裘国根：发优先股重启IPO可解困局

　　【财经网专稿】记者 宋蓓蓓

　　上海重阳投资管理有限公司董事长兼首席投资官裘国根近日公开撰文表示，新股停发不利于股票市场服务实体经济，不利于真正需要风险资本的创新型企业的成长。“通过发行优先股来重启IPO，尽管是过渡性制度安排，但将是化解当前中国股市困局，从而促进产业升级和经济转型的有益尝试。”

　　裘国根表示，新股停发不是长宜之计，不利于股票市场服务实体经济，不利于真正需要风险资本的创新型企业的成长。他认为以优先股制度化解IPO悬河依据有三：

　　第一，优先股制度有利于IPO价格回归理性，并将降低部分企业IPO意愿，缓解股市供给端压力。由于优先股是通过股息来回报投资人，且流动性不高，投机性不强，因此新股申购者会审慎决策，IPO和上市后二级市场定价也会更加理性。另外，优先股的股息约定是甄别优劣公司的筛选机制，可以降低发行人与投资人之间的信息不对称，只有对自己成长前景有充分信心的企业，才有意愿和能力发行优先股。

　　第二，优先股制度可以更好地将投资人与发行人长期利益进行绑定。在定价合理的资本市场体系中，由于承担更高风险，股权融资成本高于债权融资。由此，在财务风险可控前提下，企业应以债权融资为先，股权融资为辅。我国创业板公司市盈率居高不下，又不重视分红，造成股权融资效率远高于债权融资，这种现象实质上是投资人与发行人长期利益的背离。优先股的弱投机性和低流动性，既可使投资人投资行为趋于理性，也可抑制发行人在上市后迅速变现，从而将双方利益紧密绑定。

　　第三，市场对优先股的潜在需求旺盛。鉴于优先股收益率高于一般债权产品且存续期限长，对于保险、社保、企业年金和部分QFII等注重稳定收益的长线投资者具有相当吸引力。2012年末，保险资金规模约7.4万亿，社保资金1万亿，企业年金4500亿，可投资于股票或股票型基金的合计规模约2万亿。因此，由于优先股投机性低导致市场需求不足的担心显然是多余的。

　　但他同时表示，优先股仅是IPO的过渡性安排。“优先股的约定股息为持有者提供了收益下行保障的同时也放弃了分享企业成长的上行空间，在美国市场优先股在存量股权中占比仅2%。优先股也很难成为我国股票市场的"主力常规部队"，仅是当前化解IPO悬河的过渡性安排和丰富我国股票市场金融工具的重要手段。”

　　据悉，探索建立优先股制度是我国金融“十二五”规划中重要任务之一。日前，证监会新闻发言人就表示优先股制度相关研究工作正在积极推进，近期将上报国务院试点方案，不过具体推出暂无时间表。