许小年：现在投资美国股票和房地产风险最低

　　6月5日，中欧国际工商学院许小年教授在天津做了主题为“中国经济结构性衰退医治之道”的演讲。在主题演讲中，许小年指出欧美金融危机的原因在于结构性失衡，体现在资产负债表上是过度的借债。因此，要走出危机，就必须平衡负债，而许小年认为在这一点上美国做的比欧洲要好很多，因此他认为美国股市和房地产的投资风险是最低的。

　　欧洲和美国经济之所以经历了金融危机，原因是什么？原因是结构性的失衡，这个结构性的失衡在资产负债表上表现为过度的借债，使得欧洲和美国的经济在金融危机之前杠杆率不断的攀升，MBA、EMBA的同学们告诉我一下杠杆率什么意思？资产负债比，负债太高了，一个企业的负债不能太高、也不能太低，为什么？企业负债到底有什么问题？没项目，有一些能够盈利的投资项目因为资金的限制没有办法投资，影响它的发展速度，影响它的效率，影响它的净资产收益率。各位，在学校学的东西要用，不用就忘掉了，就还给老师了，我们的几十万学费就白交了，我都觉得心疼。

　　企业负债不能太低，太低的话净资产收益率太低，或者说股本回报太低，我们公司财务上来就讲资产负债比，但是企业的负债也不能太高，太高有什么问题？风险太高了。企业的负债太高风险太高，风险高表现在什么地方？为什么负债高风险就高？因为负债对企业而言就有稳定的现金流出，这个现金流出不仅仅是财务成本计，而且还包括还本，还本付息代表稳定的现金流出，如果企业不能够管理好他的现金流入，不能管理好他的产品开发和市场销售，现金流入一个跟不上节奏就有可能导致企业的流动性困难，从而陷入破产的尴尬。这个时候企业并不是资不抵债，而是流动性发生困难，这边有现金流出，还本付息，成本、工资都在支出，这边现金流入又不能够如期到来，我们叫做流动性困难，尽管他的资产还大于负债，他的净资产还大于零，这个时候企业都会发生困难，所以负债也不能太高，太高的话他的现金流入不能够支持他。

　　欧洲和美国的问题都在这里，在金融危机之前借债借的太多，美国人借债借在什么地方？借在按揭贷款，家庭的按揭贷款，由于银行(行情 专区)放低了贷款的要求，很多本来没有能力借按揭的现在也借到按揭了，但是这些人的高负债风险非常高，当经济一发生波动的时候，这些人就要违约，违约的结果是银行倒闭，银行倒闭引发了全球金融危机，所以欧美的问题我们也把它叫做结构性的问题，这个结构性就是资产负债表的失衡，过度借债和过度消费。

　　既然问题的产生是资产负债表的失衡，是过度借债和过度消费，你现在要想复苏就必须恢复资产负债表的平衡，正是在这一点上美国人做的比欧洲人做的好，因此美国经济现在是向好的方向发展，道琼斯指数联创新高，新高并不是金融危机以来的新高，而是历史新高。相信在座的有不少做投资的，如果你现在问我投资投什么？美国股票和房地产，这是我能够看到的风险比较低的投资机会，就是美国的股票和房地产，尽管他已经创出新高，还会有更多的新高在后边，所以现在还不晚。美国的房地产已经反弹了，我号召大家买美国房地产已经号召了一两年了，现在看到房地产走的很少，如果有一点担忧的话就觉得目前反弹太快。