资产证券化 券商资管新的业绩增长点

　　事件：近日，国泰君安证券的“隧道股份专项资产管理计划”(简称“隧道股份专项计划”)设立成功，这既是今年证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》新规后首只成功发行的资产证券化产品，也将是首只在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台挂牌转让的资产支持 证券，将成为我国证券公司资产证券化业务进入崭新发展阶段的一面重要旗帜。

　　CBN点评：资产证券化业务是券商投行业务传统的股权融资、债务融资业务之外，以企业的优质资产为标的进行融资的创新业务模式，给券商未来全方位满足客户融资需求提供了一项新的工具。

　　国内资产证券化起步晚，目前尚处于初始阶段，相比成熟市场，各类资产证券化产品发行规模明显偏小。研究人士预计该市场潜在规模应该超过10万亿人民币，广阔发展空间令人期待。

　　在此前召开的券商创新大会上，资产证券化成为券商热议的主题，包括中信证券、国泰君安、海通证券和宏源证券等均将资产证券化提到资管创新中一个重要方向的高度。据悉，仅国泰君安一家目前就有6只资产证券化主承销项目正在等待批文。

　　适于证券化的资产应具备可预测稳定现金流和其服务对象受到政府支持两大条件，现阶段我们认为受益于资产证券化的行业为：水务、旅游、军工、交运;券商受益资产证券化业务中所承担的SPV角色使其ROE水平得到提升。根据预测，2014年资产证券化业务收入将达116.54亿元，2017年将超过2000亿元，其业务收入占2012年全行业营业收入的比重在2014年约为9%，2017年为155.27%。资产证券化业务开展后券商加杠杆业务将对国内券商负债端结构产生重大影响，预计5年内证券业杠杆比率将超过4倍。

　　方正证券此前在研报中认为，宏源证券(000562.SZ)或将成为资产证券化业务开展的最大受益者。预计其将在2014年实现10.14亿元业务收入，2017年实现174.89亿元业务收入，占2012年营业收入(预测值)比重分别为31.79%和548.24%，有效缩短其与中信证券业务收入的距离。

　　作者：王莹来源第一财讯)