通过一个简单的对比，可为当前的市场资金面“验身”昨日的银行间市场回购利率在3.29%至5.00%之间，最新的1个月到10年期的国债基准收益率（Wind终端代码CGBB）则处于2.81%至3.66%范围内。后者低于前者，表明投资收益已无法覆盖资金成本，也就是说
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实际上，据国有大行交易员介绍，近日的短期资金已较为宽裕，但由于中长期货币趋势难以判明，长端资金仍求之不得。在这种“伪宽松”资金面下，昨日公布的国内生产总值（GDP）数据无疑进一步动摇了债券“多头”信心，午后长期限国债遭遇到明显抛盘，收益率被推升。
上海某货币经纪公司人士表示，对于今年上半年GDP增长7.5%可谓见仁见智，但这一偏强的数据无疑会对“避险”长期国债造成一定冲击。前期“钱荒”时，经济基本面因素被认为偏悲观，资金价格回落时的长端跌幅快于短端。
“对经济预期有所回暖，不排除券商开始"腾笼换鸟"，卖出国债后适当参与股票投资。”一家债券私募基金投资人士称。实际上，昨日上证综指上涨近1%至2059点，最近一周A股的反弹幅度也较为明显。
不过，市场流动性状况依旧是软肋。对此，金元证券固定收益部副总经理王晶认为，现在的资金面是实际松而预期紧，可以说是“伪宽松”。这样一来，投资者对收益率的要求会提高，将有利于打击一部分套利行为，也可以为真正缺钱的、愿意支付更高成本的企业提供融资支持。
相比无风险收益的国债，大家更愿意持有其他收益更高的债券品种。上述货币经纪公司人士介绍，在这样一种资金面及基本面氛围下，市场对今日的国开“福娃债”以及周三的10年期国债招标均不看好，相应期限国债的抛售潮也就不难理解了。
国海证券固定收益部一级市场投标负责人陈亮认为，下半年资金利率中枢将有所上升，如果央行不采取主动投放动作，资金面还将维持偏紧局面。对于周三的国债招标，陈亮表示，本期债券期限较长，收益较高，建议资金充裕的配置机构积极参与，但不建议交易型机构参与。
广发银行资深交易员颜岩表示，由于资金面制约，国债长短期倒挂依旧存在，之前的经济悲观预期已反映在长端品种收益率中了，所以长端利率一直在往上走。颜岩告诉记者，目前市场有钱，但融出期限偏短，机构情绪很谨慎。“经过6月份的紧张后，各种错配操作开始缩减，机构纷纷通过降低杠杆保证流动性安全。”
上海一家股份制银行交易员表示，央行考虑的应该是社会总杠杆，而非某家机构的杠杆率水平。如果在杠杆整顿过程中真的有几家小机构倒了，相关部门或许也能接受。
作者：朱凯
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