并购领域值得资管行业关注

　　经过连续30多年的高增长，中国经济进入到转型和减速期，改革的紧迫性加大。资产管理行业将会面临增速放缓带来的投资收益率下降的现实，但由于流动性过剩，竞争加剧，投资者收益预期难以下降。考虑到中国目前存在大量通过市场集中度提升来提高生产效率的发展空间，并购领域值得资产管理行业关注。

　　IPO的持续暂停直接导致大量PE投资的企业难以退出。这种情况下，非上市资产要实现A股上市，只有通过资产重组或者资产注入的方式。例如中国的创业板要实现再融资，必须要有资产注入再加上配套融资。因此，可以预见，上市公司通过并购收购模式发展的机遇会大量出现。

　　一些公司甘于被整合的原因是多方面的：有的是创始人年龄大而二代无接班意愿；有的是通过整合能够提高市场集中度，从而提升定价能力；有的是股东之间权力分散且有分歧，影响了企业的正常经营；有的是经营管理能力不足，企业的真正潜力没有发挥，有被行业龙头收购的风险。

　　为何上市公司愿意出来收购？主要原因是靠内生增长难以达到投资者的期望值。另外借助资本市场，上市公司的直接融资能力强，具有收购所需的资金实力。

　　并购的金矿虽然很大，但真正能够成功掘金难度不小。最主要的是人才的缺乏。执行并购的必须是复合型人才，首先必须要有很深的产业管理经验，难度更高的是还要有产业并购经验。

　　并购需要关注的是协同性，即收购方和被收购方具有互补性。如果不能通过并购实现价值的提升，最终的结局将会是走向分裂。把合适的资产配置给合适的企业，这也需要具有很强的行业理解和并购能力的人才。

　　未来并购领域的机会有可能来源于跨国并购，那些一二级市盈率价差大而且行业集中度偏低的行业值得关注。需要指出的是当前的并购商机其持续时间可能有限，中国不缺乏有魄力的企业家，资源整合的能力也比较强，随着整合的推进，值得整合的优质非上市资产也会逐步减少。

　　由于目前股票市值占GDP比重还不高，即使在可以预见在未来几年市场化改革顺利推进以后，预计这个过程仍会经历较长时间。 （作者单位：汇添富基金）

　　作者：袁建军