雏鹰农牧存货存疑：生猪增加量与原材料增量不成比例

　　【财经网专稿】记者 李茉

　　雏鹰农牧（002477.SZ）日前因涉嫌造假而遭到河南省证监局实地调查。然而，除公司在建工程与固定资产或存在问题外，雏鹰农牧的存货也让投资者难看明白。

　　2012年年报显示，公司存货金额达到11.26亿元，较上年同期增长72.2%；其中原材料为8 .25亿元，较期初增加了3.87亿元，增幅达到88.2%。对于存货的大幅增加，公司在年报中称“主要是期末原材料储备及消耗性生物资产存栏增加”，而公司消耗性生物资产较期初仅增加8833.8万元，增幅仅为45.56%，远远低于公司原材料的增幅。

　　雏鹰农牧的招股书显示，公司主要原材料包括用来生产饲料的玉米、豆粕、其它添加料、预混料、兽药、疫苗及加工完成的饲料。其中饲料占公司营业成本的60%，雏鹰农牧2012年全年的营业成本为10.9亿元，根据以上数据计算，2012年全年雏鹰农牧养殖需要的玉米、豆粕等饲料大约在6.5亿元，也就是说公司截至2012年期末的原材料至少可以供一年之用。业内人士表示：“玉米和豆粕的保质期在储藏条件较好的情况下为一年左右。”

　　对此，公司以书面形式向记者回应称：“加大原材料采购量的原因是公司加快向下游市场发展，根据市场行情并结合公司战略规划，调整各产品结构，适当增加育肥猪比例。育肥猪养殖周期长，饲料消耗多，公司有计划地加大库存。”公司同时表示，自2012年9月起，因为玉米价格进入下行通道，而9月中下旬是各公司收粮期，因此公司选择在其他各用粮企业购粮之前提前收购。

　　然而公司在2012年年报中对于育肥猪有着以下的描述，称育肥猪市场持续疲软，呈现水渠型走势，即使在价格小幅回升的情形下，也难改变全年疲软的态势，同时育肥猪养殖成本还在上升。相比之下，虽然仔猪市场也较为疲软，但公司称还是补栏较为理性。那么为何公司在明知市场持续疲软，养殖成本上升的情况下还要增加育肥猪的养殖比例呢？为何在年报中称仔猪补栏较为理性，却又要提高育肥猪的养殖比例呢？

　　中国饲料行业信息网资料显示，玉米价格自2012年初由2100元/吨开始逐步上涨，并在8月达到2350元/吨的高位，而后玉米价格开始下行，自12月中开始小幅上涨，之后一直维持在大约2250元/吨上下。2013年一季度，玉米价格也相对稳定在2200元-2300元/吨。豆粕现货成交均价在2012年初时处于低位，大约在3000元-3500元/吨，自7月开始上行并在9月时达到约4500元/吨的高位，后又开始下行，在11月达到3700元/吨的低位后稍有回升，至今基本相对比较稳定，价格在4000元/吨上下。2013年一季报显示，雏鹰农牧存货金额已经由2012年年末的11.26亿元增加至13.22亿元，公司在报告中未对存货增加的原因进行解释。

　　某知名券商农林牧渔分析师表示：“美国农业部预计今年玉米产量会创纪录，而且巴西等国的产量也大幅增加，如果没有发生自然灾害，玉米的库存量肯定增加，2013年的玉米价格应该是稳中有降。豆粕的情况也类似。”

　　同行业中2012年营业收入约为雏鹰农牧一半的大康牧业（002505.SZ）原材料仅为4155.25万元；营业收入约为公司三分之二的新五丰（600975.SH）库存原材料仅为2506.42万元；营业收入较公司高出约三分之一的高金食品（002143.SZ）的原材料仅为1600.33万元。与同行业的公司相比，雏鹰农牧库存的原材料实在高的离谱。

　　（证券市场周刊供稿）