央票发行连续缩量维护资金“刚需”

　　【财经网专稿】记者 魏枫凌

　　央票在流动性连续数月超预期宽松后重启。然而，目前资金需求变化对供给变化却表现出“刚性”的特征，流动性从超预期宽松转向收紧的风险也开始上升。于是，央票发行连续缩量，暗示公开市场操作倾向于宽松。

　　央行5月22日晚间公布，于23 日发行60亿元三个月期限央票。这是央票重启后连续第三次缩量发行。

　　值得注意的是，在5月20日，多位机构交易员证实，受资金面短期紧绷程度超预期、部分机构资金出现缺口等因素影响，当日银行间债市出现推迟20分钟收盘的罕见情况。原本于16时30分结束的资金拆借交易，被延长至16时50分，以保证当日多数金融机构后台资金账的平衡。

　　近期可以观测到，银行间利率的波动受基础货币的扰动加大。当资金需求平稳时，资金利率的波动来自于供给的波动，今年前几个月也曾出现了类似的情况；而当公开市场操作重新从净投放转为净回笼时，市场利率随之升高。

　　联讯证券首席宏观分析师杨为敩则指出，从高盛对工商银行（601398.SH/1398.HK）的减持来看，外汇占款流入已经到了周期性顶部，4月份后可能出现流入减少或净流出的态势，中美利差的收窄也印证这一点。

　　同样在22日晚间，美联储主席伯南克在美国国会就美国经济前景发表证词，称如果就业持续好转将考虑削减购债规模，美元指数随后收涨至84.27。如果未来人民币对美元升值放缓甚至贬值，导致资金流出，流动性收紧风险不可忽视。

　　杨为敩进一步称，目前资金需求变化针对供给变化表现出“刚性”的特征。“当公开市场操作使得资金面有少许收紧时，"刚需"受损，而当资金面出现小幅宽裕时，利率又出现大幅下降，亦说明了目前的"刚需"以外的需求仍处于不旺的状态。”杨为敩称。

　　杨为敩预计短期内央行将会在公开市场操作的力度上会倾向于宽松，主要仍是为了保持整体资金面的稳定。但长期来看，资金利率底部将随CPI的上升而缓慢抬高，货币政策仍会保持在中性的状态。

　　（证券市场周刊供稿）