银河证券：下半年流动性或趋紧 政策取向是关键

　　【财经网专稿】记者 宋蓓蓓

　　近期银行间市场流动性压力上升，成为近三年人民币首次在季末、年末、春节以外出现的流动性紧张。银河证券分析认为，当前应密切关注政策走向，如果央行采取偏紧流动性管理，结合利率市场化的进一步推进，将在营业收入和资产质量两方面对银行业绩形成负面冲击。

　　近期银行间市场流动性压力陡然上升，7天回购利率最高利率甚至连续三天高于10%，6月7日-6月8日1天质押回购加权利率高于8%。这是近三年人民币首次在季末、年末、春节以外出现的流动性紧张。与此同时，央行并未如预期般果断入市平慰流动性，流动性走势及央行态度引起市场强烈关注。

　　银河证券报告认为本次银行间市场流动性冲击主要原因有四：一是总量因素，超储水平在5月底降到近期最低水平预计在1.67%；财政存款超预期的增长使得超额储备下降较快，5月份财政存款增加4633亿元，同比多增1981亿元；二是结构因素，大型银行净融出能力下降与中小型银行流动性改善并存增加了流动性结构性压力。三是流动性宽松的预期发生逆转。今年以来银行超储率低于去年同期但质押回购利率显著低于去年同期，流动性宽松的现实和预期一旦被打破，对流动性的压力可想而知；四是交易型金融机构进入被动去杠杆进程也会短期内加大流动性压力。

　　对于流动性管理取向是否发生趋势性变化，报告认为须密切关注政策取向：一是央行此次流动性事件没有雪中送炭而是袖手旁观，意在既不愿助长道德风险，也是对金融机构对其表达对物价和金融风险的关切漠视的警示；二是宏观政策“稳增长、控物价、防风险”反映在货币政策上要追求三者的平衡性和协调性本身非常艰难，相信接下来货币政策的执行不是单一的稳健或者宽松，相机抉择可能性更大；三是扩大存款利率浮动幅度等同于不对称加息同样会推升货币市场利率中枢，偏紧的流动性管理会使得社会融资成本面临向上压力。

　　“央行政策取向反映在流动性管理对货币市场利率的引导会直接和间接影响银行间流动性和社会流动性。如果央行采取偏紧流动性管理结合利率市场化的进一步推进，会在营业收入和资产质量两方面对银行业绩形成负面冲击。”

　　（证券市场周刊供稿）