站在年中的时点上，我们该如何冲破迷雾，展望下半年的股指及宏观经济走势呢？广发期货首席宏观经济研究员许江山先生做客《证券时报》财苑社区（https://cy.stcn.com），为我们展望股指及宏观经济的下半年走势。
宏观经济什么时候能触底反弹呢？股市什么时候会反转？这是许多投资者非常关心的话题，许江山指出，今年最重要的事情有两个，一个是金融改革，一个是城镇化。金融改革是和去杠杆去产能一体的，是要去掉一些冗余的东西；而城镇化从某个角度来看，是要新增一些有活力的东西；这两者必然会有一个先后顺序。城镇化重要政策可能要等金融改革布局基本完成的时候。对于下半年，经济的企稳很大程度上取决于政策，尤其是城镇化政策方面的举措，这逐步对经济产生影响或许在四季度。
对于下半年的货币政策，许江山认为，流动性方面将会整体紧于上半年。在央行主动行为下，短期资金借贷成本的中枢水平会抬升，而会不会有抑制长期资金成本的举措从而平滑整个资金曲线应该是央行现在正在思考的问题。他倾向于认为央行会有这方面的后续动作，这也就意味着，在中国和外围之间资金流向延续当前趋势的前提下，或许会有降准的操作。
而近期大家比较关注的存量资金的盘活对宏观经济层面会有哪些刺激效应，它是否真的能缓解紧张的“钱荒”，这些资金盘活后会不会注入股市？许江山表示，存量资金盘活应该放在整个“金融改革”这一大盘棋中去理解，这个事件绝对不是孤立存在的。当前的金融改革或许远不像市场解读的那样简单，应该会涉及对银行资产端以及对银行下游资产端的清理。
盘活存量更多的是指加快资金的流通速度，因此更多的是影响实体经济，而对股市或许影响较小。从总体流动性来看，下半年或许会紧于上半年，这也是市场当前的共识。但并不是因为资金的持续外流（因为外围资金的流向是相对灵活的，很少会有持续数月的明显方向性），而是更多因为国内的主动收缩。
股市估值方面，许江山认为，当前估值已经低于1600点的时候。举例来说，当时中证100指数和中证500指数的市盈率分别是12.5倍和17.2倍，现在分别是7.9倍和26.8倍左右。当时的市净率分别是2.05倍和1.48倍，现在是1.2倍和2.0倍左右。估值或许还会创新低（但空间有限），但利润的支撑会让股指整体略微偏强。
对于下半年的股指运行空间，许江山认为，7月股指主力合约的高点或许在2350点左右。而全年来看，很大程度取决于下半年的政策，尤其是城镇化方面政策。
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