现代制药拟购资产挂牌 定价明“低”实“高”

　　每日经济新闻记者 曾剑

　　3月30日，现代制药（600420，收盘价18.32元）发布两则关联交易公告。公司拟从间接控股股东中国医药工业研究总院（以下简称医工总院）手中收购国药集团川抗制药（以下简称川抗制药）72%股权、以及武汉中联药业集团（以下简称武汉中联）86.86% 股权。此举被市场普遍理解为现代制药即将登上中国医药集团的化学药整合平台。

　　6月9日，上述两标的资产的挂牌条件出炉，合计5755.43万元的挂牌价格，似乎远低于现代制药此前1.18亿元的预期。

　　据上海联合产权交易所发布的挂牌公告显示，川抗制药成立于2003年，注册资本为4000万元，主要致力于生物免疫抑制剂等药品的生产。截至目前，医工总院持有该公司72%股权，为其第一大股东。

　　川抗制药2012年度实现营收4320.3万元，实现净利润102.9万元。截至2012年12月31日，公司总资产账面价值为5750.1万元，所有者权益为695.8万元。据评估，截至去年底，川抗制药总资产为7494.02万元，净资产为2404.03万元。

　　武汉中联成立于1998年，注册资本为1.24亿元。公司主要从事中药产品的产销业务，拥有多个中药保护品种。目前，医工总院持有公司86.86的股权，为公司第一大股东。2012年度，武汉中联实现营业收入1.52亿元，实现净利润1296.35万元。截至2012年末，公司总资产约为1.85亿元，所有者权益为8301.72万元。据评估，截至2012年12月31日，武汉中联总资产为2.08亿元，净资产为1.16亿元。其86.86%股权的挂牌价格约为4986.14万元。

　　从上述情况来看，两家公司的评估价值较账面价值，均有一定程度的溢价。但合计5755.43万元的挂牌价格，已经远低于现代制药此前的预期。《每日经济新闻》记者注意到，现代制药曾在关联交易公告中表示，川抗制药72%股权的挂牌价格预计为1730.9万元，武汉中联86.86%股权的挂牌价格预计为1.01亿元，二者合计约1.18亿元。因此，上述挂牌价格对公司来讲无疑是一个意外的惊喜。

　　不过，医工总院也并非“贱卖”资产。根据挂牌条件中关于产权转让涉及的债权债务处置要求，医工总院要求股权受让方须承诺于《产权交易合同》生效后30日内，代川抗制药及武汉中联分别向其偿还225万、4000万元债务。扣除上述债务款项，现代制药的预期价格仍然要高出1855.36万元。

　　值得一提的是，医工总院要求股权受让方为依法设立并有效存续的境内从事药品生产的企业法人；且其2012年度的净资产不低于8亿元，净利润不低于1亿元。记者注意到，现代制药2012年度实现净利润1.16亿元，截至2012年12月31日，净资产约9亿元。医工总院的受让要求，似乎是为现代制药量身打造。