农林牧渔：重点配置三个子行业 荐8股

　　核心观点

　　本报告,我们将农林牧渔行业的评级由“中性”上调至“增持”,系基于如下几个子行业的积极转变:(一)家畜养殖行业:反弹未竞,两波机会,弹性优先

　　2013年4月份以来,我们一度将畜禽养殖业作为农业首选子行业,是基于:(1)禽业供给端已经开始剧烈收缩(H7N9禽流感 与供应过剩周期相叠加,导致父母代鸡苗产能去化30-50%,行业供给短缺在2013年10月份以前都无法缓解);(2)需求端最差时刻过去,下半年将逐步恢复;(3)鸡价、猪价已经反复夯实底部,反弹将持续。

　　看好禽链的逻辑在此前的报告《行业研究简报反弹未竞,两波机会》中曾作过重点阐述,目前属于第一波机会即供给端收缩的机会,反弹尚未结束,至少7月份还会有一波上涨,然后静待第二波机会需求端恢复的机会,如果和猪周期相叠加,则一波跨年度的行情有望上演。

　　本文需要补充的新观点为:(1)据我们在山东、福建等地最新草根调研情况来看,2013年中国祖代鸡引种量可能较先前审批的进口配额下降10-20%,这意味着未来12个月内(2014年4月份之前)全国祖代鸡的供应量都有可能受限,这要比我们先前判断的6个月(2013年10月份之前)供应偏紧的观点更加乐观,换言之,禽业股朝着中级反转行情演变的概率越来越大;(2)为什么我们认为需求端最差的时刻已经过去?原因为:“三公消费”和反腐败导致上半年政商务消费断崖式下跌,但年底可能会突击花钱否则明年业务招待费被动削减,这将使得下半年需求会较上半年显著复苏;另外,下半年中秋、国庆、元旦和春节等节假日效应明显,需求环比走高为大概率事件。(3)鸡价虽然累计反弹幅度已经不少,并已覆盖企业生产成本,但行业产能依然受限,未来价格预计会横盘整理,下跌可能性不大,横盘到7-8月份可能再次反弹。我们判断禽业股的股价也遵循这一节奏,平台强势整理之后,7-8月在中报利空释放完毕、禽价再度上涨的带动下,禽业股有望再创新高。(4)禽业股我们按弹性大小推荐排序:民和、益生、圣农、华英、新希望。

　　(二)生猪养殖行业:猪价底部已现,未来会震荡走高,7月份利空出尽

　　我们一直强调要以相对积极的心态迎接相关公司二季度底部建仓机会,是基于:(1)我们认为猪价前期11.6-12元就是本轮猪周期的底(详见《生猪专题报告:猪价下跌将至底部,对养殖股由“悲观”转向“中性”》2013.3.31谢刚、陈奇),未来会有反复,但未来的低点都会比前面低点高,近期猪价快速反弹至13.46元/公斤,生猪养殖股面临价格上涨驱动催化剂;(2)虽然猪价看涨,但大涨的条件尚未具备,拐点还未到来。因能繁母猪的存栏处在高位刚刚开始往下走,未来会持续1-2个季度,我们预计3季度末、4季度初是最有可能拐点到来的时点,如果规模养殖户坚持不削减存栏的话,拐点可能会晚至2013年底。(3)许多投资者愿意等到拐点明确后再建仓,但若2013年行业只有反弹、无反转的话,投资策略应如何修正?个人看法:适当参与反弹,大的反转之前共有三波确定的反弹 春节前一波、4月份一波、7-8月份一波,如果投资者因为有更好的选择而错过了4月份的这波买点的话,请不必沮丧,7-8月份需求回暖之际也就是中报盈利暴降或亏损的风险充分释放的时点,此时配置雏鹰、正邦是上佳之选,更何况届时关于雏鹰的负面报道也会尘埃落定。

　　农业股投资策略:上调农业评级至“增持”,建议配置禽业、种业、饲料三个子行业

　　考虑到禽业中长期机会犹存、种子短期超预期、重点饲料公司的稳健成长,我们在众多子行业中挑选这三个子行业进行重点推荐,同时兼顾稳健的疫苗及动保行业。

　　禽业重点公司:民和股份、益生股份、圣农发展。均属周期拐点型公司,估值没法看,但盈利弹性非常大,行业景气还将持续,保护期至少还有4个月甚至更长,擅长波段操作的风险偏好者可以关注;种业重点公司:登海种业和隆平高科。行业逻辑都是一样的,供给端改善,优势公司结构性去库存压力不大;具体公司逻辑则有所差异,登海短期看中报超预期的机会,隆平则看少数股东权益收回的具体进展。预计登海种业2013-2015年EPS0.95/1.18/1.39元,若行业减产数据兑现,则盈利仍有上修空间,目标价28.5元,重申“买入”评级。隆平高科预计复牌后会有20%左右的涨幅,建议买入。饲料重点公司:大北农、海大集团和唐人神。1季度,猪饲料行业不如水产饲料行业;但3季度将是水产饲料行业年内销售最旺季,而4季度才是猪饲料销售最旺季,三家公司都有机会。预计大北农2013-15年EPS分别为1.12/1.46/1.82元,第一目标价28.1元,建议“买入”;我们预计海大集团2013-14年EPS为0.65元、0.9元,目标价19.5元,维持“买入”评级。预计瑞普生物2013-2015年EPS分别为1.04/1.45/1.87元,中长期看好公司在动物保健领域的营销和技术服务优势,继续维持“买入”评级,目标价28.08元,对应27×2013PE;我们预计大华农2013-2015年EPS分别为0.89/1.11/1.34元,公司产品线扩张(猪用及水产药苗)、外延式并购以及渠道拓展可能导致公司业绩实现超预期增长,按27X2013PE,目标价24.03元,维持“买入”评级。（齐鲁证券）