【财经网专稿】记者 李欣
海富通基金最新月度报告显示，在宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景下，股市更多的可能还是波段性机会；三中全会召开前，市场出现趋势性向上的可能性不大，偏紧的资金面也将继续构成压力。
6月，上证综指累计下跌13.97%。接下来，海富通基金提出，经济疲弱将加大部分成长股特别是小公司业绩风险随着中报发布，市场进入业绩证伪期，个股走势势必随业绩情况发生分化。虽然经过前期下跌，市场整体估值水平均有所回落，但未来市场内部估值差距仍可能继续拉大。业绩达预期甚至超预期、成长性确定的公司或将依旧会受到资金青睐；相反，业绩不达预期且估值过高的，则可能面临调整压力。投资上，近期需密切关注美国及国内货币政策动向、社会融资总量增速和资金成本变化情况、实体经济宏微观走势，以及IPO启动进程。
对于海外市场，海富通基金指出，整体而言，近期来自于海外的阶段性影响偏负面。美国方面，经过三轮量化宽松和五年不懈努力，美国经济已逐步走出危机后泥沼。随着就业、地产和制造业继续提供经济复苏动力，联储已基本明确了QE退出路线，而退出步骤和时间则将取决于经济数据变化；未来这一动向势必将对全球资本流向和资产价格造成较大冲击。
海富通表示，作为投资者，其需要密切关注今明两年是否会成为全球流动性重大拐点。欧洲方面，5月以来经济景气小幅好转，德国经济向好确定，法国也有好转；在持续疲弱的经济表现面前，欧盟正逐步放弃过去过度紧缩的政策，重新偏向侧重经济增长的政策，预计放松性政策随后将陆续推出。
反观国内经济，海富通基金提出，金融危机后，在外需偏弱的背景下，国内长期积累的经济结构特点、货币多发、劳动力结构老化、环境成本升高、地产供应制度以及较弱的自主创新能力等问题凸显出来，这些问题交织在一起阻碍了经济自主回升的动力。预计在这些问题得到实质性解决之前，中国经济较难出现整体趋势性繁荣。就目前来讲，中国经济周期性波动主要力量是外需景气程度、内部政策放松以及库存周期。
海富通基金认为，6月“钱荒”传递出政府有意去杠杆控风险的讯息，但在如何去杠杆、去杠杆对经济和债务风险的冲击以及如何平衡去杠杆与稳增长等重要问题上，政府仍有待探寻解决办法。目前经济积累的债务风险已经很高，却尚属可控范畴；要化解债务风险、控制债务增速和保持经济必然成为经济工作关键要务，且两者缺一不可。去杠杆、调结构绝非一日之功。在目前看来，政府对经济去杠杆、调结构的意向已经明确且不会轻易改变，在这种思路前提下，下半年可能还会出现超预期的调结构政策，从而或将会给经济带来向下超调风险。
债市方面，海富通基金称，由于货币市场利率保持在异常高位以及倒挂的收益率曲线对实体经济和金融市场冲击较大，下半年M2有望回落至目标增速后。如果经济下滑超预期，政策阶段性放松可期待，则或将有利于债市；如果政策不出现放松，那么经济的持续疲弱也会对债市形成支撑。然而短期内，在流动性预期改善的情况下，债券收益率应有较大幅度回落，收益率曲线可能从倒挂回到较为平坦的正常状态。中期来看，预计基本面和需求面的支撑或导致收益率曲线长端回落至6月初水平，但长端收益率进一步下降与否还要看经济回落和政策放松是否超出当前预期。
（证券市场周刊供稿）
作者：李欣
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