤。

　　平安信托是一家有严格的短期收益考核指标的投资公司，从以往平安信托和平安信托子公司、孙公司的几桩案例来看，目标就是在短期内获得最大收益，海螺水泥、许继电气等就是五年内获得数亿元甚至数十亿元的收益，这是典型的并购重组基金的做法，是企业“大门口的陌生人”，除了金融行业外，平安信托对于成为化妆品企业长期的战略投资者，或者任何需要长期投入、长期培育的实体企业的战略股东，兴趣不大。

　　品牌有漫长的培育期，风险极大。1998年，上海家化推出中草药概念的护肤品牌佰草集和全盘西化的香水品牌Distance，Distance没多久后宣告失败，佰草集投入7年之后实现盈利，从2005年开始逐渐成为上海家化的支柱品牌，也成为国内化妆品中难得的中高端品牌。但这一成功品牌起码要熬得7年苦，并且不一定能够成功，这是实业家干的事，不是资本家干的事。

　　类似于佰草集的产品会层出不穷。从去年4月开始，葛文耀放出了参股海鸥手表的风声，海鸥手表成为他最喜爱的手表，以手表作为时尚帝国的另一块敲门砖，葛文耀又一次漫长的品牌培育之路开始了。平浦方面难以忍受，明确地提出了不同意见。

　　2011年11月，平安信托旗下全资子公司平安创新资本创设平浦投资，以51.09亿元的挂牌价获得了家化集团的全部股权。根据上交所公开的《上海家化联合股份有限公司详式权益变动报告书》，平浦投资成立于2011年6月7日，初始注册资本为5.01亿元，2011年11月8日，平浦投资股东平安创新对其增资，平浦投资的注册资本变更为28.26亿元，换句话说，平浦投资无法支付高达51.09亿的转让款。按照约定，平浦投资本次交易首期付款全部由平浦投资以自有资金支付，末期付款将由平安创新以增加资本金的方式投入平浦投资用以支付，若有不足部分将由其他融资渠道解决。而平安信托并未因此增加负债，可见其他20多亿的缺口由平安创新解决。内部结算、业绩考核足以让上海家化的负责团队焦头烂额。

　　平浦投资通过家化集团间接持有上海家化26.78%约1.2亿股的股份，期间股价大约上涨了一倍，无法弥补投资额，更不用说获得收益。加上葛文耀庞大的投资计划，平安方面肯定对收回投资绝望无比。

　　双方争斗已经失控，平安一方指责葛文耀私设小金库，而葛文耀指责平安不讲信用、搞阶级斗争，乍一看，人们会以为是政坛人物搞权斗，根本不像理性的市场人士，互相指责的理由是可笑、经不起推敲的。平安一开始为了获得这一项目做了过多的承诺，而葛文耀则认为家化在融资方面多年有靠。双方做过尽职调查，当时全部公开了吗？风险全部考虑了吗？

　　双方只能坐下来谈判，好合好散。葛文耀作为难得的企业家，应该受到尊重，他的理想王国若能实现，是中国品牌之幸，而平安方面则应该在企业上升途中，找到好的接盘者，力求获得财务投资者的收益。这一切的基础，是家化业绩上升。

　　两败俱伤，对制度建设不利，对本土品牌不利，使劲抹黑对方的信用与人品，经济战中的这种手段，绝对要摒弃，任何时候都不应该使用。