最新数据显示二季度经济在较为疲弱的水平上企稳，内需略有回升、出口则明显走弱。瑞银中国指出，鉴于政府通过各种方式稳定市场预期和经济增长，相信流动性和信贷紧缩最坏的时点已经过去，但其对实体经济的负面影响可能将在未来几个月里逐步显现。瑞银中国预计政府不会出台新的刺激政策或明显放松宏观政策；政府将继续微调宏观政策，包括向基础设施项目提供更多资金支持以及让人民币汇率小幅贬值。瑞银中国维持2013年GDP增长7.5%的预测，但也指出目前这一预测面临更多的下行风险。
经济依靠房企支持
瑞银中国指出，二季度出口明显走弱，但内需受益于房地产回暖以及消费品零售小幅改善而有所回升。6月份房地产部门继续复苏，尽管房地产销售面积在一定程度上受基数效应影响而增速降至11%，但今年迄今销售面积已经增长了29%（住宅销售面积增长30%）。6月份房地产新开工同比增长14%，二季度同比增长8.8%，明显好于一季度（同比下跌2.7%）。过去12个月里房地产销售的强劲增长已经支撑了整体建设活动和土地销售的增长。
基于此，瑞银中国预计未来几个月里房地产销售面积增速将有所放缓，但此前销售的良好增长势头将会支撑新开工面积继续复苏、维持在5%左右的平均增速。这样一来，尽管信贷增速（尤其是影子银行信贷）放缓可能会带来一些负面影响，房地产活动有望继续为内需的稳定增长提供动力。
流动性紧张最坏时刻已过
瑞银中国认为，央行此前收紧流动性和控制信贷增速的政策意图是与政府提高对较低增速容忍度和防范金融风险的政策立场是一致的。然而，在流动性收紧的过程中，因为缺乏有效沟通以及市场预期出现大幅波动，再加上假期效应和一些意料之外的因素（包括外汇占款大幅回落、反季节性利税清缴等）与之叠加在一起，显著放大了流动性紧张的程度，应该是出现了超调的效果。近期政府和央行已经采取行动稳定市场，引导银行间市场利率快速回落，并且多次表明确保增长不低于下限的政策立场。
瑞银中国同时指出，从央行和其他监管机构的声明可以看出，监管层并未全盘否定影子银行活动，而是将其视为为实体经济提供多元化融资途径的有效手段。当然，监管层的确担心某些影子银行活动的风险，特别是那些可能损害银行资产负债表健康状况的信贷活动。瑞银中国预计对银行间市场交易的监管加强以及相对以前较高的市场利率将抑制票据及其相关融资，不过下半年的企业债券融资应该会从6月份的较低水平上有所反弹。
瑞银中国认为流动性和信贷收紧的最坏时刻可能已经过去，预计整体信贷增速将以更渐进的方式走缓，至年底到18%左右。
宏观政策不会放松
瑞银中国表示，政府正在对其政策进行“微调”、以试图在多重政策目标间寻求平衡，而并没有释放政策明显转向的信号。3月份以来，新政府将稳增长、控通胀和控风险列为今年主要政策目标。直到6月中，鉴于信贷快速扩张、地方债务快速积累、产能过剩及其他结构性问题，再加上劳动力市场保持平稳，中央政府合理地淡化了各界对于新刺激政策的预期，而是强调推进结构性改革、表明其能够容忍更低的增长率的一面。
瑞银中国指出，在6月的流动性冲击后，政府短期内有效的政策选项和空间也着实捉襟见肘。过去9~12个月信贷的快速扩张并未带来理想的效果，反而造成金融部门风险积聚。瑞银中国因此，预计政府不会显著放松宏观政策、尤其不会降准或进一步加快信贷投放。相反，政府会在多个领域进行政策微调，通过产业政策来积极引导信贷流向，让资金更好地支持基建项目、保障房和中小企业等“实体经济”部门。瑞银中国还认为，政府会停止让人民币升值、甚至允许人民币小幅贬值，以减缓人民币过去一段时间持续升值给出口带来的负面影响。
下行风险
瑞银中国认为中国经济面临的最大风险并不是增长跌破7%，而是金融杠杆快速上升的势头未能得到有效抑制，过剩产能未得到重组、新一轮建设和投资高潮又接踵而至，结构性改革方案推进得不够快。在这一情形下，经济发生硬着陆恐怕将难以避免，大量不良贷款会涌现。而在这种情形下若资本账户开放进展领先，或将会严重制约政府稳定经济和金融体系的能力。
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