陶冬：入行十八年 中国经济到最困难时

　　中国第一季经济表现欠佳，专家亦纷纷下调对中国国内生产总值（GDP）的预测，外资大行及评级机构亦接二连三发表报告，看淡内地经济前景。最新公布中国5月汇丰制造业采购经理指数（PMI）初值只有49.6，创7个月最低水平，反映制造业已陷入收缩。

　　瑞信亚洲区首席经济师陶冬，出席台湾“亚洲高峰经济论坛”时直言“中国经济已陷泥沼”，更直言这是他入行18年来，中国经济最困难、最不稳定的时期，当权者若再不正视风险，估计两三年后，中国随时爆发如2008年美国金融海啸的大危机。

　　3大危机

　　经济伪增长

　　金融产品爆煲

　　通胀恶化

　　中国经济是转淡还是纯粹调整？陶冬以“穿高跟鞋”的假增长来形容中国目前状况，指经济增速实际正不断往下走，中国惟有作出突破性体制改革，打破国企垄断，才能激发新一波经济增长，而最能拉动内地经济重新起步的行业，就是医疗、教育等服务业。

　　潜力产业

　　医疗

　　教育

　　演讲摘要：

　　美国自2008年金融海啸之后，全球聚焦中国这庞大新兴市场，中国经济近10年均增长强劲，早年GDP更维持连续5年双位数增幅，不过自去年开始，中国经济增长回落至7.8%，今年首季再放缓至7.7%，实时遭大行及评级机构接力唱淡。

　　瑞信亚洲区首席经济师陶冬，受到台湾财经杂志邀请到台北演讲。外界看淡中国经济复苏的能力，这位来自外资投行的中国经济专家，亦不例外。陶冬在台上一开口便语出惊人，“中国经济现正面临我加入投资银行、研究中国经济18年以来，最困难、最不确定的时期。”

　　他认为中国正值经济转型和经济结构调整阶段，危机处处，如果中国能率先由世界工厂转型为提供服务业的国家，未来将可成为领导世界经济的龙头；相反，如果中国没有有效监管金融风险，未来几年便有机会引发类似2008年美国金融海啸的危机，一发不可收拾。

　　危机一：理财信托产品 金融计时炸弹

　　陶冬曾撰文指，近年内地银行的理财产品出现“爆炸性增长”，债权产品的设计、销售、风险控制等范畴有失控趋势，而且这些产品透明度低、结构复杂，又绕过监管机构，成为内地金融市场的计时炸弹。

　　这次陶冬更分享一次购买内地银行理财产品的亲身经验：年初时有位朋友跟他说，银行不断推销一款理财产品，说该产品会担保7.5%回报，陶冬直言，这世界根本没有这么好的事情，于是亲身到内地向银行查询该理财产品的内容，“银行的销售员非常热情，说这个产品非常好，你一定要买，我问他这个回报7.5%的产品，背后到底是什么样的资产那么好呢？他说， 不知道，但就是好产品，我们大银行就是不会骗你的钱！ ”

　　一再追问下，职员把银行产品设计部门的电话号码给陶冬，他于是向部门部长追问，对方表示不清楚，于是又再给另一个负责设计产品的同事电话号码给陶冬，几经波折，终于他在一位“小伙子”身上才找到答案。

　　高风险产品变担保产品

　　原来这理财产品是由8个包括向房地产开发商和地方政府等借钱的信贷产品、以及4个企业债券组成，名副其实是结构性产品，“对我来说，这恰恰就是一个高风险资产，被他们揉一揉之后就不见了风险两字，最后还贴上一个卷标 担保产品 。”

　　陶冬指出，内地金融体制内的银行贷款额，在2008年之后已处于稳定水平，“而真正拉动经济、提供信贷的，其实是 全社会贷款 ，也就是经济学说的 影子银行 （Shadow Banking）。”银行近年通过如信托基金、理财产品等方式进行的贷款业务，规模愈来愈大，这类在银行资产负债表外（Off-Balance-Sheet）交易的融资产品，虽然增加市场资金流动性，稳住内地经济增长，但因规模急增，令人担忧为金融体系埋下危机。

　　信托基金规模过度扩张

　　“去年内地最火红的就是信托基金，红到甚么程度呢？”陶冬听说在上海一家信托基金，因为赚太多钱，连一位倒茶阿婶的花红也高达100万元（人民币，下同），“花红这么高，你就知道Something Wrong。”他说，这家信托基金一项放贷予海南岛地方政府的项目，投资了风力发电，由海口到三亚之间高速公路的电灯柱上，都安装小风车的发电装置，“不过后来才发现除了几次台风之外，那里根本没有风！你说这样的投资怎能够赚钱？”来源福布斯中文网)