赋理：逐鹿中国 高盛胜过汇丰

　　谁在中国是更精明的投资者汇丰还是高盛？汇丰这一英国银行在中国的发展业绩赫然，但从两者最近对中国两大金融集团的股份出售情况来看，华尔街的投行更胜一筹。

　　在买下工行股份7年之后，高盛以11亿美元的价格卖掉了所持股份。最初高盛和其客户及雇员对购买工行股份 投入了26亿美元，经历了工行上市和分批出售工行股份，最后高盛收获的是99亿美元。加上公告所述的17亿美元分红，高盛的收益是其投入的3.5倍。

　　如此计算，汇丰2月份退出平安是更大的胜利。汇丰10年前首次入股平安，因此其有更多的时间处于中国保险业上升期。汇丰最终以94亿美元的价格卖出平安股份，加上约5.5亿美元的累积股息，汇丰18亿美元的投入似乎获得了4.5倍的回报。

　　但倍数不能反映出投资的优势。让我们试着用另一种方法来计算：内部收益率即衡量现金流多久能产生回报。以此来看，若不计税收影响，高盛对工行的投资产生了36%的年回报率。汇丰的年回报率则要少一些，但也很出色23%。

　　为何结果出现不同？这可能和双方预期相关。汇丰和高盛都投入了资源去加强合作伙伴的运营体系及风险管理。但高盛从没想过要拥有比自己规模大许多倍的工行。高盛只投资了一次，然后便耐心等待。获得更多股份也许能博得一些声誉，但财务上的收益才是最主要的。

　　相比之下，汇丰增持了平安的股份，在2005年底将其对平安的投资额提高到最初的三倍。汇丰希望中国有一天能让外国金融集团买下更多股份或者说，汇丰能跟平安形成合伙企业。但实际上中国的金融业仍然封闭。

　　不过，高盛和汇丰的股东们都感到满意。自2002年起，汇丰平均税前股本回报率为16%。高盛则是22%。尽管高盛的成绩更漂亮，两家银行都可以宣告在中国的投资是他们的最佳特征。

　　赋理(John Foley)是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领域。在2004年加入Breakingviews之前，约翰曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。约翰曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用，谢绝一切转载（编译：朱钰)

　　作者：赋理