收评：三因素致日股暴挫7.3% 沪指跟风暴跌破位

　　周四沪深两市低开跌破5日均线，盘中公布的中国5月汇丰制造业PMI指数预览值为49.6，跌破50荣枯线创近7个月以来的预览值新低。早盘维持在89日线上方做窄幅震荡，午后日本股市因国债利率突然大幅升高出现暴跌，跌幅超7%，亚太股市跟风下挫，A股未能幸免，至收盘时沪指跌破89日均线并向10日线逼近，创业板指数逆势收涨。

　　截至收盘：沪指报收于2275.67点，下跌26.73点，跌幅1.16%，成交1110.52亿；深成指报收于9265.68点，下跌139.38点，跌幅1.48%，成交1242.99亿；创业板指报收于1042.90点，上涨3.09点，涨幅0.30%，成交227.01亿。

　　盘面上看，水泥股领跌，锂电池、保险、稀土永磁跌幅超2%，有色金属、外贸、汽车、券商、旅游等多数板块跌幅超1%；物联网、计算机、航天军工、智能电网、电子信息等少数板块上涨。

　　日本国债长期利率飙升至1% 引起市场担忧可能重陷VAR危机

　　23日上午，日本国债市场抛盘大量涌出，长期利率飙升。基准10年期国债收益率一度较上一交易日大幅上升11.5个基点至1.000%，创去年4月上旬以来的盘中新高。日本股市应声受到重挫，日经225指数暴跌7.32%跌破万五大关创2011年3月15日以来单日最大跌幅。

　　长期利率的上升将推高房贷和企业贷款利率，可能拖累正逐步回暖的日本经济。除了日本央行大规模货币宽松政策引发市场混乱之外，投资资金从国债市场流向股市的趋势也日益明显。长期利率飙升后，日本央行当天宣布于下周一向金融市场注资2万亿日元(约合人民币1188亿元)，时间为一年。央行注资通常为1个月，此次提供1年期资金旨在打压长期利率的上升。

　　日本国债波动的上升正在引起市场的担忧担心带来波动引致的抛售，就类似与2003年夏天所谓的“VaR危机”一样。2003年夏天，日本10年期国债收益率从2003年6月的0.5%连翻两倍多，到2003年9月已经涨至了1.6%。当时，10年期日本国债60天标准差的日变化从2基点/天，上涨至了7基点/天。2003年夏天市场波动的大幅增加，导致了日本银行抛售日本国债，因为日本国债的VaR超过了银行的上限。这种波动引致的抛售，变成了一个自我加强的过程，直到收益率上涨到一定程度，足以吸引对VaR不敏感的投资者买入。

　　理论上国债利率上涨100个基点，也就是日本国债收益率曲线平行上涨100个基点，将导致日本大型银行损失3万亿日元，导致地区性银行损失5万亿日元，导致合作银行损失2万亿日元。以占一级资本的比例计算，这些理论损失将损耗地区性银行和合作银行接近35%的资本，而只会耗损大型银行10%的资本。因此，日本国债利率预期外大涨导致了市场预期银行业将出现大规模亏损，从而令投资者纷纷抛售手中的银行股，导致日本股市暴跌。

　　日股大跌或受三方面影响：

　　第一，ZeroHedge评论称，日经225指数的表现不过是中央计划开始失效的预演。彭博数据显示，东证股价指数50天波动性升至24.7，是2011年5月27日以来的最高水平。日本10年期国债收益率升至1%。

　　第二，汇丰银行(HSBC)周四公布的数据显示，中国5月制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至49.6，上月该终值为50.4。若该指数高于50，表明制造业活动正在扩张；若低于50，则表明制造业活动正在萎缩。5月制造业PMI预览值为7个月来首度跌破50关口。中国是日本重要的贸易伙伴国。

　　第三，虽然美联储主席表示将维持量化宽松政策，但储局讨论开始缩减QE3的必要条件，市场怀疑联储局或会提早退市。此前美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在国会作证时向议员们表示，美联储可能在未来几次会议上开始收缩每月850亿美元的债券购买计划。美联储前夜公布的会议纪要也显示部分官员希望最早在6月份会议上开始缩减债券购买规模。虽然美联储内部并未完全达成共识，但会议纪要仍增强了市场对美国货币政策将发生改变的预期。

　　亚太股市集体出现跟风下跌

　　截至5月23日收盘，受日本股市暴跌拖累，亚太主要股市齐跌。日经225指数报14483.98点，下跌1143.28点，跌幅7.32%，跌破15000点大关。创2011年3月15日之后的单日最大跌幅；韩国KOSPI指数报1969.19点，下跌24.64点，跌幅1.24%；澳大利亚普通股指数报5040.80点，下跌101.30点，跌幅1.97%；新西兰50指数报4588.59点，下跌21.59点，跌幅0.47%。