银行间“钱荒”的正常与非常

　　6月6日，“二战”诺曼底登陆战之日，众多银行间市场交易员却在这天遭遇滑铁卢，当天的银行间市场似乎陷入了“打光子弹”的窘境。

　　当天，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率罕见大涨135.9个基点至5.98%，同一天，农业发展银行（下称“农发行”）金融债发行流标。事实上，银行“缺钱”的戏剧性表现不止于此。市场传闻，三家股份制银行陷入资金拆借的三角债。

　　尽管《第一财经日报》记者从相关行获悉，上述说法仍待证实，但银行间资金“脱水”可见一斑。银行何以“钱荒”？补缴准备金、外汇占款趋降、资本监管升级等因素是市场给出的普遍分析。而本报记者发现，目前的资金面趋紧同样发生在资本市场。当一些分析师还在纠结A股缩量所为何图时，本报记者统计发现，股市自5月20日起资金连续呈现净流出。本周前四个交易日，两市出逃资金超过384亿元。

　　当悲观者开始担心整个市场流动性的时候，亦有大行上海分行交易员告诉本报记者，问题没有想象的严重，“这种兜账的情况每次季末、年末都会发生一下，今天只是季末效应的提前。”

　　在美国“QE何去何从”讨论日渐升温的背景下，中国货币政策仍在相机而动，公开市场本周实现净投放1600亿元。

　　焦躁的交易员

　　从5月中旬以来，受季节性的财政存款上缴影响，大量资金从商业银行流出，银行间资金面不断抽紧，隔夜利率从最初的2.1%冲破3%，月底涨至4%。

　　进入6月份，市场打破了“月末因素结束后紧张格局会告一段落”的思维定式，各项资金利率继续徘徊在高位，昨日，Shibor进一步狂飙，隔夜拆借利率暴涨近136个基点至5.98%，隔夜回购利率暴涨139个基点至6.13%，盘中一度涨至10%，创下了2012年1月中旬以来的新高。

　　“这几天都很难熬，到处都是借钱，谁都没想到会紧张成这个样子。”多位银行间交易员向本报记者吐槽。

　　Shibor是银行资金拆借成本的晴雨表，其高企意味着银行间资金流动的紧俏。焦头烂额却未影响交易员圈子的“段子传播”，两家股份制银行“违约门”的传闻在业内流传，据称，本周三，银行A借给银行B的大量资金到期，由于资金面过于紧张，后者未能借入足够的资金履约；而银行B之所以头寸紧张，是由于借给银行C的资金出现毁约。对于上述传闻，本报记者昨天致电银行A，并未获得证实。该行总行对相关情况仍在进一步了解。

　　“这两天的确出现了违约事件，许多交易员直到收市前最后关头还在试图借钱。”一位基金交易员告诉本报记者。

　　“事情没那么严重，这类情况在季末、年末常有发生。”上述大行交易员向本报记者称，并不是说银行真的缺钱，只是暂时会出现某银行未及时还上头寸或者只是时间上的拖延，同业之间相互帮忙就过去了。

　　某种程度上，农发行可以算是本轮资金面紧张的“牺牲品”。昨日上午，农发行在银行间市场发行了今年第10期金融债，期限为6个月，计划募集200亿元。尽管发行利率超过3.4%，较周三的二级市场金融债价格高出了15个基点，但依然遇冷，实际发行额仅为115.1亿元。

　　一位农商行交易员表示，资金市场四面楚歌，收益率不断上行，投资者对农发债的参与度不高，所以出现了流标。另一位券商交易员说，许多机构都在拼命填补自家的资金缺口，“这么一只200亿元的债，哪里来这么多钱去买？”

　　农发债和国开债（国家开发银行金融债）以及口行债（中国进出口银行金融债）作为三大政策性银行债是债券市场上除国债外最重要的利率品种，通常在发行和交易环节均相当顺畅。此次农发债遭遇流标，为近年来所罕见。

　　缺钱的原因

　　“银根”趋紧的背后既有周期性原因和监管因素也有外围市场的影响。

　　从周期性来看，上述大行交易员分析，央行收紧流动性以及严查票据真实性将本来发生在季末的“钱荒”效应提前到了月初。也有一些分析人士认为，6月5日的缴准和端午节假期造成的银行备付压力，以及商业银行年中考核，是造成资金面紧绷的主要原因。

　　所谓缴准是指各商业银行补缴存款准备金，即根据动态增加的存款基数补充缴纳准备金。目前，大型金融机构的存准率是20%。

　　从监管的角度来说，在4月中旬债市稽查风暴之后，监管部门加强了债券市场监管，使得机构季末因风险资产占用过多而需要资产出表的压力陡增，进而加大了市场对于月末资金面紧张的预期。

　　而在外围市场，更多人将目光瞄准了外汇占款。自今年一季度新增外汇占款创下天量后，近期海外市场发生变化，美元逐渐走强，令人民币升值预期有所减弱。同时，外汇局收紧了外汇资金流入管理，对虚假贸易套利予以打压，均促使外汇占款流入明显趋缓，从源头上减少了流动性来源。

　　一位股份制银行金融市场部资深研究员告诉本报记者，今年以来货币扩张太厉害，社会融资规模猛增，随着外汇占款流入减少，商业银行超储率降至历史低点，以至于经不起任何资金面扰动了。

　　但有市场人士称，现有的分析多为常规因素，很多情形在往年同期都是存在的，不至于引发如此严重的缺钱状况。

　　在当前银行间流动性持续收紧的情况下，周四央行并没有暂停央票发行，同时还进行了100亿元的正回购操作，显示了决策部门的审慎。

　　作者：董云峰 夏心愉来源第一财经日报)