中金公司：大北农 关注下半年利润率回升

　　中金公司近日发布大北农的研究报告称，公司发布13年中报业绩修正公告，预计13年1-6月净利润同比增长0-10%（公司在一季报中预计中报同比增长10-40%），略低于我们与市场预期（同比增长15%）。

　　二季度饲料销量延续高增长态势，超出预期：上半年公司营业收入同比增长约 45%，延续了一季度高速增长态势，超出我们预期：一方面，上半年母猪与生猪存栏整体处于高位支撑饲料需求，另一方面，公司在营销端加大投入，凭借营销网络的深化与产品优势快速抢占市场份额。

　　成本费用率上升致使利润增速下滑，低于预期：由于上半年国内豆粕和玉米价格同比分别上涨约4%和27%，且由于下游养殖业景气度不佳使得成本压力难以完全传导，因此上半年饲料业务毛利率同比出现一定程度下滑。此外，公司在上半年加大了营销端的投入，尽管短期给盈利增速造成影响，但在中长期内却有利于市场份额的巩固与品牌粘性的提升。

　　下半年销量与利润率有望迎来双升：行业的短期蛰伏为大北农等饲料龙头企业脱颖而出提供了有利契机。在行业景气度下行的过程中，凭借深入的服务营销与原料采购优势，龙头企业将进一步蚕食与挤压中小厂家的市场份额与生存空间。公司凭借优秀的营销模式和专业化的服务团队，13年仍有望实现40%左右的销量增长，同时伴随下半年养殖业景气度逐步回升以及豆粕等原料成本回落，公司饲料业务毛利率有望触底回升。

　　维持“推荐”评级。下调13/14年每股盈利预测10.2%和6.8%至0.49元和0.69元，同比分别增长17.1%和39.3%，目前股价对应13和14年市盈率分别为23.2倍和16.7倍。尽管短期饲料行业景气度受到下游养殖业拖累，但一流的研发实力与狼性营销策略确保将公司长期竞争优势与盈利高成长性，建议投资者逢低买入并坚定持有。

　　（《证券时报》快讯中心）

https://business.sohu.com/20130715/n381654985.shtml business.sohu.com false 《证券时报》 https://kuaixun.stcn.com/2013/0715/10603697.shtml report 1431 中金公司近日发布大北农的研究报告称，公司发布13年中报业绩修正公告，预计13年1-6月净利润同比增长0-10%（公司在一季报中预计中报同比增长10-40%），略