环保：看好业绩增长确定性股 荐3股

　　重点信息更新及点评

　　市场对于出台“全国性的大气治理方案”的预期升温。我们的观点:相较全国性方案,我们更关注地方政府措施、行业标准的明确。地方政府的监管执行、各重点企业减排的落实是推动大气治理企业订单、业绩落实的重要因素。1)大气治理五年规划已经明确, 后续全国性的纲要更可能是从突出治理的紧迫性,完善考核机制角度出发;2)各地方政府有望出台较中央标准更为严苛的标准;3)后续对于水泥行业的脱硝标准有望明确,为脱硝治理开辟新的市场空间2012年,水泥行业氮氧化物排放量为火电行业排放量的27%。

　　中国环博会(企业展览、环保论坛)在上海召开。我们参加了多场论坛:含大气、水务、危废、固废治理领域。与我们观点一致之处:1)提标改造是十二五污水治理投资的重点。2)煤炭消耗强度大是产生PM2.5的主要来源,短期内,电力、钢铁、水泥行业是治理污染物排放的重点行业。长期来看,PM2.5治理,涉及环境,能源和工业布局等因素,是一个长期的问题。3)十二五重金属治理原则:控新(严格限制重金属排放的项目的审批)治旧(对于存量项目采用:减量置换、以大带小、以新代旧)。4)危废处理率仍有进一步提升空间。

　　监管者、企业共同关注的问题(未来具备改造潜力的地方):1)供水:尽管供水能力充沛,然管网老化、布局不合理,造成二次污染的重要原因;2)我国固废领域缺乏全国性、涉及固废收运、管理、处置全产业链的国家级规划,这成为制约固废企业规模化发展的重要因素。此外,“九龙治水”式的多部门监管也是企业面对的尴尬之一。

　　后续关注点:1)各地方政府对于大气治理方案的明确。2)节能类企业的收购扩张进展,减排企业的订单情况。

　　双周股票变化

　　A股:环保公司表现大多强于创业板指源于投资者对于大气治理政策的预期升温。两周内创业板指数累计上涨11.1%,A股环保公司累计涨幅10%-30%,大气治理股涨幅居前。

　　H股:对水务市场前景看好带动环保H股走强。两周内恒生国企指数上涨3.9%,H股环保公司普遍上涨6-15%,跑赢市场指数2-11个百分点。

　　投资建议

　　业绩增长的确定性、持续性仍是我们选股的重要偏好

　　短期内:审慎推荐龙源技术,建议关注九龙电力。1)2013-14年:我们坚定看好废气治理领域的爆发;对于这两家企业来说,都将获益于电力集团的支持为其带来的持续发展空间,我们对于其中长期发展的预计相对乐观;2)短期内股价具备安全边际,下行风险有限。龙源技术目前股价对应2013-14年市盈率为24x和21x,在大气治理板块估值中亦属于低位。2013年,我们对于公司的关注点在于:余热项目的开发进程和公司超募资金在项目拓展中的应用。若这两方面有明确方案,将提升投资者对于公司2014、15年新的增长预期。3)后续地方政府细则的逐步明朗,将带动投资者对于大气治理板块持续关注。

　　中长期:推荐碧水源、达实智能,建议关注津膜科技。我们看好公司的长期成长空间,但短期内,估值较高,需要一段时间通过业绩来兑现投资者对于高成长的预期。

　　风险

　　1)节能领域:资金压力束缚企业扩张推进;2)废气治理领域:建材行业脱硝政策出台低于预期;3)废水治理:竞争加剧,项目拓展低于预期。（中金公司）