闭门会强调放字当头 证监会鼓励券商从市场拿钱做大

　　陈旭

　　“太意外了！”北京一家券商的董事长在参加了5月29日监管层组织的闭门会议后告诉经济观察报，本来他认为今年证监会对券商的态度是强调风控，可是这个会议明显透露出了另一番意味。

　　5月29日和30日，中国证监会及证券业协会召集证券、基金及期货公司的“

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• 民生银行
• 兴业银行
• 平安银行
• 中信证券
• 海通证券

　　会后，张育军对参会机构提出了包括“坚持内源式发展和外延式发展”、“树立创新和加强风险控制并重的思维”在内等十点期望。

　　相对于其他内容，出席的券商老总们更感兴趣的是，证监会强调了充分利用“境内境外两个市场”，鼓励证券公司从市场多“拿钱”。

　　闭门会议结束的次日，5月31日，国泰君安证券就拿到了梦寐以求的上市申请受理函。这家国内老牌券商，也许不用和几百家拟上市公司一起排队，或将特批上市。

　　创新和风控并重

　　越来越多的人喜欢用券商的行业数据对比一家银行。

　　2012年度，114家券商实现营收1295.71亿元，实现净利润329.3亿元。这两个数字在银行业中，则微不足道，仅民生银行，2012年的净利润就达375.63亿元，而兴业银行仅用不到900亿元的营收，就在净利润方面超过了整个券商行业。在资产方面，券商行业则更为尴尬，全行业1.72万亿元的总资产，还比不过总资产为1.81万亿元的平安银行。

　　在5月29日的闭门会议中，甚至传出了这样的声音：如果关掉所有的证券公司，对于国民经济没有太大的影响。

　　中信证券、海通证券和银河证券在29日的会议上发表了演讲。中信证券介绍了自己的发展历程，着重点在上市融资带来的好处及外延式并购发展；银河证券则主要介绍了港股上市经验。与会的行业高层们仔细地咀嚼着这其中的意味。

　　中信证券总裁程博明介绍称，中信证券2003年上市后，经股市所融得的资金达400多亿元。成立18年以来，营收1500亿元中的800多亿元是依靠外延式并购获得，截至目前，中信证券自身加上其控股的资管类机构，资管规模已经超过了7000亿元。

　　刚刚赴港上市成功的银河证券，其董事长陈有安及总裁顾伟国双双出席了本次闭门会议，并详细介绍了银河证券在7个月内完成H股上市的过程。这在业内被视为经典案例，许多与会领导都表示没想到银河证券在如此短的时间内就完成了港股上市。

　　目前，国内共有20家券商实现了上市，其余90余家尚未通过股市进行融资。目前，从公开信息看，东方证券、国信证券、中原证券等券商，均已在发力上市。

　　在证监会新任主席肖钢履新后，证券行业经历了一段时间的沉寂，许多证券公司从监管层的动作中揣测高层希望行业发展求稳，“这次会议我们挺意外的，临时通知，而且内容听起来还是鼓励和支持大家发展的。”中信证券一位高层告诉经济观察报。

　　在29日闭门会的最后，张育军强调了监管层对于机构的十点期望：公司要认真分析内外竞争环境，既要看到机遇，也要看到挑战；公司要高度重视战略，既要有清晰战略目标，更要有具体的实施步骤；认真研究发展道路，同时坚持内源式发展和外延式发展（融资和并购）；认真研究行业生态，既要有大型的，也要有中小型的，当前中国要重点培育大型的有系统重要性的机构；充实资本实力，既要重视货币资本，又要重视人力资本；认真扩展融资渠道，既要用好股权融资，又要用好债权融资；要充分利用境内境外两个市场，既要用好A股市场，又要用好H股市场；注意两种能力建设，既要注重自身的经营能力建设，更要注重对实体经济的服务和定价能力；树立创新和加强风险控制并重的思维；注重风控，特别是包括公司制度风险和从业人员的道德风险，上市证券公司特别要加强从业人员、特别是高管对内幕交易的防范力度。

　　业务变局引致资金饥渴

　　“大券商要有大券商的样子，小券商要有小券商的特色。”张育军在上述研讨会上说，证监会对机构业务未来的态度是“‘放’字当头，‘管’字跟上”。

　　在这些信息中，证监会相关领导鼓励证券公司利用好两个市场，即A股市场和港股市场，尽量从市场中融得所需资金加快发展，这被与会券商高管公认为核心内容。

　　在今年3月初的《证券公司债务融资工具管理暂行规定》公布之前，一些券商就已经开始了债务融资步伐。今年1月21日，中信证券公告，拟于3年内在境内外发行共计不超过人民币400亿元的公司债务融资工具，在这个中国证券史上最大规模债务融资之后三个月，中信证券再次公告将在境外发行8亿美元的债券。而更多的券商也在准备着债务融资工具、私募债以及IPO。

　　5月30日，国泰君安证券终于拿到了上市申请受理函，这家国内一线券商或许将被特批上市而不用排队。这意味着，在做了6年准备后，国泰君安已经一只脚迈进了A股的大门。

　　券商们对资金的饥渴并不是没有由头。在2012年之前，券商所从事的业务被限定于通道业务，无论是交易通道还是上市通道，都是证券公司的专营业务，这些业务类似于银行的中间业务收入。但是业务范围的固化，带来的是行业的裹足不前。

　　“中信证券最先在国内提出了资本中介概念，国外没有，这些业务包括融资融券等，都是需要使用公司的资本金的。因为历史原因，我们不能动客户的钱，公司自己的钱也不多，以前根本什么也做不了。”北京一家券商的董事长告诉经济观察报。

　　在2012年的券商创新大会后，一系列的政策解放了券商们的手脚，一时间，证券公司们都希望放大自己的杠杆，争抢曾经的失地，例如，股票质押式回购业务。在业内，它有一个通俗的名字——类贷款业务。

　　日前，沪深交易所完成首轮股权质押式回购证券交易的联网测试，中信证券、招商证券、海通证券、国泰君安、广发证券等10多家券商参与其中，该业务最快6月有望推出。“现在市场中大小非的总量大概有20万亿元，过去，信托公司在这方面的业务量有1万亿元，未来我们希望证券行业能做到2万亿~3万亿元的业务规模，按照每年8%的收益计算，会给整个行业带来数千亿元的年收入，是目前行业收入水平的数倍。”上述券商董事长说。质押式回购等创新业务为券商打开了一扇新的大门，但这种盈利模式需要券商投入大量的资金。一位券商高管称，利用债务融资工具，证券公司可以实现吸储，而质押式回购等业务则相当于放贷，“当然，前提是规模，你做到很大的量才能有收益。”

　　无论是质押式回购、约定回购，还是受益凭证、新型资管等业务，都需要券商投入巨量的自有资本金。业内认为，这是监管层鼓励证券公司尽快融资的本意。近日，张育军在2013年证券公司创新发展研讨会上表示，监管部门将根据证券行业创新发展的进展情况，不断完善监管制度，适时推出符合行业需要的新政策、新举措，为行业发展创造宽松有序的环境。今年证券公司创新的重点在于资产管理、债券、资产证券化、柜台市场试点及组织创新等方面，各种创新举措成熟一项推出一项。“如果未来国内券商能开展更多的自有资金业务，已上市券商的估值还能再上一个台阶。”南方一位券商总裁告诉经济观察报。