肖钢收紧券商私募合作 严防阳光私募“代券操作”

　　你注意到没有，中证协最近发了个资管通知，全面收紧了券商与私募合作业务，而在郭树清时代，这项业务是被当作创新加以鼓励的。”一名上市券商资管高层上周致电理财周报记者说。

　　监管趋紧

　　上述资管高层所指的通知，即是6月7日中证协下发的《关于规范证券公司

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　　《通知》中的重点，主要从阳光私募的准入门槛、券商与私募的防火墙设置、监管层监控等3个维度切入。

　　例如准入门槛，要求券商在选择阳光私募时，对方需要证券投资资格；防火墙的建立，券商资管需要对阳光私募的资质、信用、投资能力、风控水平出具审查意见，阳光私募不得代券商实施投资决策和委托交易。

　　顶层设计上，中证协要求券商需要把此类产品报备市场监测中心，备案内容包括阳光私募的资格、双方协议、审查意见、防范利益冲突机制的情况说明等。

　　一名券商资管人士向记者表示，当初发行产品时，券商就非常在意监管层的态度，一是这类产品创新性，二是产品其实在与银监会、证监会等多个监管机构打擦边球。“现在文件出来，看来是要加强管理了。”

　　实际上，这股监管之风早在今年年初就出现苗头。2月底，中证协成立市场监测中心，该机构主要任务为监测券商资管计划、直投基金、私募产品。内设综合部、市场管理部、产品备案与审查部、私募业务检查部、业务发展部、统计监测部等六个部门。

　　前述券商资管人士坦言，去年资管业务的抢眼表现让监管层今年格外注意，正在进行的现场检查里，重点就是券商资管，包括通道业务、创新类产品，都是检查的重点。

　　3月15日，中证协发布《证券公司私募产品备案管理办法》。据记者了解，这只是监管层专门梳理资管行业文件中的一个，当时监管层就表示，6月会向券商下发加强资管业务的通知。

　　因此，此次中证协的文件也可看作是3月政策的延续。

　　“去年创新产品主要有现金宝、短期理财、阳光私募三类。6月底现场检查将结束，说不定还会根据检查中出现的情况，颁新文件出来”，前述资管人士告诉记者。

　　产品推出“小心为上”

　　据不完全统计，目前券商与阳光私募发行的产品包括国泰君安的君享重阳、君享展博一号、招商证券的汇金重阳系列、东源嘉盈系列、国信证券的鸿道对冲1号、广发证券的昭时系列、光大证券的原君投资系列等等。

　　当初与私募合作产品大行其道时，各家券商打出的旗号是“强强联手”，即阳光私募发挥主动管理的优势，券商则利用营业部渠道的经纪优势为其扩大发行规模。

　　从这些阳光私募的名单看，重阳投资在业界实力与地位首屈一指，北京鸿道是由前华夏基金明星基金经理孙建冬掌舵，昭时、展博、原君等私募虽成立时间较短，但业绩也在逐年提升。

　　截至6月20日，上述几款券商的阳光私募产品，国泰君安的两只产品收益最高。君享重阳、君享展博一号的回报率达到9.3%和15.3%，光大证券的原君投资1号出现1.3%的亏损，国信证券的鸿道对冲1号、招商证券的汇金重阳系列收益率将近4%。

　　“这些券商在权益类的投资能力并不强，因此才会找私募做业绩打品牌，但这不是长久之计。当然，也会有私募主动找上门希望双方合作”，前述资管人士告诉记者。

　　多名券商人士在接受采访时也表示，监管层文件下发后，他们正在完善私募产品的管理，对于未来是否会继续推出此类产品，大家都表示“小心为上”。

　　除做业绩品牌外，招商证券还担任汇金重阳系列的托管人，这被业界视作重大突破。所谓托管，是指为私募提供开户、净值计算、投资监控、制作托管报告等综合金融服务。综合治理时期，名誉扫地的券商被剥夺了这项权利，虽然法规上依然可以担当托管方，但实际操作中，这项业务都由银行担任。

　　一名非银行金融分析师告诉记者，券商重拾托管意义重大，通过结算产品可以了解其资产配置的动向，未来能针对性地为其量产打造增值服务。“托管费是小事，但从托管延伸出的业务链条是块大蛋糕。”

　　私募产品前路艰难

　　券商与私募合作的利益链中，一些私募是主动找券商合作，其出发点主要是扩大资金规模、突破“对冲”限制。

　　去年8月底，重阳投资的董事长裘国根在公开场合表示，私募基金在5年中得到了迅速的发展，但同时“遇到的困难和挑战和其成绩一样突出”。

　　首当其冲的，就是资金规模的问题。

　　据了解，目前阳光私募的渠道主要是借助信托公司，由于政策给予信托的入市规模有限，一直以来该问题都困扰着阳光私募。去年8月，裘国根就明确表示希望和券商集合理财合作，坦言与信托的合作“既制约了充分发展，也影响了部分高净值客户通过私募入市的步伐”，希望能与券商资管发行计划，“吸引更多长期资金入市”。

　　同时，被限制的信托公司证券账户，一年成本费可高达数百万元，反观有资管业务的券商均可设立集合计划，账户供给量源源不断。

　　其次，是对冲工具限制。相关法规规定，信托公司参与股期交易时，套保幅度不能超过20%，一定程度上造成私募的市场风险被放大。而资管新政推出后，券商小集合产品的投资范围和工具明显被大大拓宽，吸引阳光私募的目光。

　　于是，目前券商与阳光私募的小集合产品几乎多以对冲分级形式运作。

　　不过，阳光私募与券商的合作难逃利益输送之嫌。前述资管人士告诉记者，私募以前被信托“压榨”，现在找券商合作，分成费用会大大提升。

　　前述分析师也表示，阳光私募的前路艰难，券商营业部的客户渗透能力有限，而且私募受到银监会、证监会双重监管，“其实私募是更想回归证券监管体系，但监管权不是说放就放”。