6月20日，长江证券(000783.SZ)在研报中指出，券商股价值体现在券商自有资金使用效率提高，信用融资等创新业务提升盈利能力、财务杠杆提升三方面。
据该机构统计，目前券商的自有资金产生的利息收入和投资收益对利润的贡献率达到 40-60%
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伴随着融资融券和股票质押式融资等业务的推进，自有资金的使用效率将进一步提高。长江证券指出，券商自有资金使用效率的提高更多是信用融资等资本消耗型创新业务所带来的，这一方面减少了闲置资金，同时将相应增加创新业务收入。
从目前情况看，融资融券业务目前规模已突破2200亿元，同比增长2.6倍，两融利息收入由2010年的2亿元增至2012年的30亿元，利润占比则提升至16%；约定购回式证券交易于2013 年初转为常规业务，其待购回余额由年初的65亿元增至目前的220亿元，利息贡献尚不明显。
股票质押式回购作为升级版的约定购回式证券交易，其证券无需过户、融资期限扩至3年、标的证券包括大小非等优点决定了未来将具备广阔的市场空间，目前试点券商中海通证券(600837.SH/06837.HK)、光大证券(601788.SH)和华泰的质押股数居上市券商前列。
据长江证券测算，其中1-2 年内，券商信用融资业务将实现收入463亿元，营收贡献26%。综合看，创新业务在1-2年内将实现营收726亿元，营收贡献40%，利润贡献51%；3-5年将实现营收1579亿元，营收占比58%，利润贡献75%。
与银行和信托相比，2012年证券行业的ROE水平仅为4.7%，信托和银行分别为21.7%和 14.3%。目前看，发债是目前券商加杠杆的主要方式。
不过，长江证券提出，券商的未来扩大负债融资的前提是提升资金使用效率和投资收益率，否则短期负债融资将加重利息支出负担。
该机构预计，在自有资金效率改善和创新持续推动的驱动下，券商2013年业绩增速在40-50%，上市券商前5个月累计净利润112亿元，同比增长19.4%，占2012年净利润的68.7%。、
（证券市场周刊供稿）
作者：李欣
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