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编者按：针对“国债期货重返市场”消息，市场更加关心其是否会分流A股资金。但在广泛的讨论之后，推出国债期货的真正意图正在浮出水面，即当前推出国债期货更多地是为配合利率市场化改革进程，深化金融市场改革和推进资本市场创新，促进财政政策与货币政策协调配合。
市场环境成熟 重推国债期货水到渠成
李剑阁认为，在目前国债市场规模增大、监管体系和法律法规较为完善的市场环境下，国债期货上市将促进国内金融改革
本报记者 夏 青
“1995年的国债期货"327事件"我是亲历者，对当时的情况算比较了解。马上要重新推出国债期货，这对股市会有一定影响，因为机构会竞相投入其中，股市资金会被分流，但不会有太大影响。更重要的是，国债期货的推出是完善资本市场结构的重要步骤，而当前的市场环境和制度建设都明显好于18年前，推出的时机已经成熟。”近日，一位不愿具名的机构投资经理如是说。
推出条件具备
上世纪90年代，我国曾经推出国债期货，但由于市场条件不成熟而被迫关闭。建立在不成熟信用环境下的国债期货市场，与其基本职能出现了偏离，并最终酿成令人震惊的“327国债事件”。
近年来，随着利率市场化进程的推进、社会融资结构的调整，以及金融创新步伐的加快和同业竞争加剧。作为利率风险管理工具，金融机构对规避利率波动风险的需求大幅增长，这让国债期货上市水到渠成。
实际上，近年来，不少专家学者认为时机已经成熟，应该重推国债期货。早在去年3月份，中央财经大学证券期货研究所所长贺强就曾对推出国债期货提出若干建议，包括尽早出台期货法等。“从上次被叫停以来，我国资本市场规模不断扩大，监管水平逐步提高，法律法规不断完善，目前重新推出国债期货交易的条件已经基本成熟。”贺强表示。
中央汇金投资公司副董事长李剑阁近日在上海表示，在目前国债市场规模增大、监管体系和法律法规较为完善的市场环境下，国债期货上市将促进国内金融改革。
实际上，早在去年，李剑阁就曾呼吁重开国债期货市场。李剑阁认为，现在国债现货市场是当时国债现货市场的60倍，完全有可能在现货市场比较发达的情况下，去恢复国债期货市场。
在市场监管上，经过多年的探索，中国已经具备了监管经验。国内期货市场已建立起证监会及其派出机构、期货业协会、交易所、保证金监控中心“五位一体”的监管协作体系。目前，国内期货市场对保证金进行集中监管，也施行逐日盯市的制度，保障投资者利益。随着制度体系的完善，加上股指期货上市后市场理性运行的实践，使国债期货面世可能的风险都大幅降低。
“此外，目前，现货市场规模足够大，而且日趋成熟。国债现券的存量规模、期限结构、交易活跃度以及现券的市场化定价等方面都有显著改善。” 李剑阁表示。
此次中金所首推5年期国债期货，其对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前其存量就已经达到1.9万亿元。而当初国债现货总规模刚超过1000亿元。
“场外衍生品和股指期货的发展，尤其是国债期货仿真合约的顺利运行积累了宝贵经验，为国债期货正式上市做好准备。” 李剑阁强调。
18年后再登场
时隔18年，国债期货重启上市逐渐临近。
国债期货在套期保值和价格发现方面的功能在国际上是被广泛认可的，更重要的是，国债期货交易还能促进我国利率市场化和利率体系的完善，提高债券定价的有效性和债券市场的流动性，促进资本市场的多层次建设。
据了解，国债期货在金融史上已经存在30多年，在各国际金融中心交易中扮演着非常重要的角色。目前，全球共有23个国家和地区的24家交易所相继推出了国债期货。“金砖五国”中只有中国没有国债期货或其他利率期货产品上市交易，南非、印度、巴西、俄罗斯分别于2000、2003、2005和2011年推出国债期货。而就交易量而言，国债期货占据了利率期货的一半左右，虽然亚太地区多家交易所也推出了国债期货，但是欧洲国家和美国的交易所国债期货交易量占据全球总交易量超过90%。
业内研究员表示，推出国债期货有助于完善债券市场体系，提高国债定价效率，推进利率市场化进程，增强金融机构服务实体经济的能力。
更重要的是，随着我国利率市场化程度的不断提高，目前我国已经放开了除存款利率上限、贷款利率下限以外的所有利率管制，利率风险暴露已经进入活跃期，风险管理需求日趋紧迫。因此在股指期货推出3年之后，国债期货也即将推出。
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