“IPO新政明显偏向大型券商。”这是上周证监会针对保荐机构集中培训之后，各家投行保荐业务负责人的突出感受。此次改革在发行节奏，以及定价与承销环节的一些市场化措施，意味着业务线齐全、销售能力强的证券公司将更具优势。相比之下，中小券商在承担保荐风险的同时，还面临着更大的承销风险。
目前国内投行的集中度并不算高，但全部78家保荐机构中也已经有近20家去年在IPO业务上颗粒无收，而承销数量居前10位的券商去年的承销家数已经占总量的半数。随着发行体制改革向市场化的方向推进，市场资源向大券商集中的趋势还将加剧。
社会舆论对于6月17日发布的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》存在不少批评之声，比如这份改革意见没有触及发行核准制本身，以及发行条件、发审委制度等核心问题。但即便如此，这份意见的细节仍然经过了反复博弈。知情人士告诉《第一财经日报》记者，大券商与中小券商的意见就泾渭分明，比如前者支持把对综合实力要求更高的包销写入改革意见，但是中小券商却持反对意见
证监会显然对投行业务集中趋势持支持态度。证监会主管发行的副主席姚刚在上周的培训上说：“投行现在是战国时代，成熟国家投行的集中度很高，这需要经过漫长的市场筛选过程。作坊式、野蛮生长式的时代不行了，公司、个人都要负责任，公司要将个人管理起来，现在保代不值钱了，公司要改变模式，做好内控。”
一些具体的改革意见更有利于大型券商。资深投行人士对记者表示，首先证监会不再控制发行节奏，某一个时点上容易形成扎堆发行的情况，这就很考验券商资本市场部的销售能力。目前只有排名靠前的综合型券商具有完备的资本市场部，以及相应的客户资源。
另外，改革意见要求券商在询价时必须有足够多的有效报价，4亿股以下机构和个人的有效报价数量分别不能少于20人；4亿股以上的不能少于50人。能达到这些要求的证券公司，必须具备强大的财务管理业务（针对高端个人），以及具备实力的机构业务线。
“将来一批股票发出来，必然会有一些票很抢手，另一些大家都不怎么喜欢。业务线齐全、销售能力强的券商会把股债一起搭配起来销售给客户，或者培养一些长期的客户，这次好股票多配给人家一点，下次不好卖的股票对方也能照顾一些。”一位资深保代对记者说。
此前，证监会加大IPO保荐机构承担的责任，严厉处罚失信券商，已经让不少从业者以及中小券商萌生退意。现在，发行定价走向市场化，过去新股不愁销售的时代也将逝去。
不过也有人担心这种市场化的举措会有利益输送的问题。“过去发行定价过程都由证监会定，大家没有自由发挥的空间，但也算公平；新的政策虽然市场化，但是如果券商的自我约束更不上，可能又会把外国和尚的经念歪了。”华南一家券商的风控人士说。（黄向东）
作者：蒋飞来源一财网)
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