【财经网专稿】记者 李欣
农银国际近期在报告中提出，相对于小型券商，大规模券商通常拥有更稳定、更高的佣金率，拥有充足资金的龙头券商可以收购规模较小的经纪公司以获取他们的客户资源和分支网络，这是快速增加市场份额、提升营运协同效应和定价权的最有效的路径之一。除了内生性的增长，中国券商行业还可以通过并购实现扩张。
未来，中国的资本市场将向两个主要的方向发展，一个为成熟投资者如机构客户、高资产净值人士和专业个人投资者的比例上升，另一个为创新业务快速增长并将抵消传统经纪业务收入放缓。
为了满足成熟投资者日益增长的需求，券商行业存在丰富产品类型的必要性。为了避免传统经纪业务领域的激烈竞争，保持高增长，产品创新对中国券商来说是极为重要的。
统计显示，目前，中国市场的参与者者中有84.5%是个人投资者，专业投资者占比较低，但是其比重有所提高，2011年专业投资者交易额占市总交易的比重从2007年的10.4%上升到14.4%。虽然在未来两到三年，散户仍然是中国投资市场的主要参与者，但投资者组合将会逐步改变，而且在长远来说将给中国资本市场带来积极的影响。
中国券商推出的创新产品包括但不局限于股指期货、融资融券、债券回购、场外交易平台、新的财富管理及债券类产品。有了这些新产品，行业整体的经纪佣金收入占总收入的百分比从2009年的70%逐步下降到2012年的39%，对比目前美国经纪佣金收入占比仅有18%。
农银国际表示，券商财务杠杆的增加将为其业绩上升带来增长空间。但同时还应考虑到如何用谨慎的态度和积极的风险管理措施来放宽杠杆水平。
目前情况看，除了监管因素外，缺乏稳定的盈利收入和低成本融资来源均阻碍了证券行业提高其财务杠杆，而低杠杆则限制了股本回报率的提升空间。随着监管放松，资本中介及投资业务将见到更高速的增长。
中国证券业协会的数据显示，中国券商行业比较零散，2012年中国共有114家证券经纪。中国首十家券商按收入计的市场份额为42.8%，而首十家银行的市场份额为76.9%，寿险公司为 86.9%，财险公司为85.2%。这种低集中度的情况不同于中国其他的金融行业，如银行和保险行业。
农银国际认为银河证券(06881.HK)、中信证券(600030.SH/06030.HK)和海通证券(600837.SH/06837.HK)等券商龙头将更有能力承担收购的角色，受益于行业整合。
（证券市场周刊供稿）
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