“三高”魔咒有望被打破

　　“炒新”、“炒小”一直广被市场诟病。一方面市场抱怨新股发行定价过高，另一方面，市场频频爆炒新股，抬高新股发行价格。“炒新”之风不仅为新股发行高定价提供了基础，阻碍了发行定价的理性回归，也为新股发行上市后价格下跌埋下隐患。

　　前述投行人士表示，本次改革的一项重要措施，是将新股发行时机交由发行人及其承销机构根据市场情况自主决定，新股发行节奏将由市场自主调节。在成熟市场，市场高涨时新股发行多，市场低迷时则发行少，这是市场买卖双方自主博弈的结果。他说，在境内新股发行市场，一方面大量企业排队等待发行上市，市场担心新股发行压力；另一方面，每次新股发行都受到资金抢购，鲜有发行失败的情况，这种供求关系的失衡是导致新股定价难以理性回归的原因之一，也阻碍了市场约束和市场调节机制的形成。

　　该人士同时提出，新股定价是完全的市场行为，应当由买卖双方自主博弈，新股定价方式虽然经历了逐步市场化的过程，但此前监管部门对发行定价的过程、方式仍有详尽规定，本次改革后，监管部门将不再规定具体的定价方式和程序，由发行人与承销的证券公司自行协商确定定价方式，由市场各方自主博弈、自主定价、自担后果。

　　而本次改革的一个突出亮点在于推出了一系列打击高价发行的措施，包括新股发行节奏由市场调节，控股股东、董事和高级管理人员减持股份要和发行价挂钩，建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制压缩二级市场继续炒作空间，等等。上述措施和监管执法力度加大所形成的“组合拳”对于高定价和“炒新”风气将会形成明显的遏制作用。

　　该投行人士认为，所谓市场热议的新股“三高”实际上只是“一高”，即发行价格高。目前绝大多数中小企业都是按法律底线确定新股发行数量。《意见》通过多措并举抑制发行价，发行定价下来了，募集资金自然就会减少。《意见》明确要求，拟定的发行价格市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，发行人和主承销商要进行特别风险提示，提醒投资者关注。价格问题只能由市场去约束，本轮改革将定价权交还给市场，交还给投资者，强化了发行定价过程的市场约束。

　　从长期来看，只有投资主体基于自身利益，认真判断企业投资价值，理性定价，不盲目跟风，不盲信谣言，“炒新”、“炒小”的投资习惯得到真正改变，新股“三高”魔咒才能真正被打破。