卫星石化SAP项目投产在即 同行业绩先行“跳水”

　　每日经济新闻记者 许金民

　　近期虽然大盘连续下挫，但卫星石化 （002648，收盘价21.69元）的股价却逆市上扬。

　　在主营产品丙烯酸及酯需求不振的情况下，卫星石化颇受市场追捧，分析人士认为，其走势强劲或源于3万吨/年SAP项目将于本月投产。有分析师曾测算，SAP项 目达产后将为卫星石化贡献EPS约0.25元，盈利前景上佳。

　　然而，《每日经济新闻》记者注意到，同在浙江的台塑吸水性树脂专业生产SAP，规模也是3万吨/年，于2008年投产，2011年，台塑吸水性树脂的营业利润率为15.6%，2012年锐减至5.2%。而业绩之所以出现跳水，下游需求不振、行业持续扩能是其中因素之一。

　　股价暴涨迎项目投产/

　　卫星石化于2011年上市，募集了20亿资金主要用于投资三个项目，其中两个项目皆已完成，唯独 “3万吨/年高吸水性树脂技改”项目耗时最久，计划于今年中期投产。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在投资者互动平台上，“3万吨/年高吸水性树脂技改”项目的询问度极高，除了这是卫星石化2013年唯一一个投产项目外，分析师普遍预计，该项目盈利前景很好。

　　海通证券分析师邓勇发布研报认为，卫星石化的3万吨/年SAP项目达产后，每吨产品的净利约为3000元～4000元，对公司EPS的贡献约为0.25元。

　　资料显示，高吸水性树脂英文简称为SAP（SuperAbsorbentPolymer），该产品主要用于生产婴儿尿布、妇女卫生巾以及成人失禁护垫，占比超过91%。由于下游产品对SAP的性能要求极严，之前，全球SAP市场几乎被日本触媒、日本三大雅、日本住友、德国巴斯夫等少数公司占据。

　　分析人士认为，卫星石化的SAP项目投产，无疑有助于替代进口，加之有国内人口老龄化、不少省份计划取消二胎限制等概念刺激，项目被寄予厚望也在情理之中。这种期望也反映在卫星石化的股价上，从4月中旬开始，该股便遭遇资金炒作，至今涨幅已接近40%；同期，大盘却出现下跌。

　　卫星石化走势强劲，近期尤其明显。步入6月，大盘遭遇连续杀跌，而卫星石化不跌反涨，甚至连拉中阳。“3万吨/年高吸水性树脂技改”项目会不会按时投产？昨日，《每日经济新闻》记者就此事致电该公司，工作人员给予了肯定答复。

　　台塑SAP业绩大幅下滑/

　　对于卫星石化的SAP项目，恐怕外界的预计太过乐观。

　　目前，日本住友的SAP产品报价约为3万元/吨，为行业最高；而日本三大雅、德国巴斯夫报价约为18000元～19000元/吨，比国产SAP高2000元～3000元/吨。

　　三大雅已在南通设厂，巴斯夫则与中石化合资设立了扬子巴斯夫，他们的SAP生产线已经投产或即将投产；而日本住友的生产线分布在日本、新加坡以及法国，在中国没有投建项目。以住友该业务的盈利状况来衡量卫星石化的项目前景恐怕不合适，其最佳参考标的当为台塑。

　　台塑在宁波全资设立了台塑吸水性树脂，产能为3万吨/年，于2008年二季度投产；SAP产品主要供应内地及东南亚客户，SAP原料丙烯酸来自宁波台塑。

　　财报显示，2011年，该公司实现销售收入2.99亿元 （人民币，下同），营业利润0.47亿元，净利润0.40亿元。2012年台塑吸水性树脂实现销售收入3.07亿元，营业利润1584.67万元，净利润1063.46万元。

　　分析人士认为，由此可见，2011年台塑吸水性树脂的营业利润率为15.6%，2012年仅为5.2%；净利润率方面，2011年为13.4%，2012年仅为3.5%。台塑吸水性树脂业绩之所以出现跳水，下游需求不振、行业持续扩能是其中因素之一。

　　《每日经济新闻》记者发现，近年，包括日本触媒、德国巴斯夫、宜兴丹森科技等都在扩建SAP生产线。以2013年为例，便有上海华谊2万吨/年、宜兴丹森科技12万吨/年、台塑吸水性树脂6万吨/年、台塑麦寮6万吨/年、台塑新港1万吨/年、诺尔生物5万吨/年等投放市场。为了规避激烈的竞争，台塑决定将重点放在非洲、中南美洲市场，以分散风险。