37家央企去年借贷三万亿 利润实为利息转移

　　社会金融资源的良好分配是保证整个经济体有效运行的前提。但就现状而言，金融资源分配不合理，正在成为阻碍经济良性发展的毒瘤。

　　一个十分直接的表现是，体制落后、效率低下的央企和大型国企成为了金融资源优先分配的对象，而更具经济活力和创新能力的民营企业或

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• 中国石化
• 三一重工
• 中国铝业
• 中国中冶
• *ST鞍钢

　　《投资者报》研究院的数据统计显示，2012年度A股上市公司累计融资金额达8.2万亿元，其中融资总额最高的50家企业的融资金额总计4.27万亿元，占全部A股上市公司融资总额的52%。而这50家企业中，央企高达37家，占比74%，另有地方国企6家，而真正意义上的民营上市公司只有2家。

　　国企到底有多凶猛？

　　仅融资额最高的中国石化(600028.SH)这一家公司在2012年的融资总额就达到9300亿元，占到全部A股上市公司总融资额的11%，占50强企业融资总额的22%。

　　信贷融资占比80%居主导

　　需要特别说明的是，我们的统计数据来自现金流量表的实际发生额，而非期末余额，也就是说，我们统计的是上市公司在2012年实际发生的累计融资额。

　　在全部A股公司总额为8.2万亿元的融资额中，通过金融机构贷款的比例最大，达到66780亿元，占比81%；其次为发债融资，融资额为10505亿元；最少的是证券市场融资，融资额为4941亿元。

　　如果把视线向前追溯，从2010年至2012年，全部A股上市公司的融资总额分别为6.2万亿元、6.8万亿元和8.2万亿元。每年融资金额的绝大部分都来自于信贷。

　　这一特点在融资总额前50名企业中也同样有所体现。它们的信贷融资金额为34244亿元，占4.27万亿元融资总额的80%；而股权融资金额为1654亿元，债券融资金额为6811亿元。

　　究其原因，一方面，对于央企以及其他类型的企业来说，信贷融资远比发行股票或债券融资容易得多；另一方面，自去年第三季度以来，国内证券市场已经基本丧失了融资功能。

　　中国石化发债最多

　　2012年，中国石化融资总额达到9300亿元，是融资金额最大的民营企业三一重工的近30倍。

　　同时，仅中国石化一家公司的融资总额就占全部2000余家上市公司融资总额的11%。

　　追溯过往数据可以看出，中国石化2010年发债210亿元，2011年发债50亿元，到2012年，中国石化主要通过发债融资，发债总额达到800亿元人民币，同比增长1500%。它也是2012年上市公司中发债量最大的企业。

　　去年，中国石化总负债为7187亿元，比2011年末增加815亿元。

　　其中，流动负债5134亿元，比2011年末增加691亿元，主要归因于原油等原材料价格上涨以及经营规模扩大，应付账款增加了386亿元；此外为了降低融资成本，借入低成本美元短期贷款，中国石化集团公司及其附属公司贷款增加308亿元。

　　公司去年非流动负债2053亿元，比2011年末增加123亿元，主要归因于长期债务增加77亿元，以及预提油气资产未来的拆除费用。

　　财务费用升高也是2012年中央企业面临的巨大挑战，国务院国资委多次对此示警。

　　由于债券融资的成本相对较低，也能为企业节省下可观的财务费用。特别对于负债率较高的央企来说，发行债券是企业融资的现实选择。

　　央企回报低

　　如果你持续关注了《投资者报》的相关数据研究类文章的话，就会发现，中国石化已经不止一次登上我们的各类排行榜。

　　在本报近日推出的《2012年度A股上市公司销售费用排行榜》中，中国石化位居榜眼。其2012年销售费用达到402亿元，同比上涨4%，净利润634亿元，同比下滑11.44%。

　　全社会的金融资源如此倾向于这些大型央企，但它们给社会的报答又怎么样呢？

　　作为“两桶油”之一的中国石化一直以来都话题不断。天价吊灯、天价酒、起火、断油、放贷、团购奔驰，在中国钱多势大的中国石化身上，似乎从来都是负面新闻。

　　中国石化的财报显示，其2013年第一季度净利润158.34亿元，同比增长18.1%，环比下降32.8%，基本每股收益0.179元，低于市场预期(0.21元/股)。

　　据统计，2012年央企净利润增长只有2.7%，部分行业(如钢铁)几乎集体亏损。在上市公司的前十大亏损公司中，央企占据了一半，前四大亏损企业皆为央企，分别是中国远洋、中国铝业、中国中冶和鞍钢，合计亏损额高达289亿元。

　　国企利润实为利息转移

　　身为“共和国长子”，央企过去在获得政府资源、银行优惠信贷等方面，即使不是“要风得风，要雨得雨”，起码也获得了大量的低成本资源。央企强大的融资能力和低廉的融资成本，与民营企业的融资难和融资贵相比，都是先天的竞争优势。

　　而国企则认为在银行评价体系里，国企和民企没有不同，但国企却承担了更多的社会负担。

　　那么，到底是民企“撒娇”，还是国企“得了便宜还卖乖”？

　　从本期排行榜中，我们可以明显看出，央企在信贷融资中是绝对的主角。

　　融资额最大的50家企业中，37家央企通过金融机构借贷共融资30622亿元，占50家公司信贷融资总额的89%，占全部A股公司信贷融资总额的45%，平均每家企业融资827亿元。而总融资额最大的两家民营企业，信贷融资总额才602亿元，平均借款融资300亿元。

　　目前，融资难问题已经成为严重制约中国民营企业进一步发展的瓶颈，这一点已形成普遍共识。

　　由于国有企业背靠政府关系和行政资源，拥有部分先天非市场化的竞争优势，因而信誉更高、风险更低，商业银行从风险控制和维护大客户的角度出发，愿意给其以更优惠的贷款利率是再正常不过的，但这也就在事实上形成了“强者更强，弱者更弱”的负向循环。

　　一直以来，央企坐享多重制度性红利，财政补贴不过是其中之一。实际上，除了人们广为诟病的巨额财政补贴，低融资成本才是造就今日央企表面光鲜的最大根源。

　　前不久，全国工商联主席黄孟复在接受媒体采访时说：“由于国企贷款利息比民企低很多，其所取得的利润实际上是贷款利息的转移。”

　　黄孟复表示，他曾在浙江调查了解到，小额贷款的平均利率是20%，很多大型民企如果拿到利率为10%或再多一点的贷款就很高兴了。而央企的资金利率则只有5.3%。

　　他认为，国企占了将近一半的银行贷款资源，付出的成本却只有5%多一点，和超过10%的民企贷款利率相比，两者相差5个百分点。

　　这就意味着，如果以融资额最大的前50家上市公司中所有37家央企的借贷融资额3万亿元计算，利息就相差了1500亿元，占这37家公司经营利润总额的14%。

　　(投资者报)