刚刚公布的中国二季度宏观经济数据整体符合预期，它让市场松了一口气。但仔细分析，各项数据还是有令人担忧的地方。
一方面是中国经济仍在靠投资拉动上半年固定资产形成对GDP增长贡献为53.9%，使GDP升了4.1个百分点。在整体投资比例中，第三产业投资率上升，这符合国际大趋势，但房地产投资仍增长较快，显示宏观经济仍离不开房地产投资高速增长。
另一方面最令人担心的地方，是社会融资规模增长较快以及其中的结构缺陷。
上半年，国内银行业贷款增长30.4%，其中企业自筹资金增长了16.3%，利用外资增长15.9%，虽然6月份的M2增幅明显回落，但社会融资总额仍属全球第一，远高于欧美各国。可为什么在这种情况下，钱荒却到处蔓延？人们不禁要问，中国的钱到哪儿去了？
这里我们发现了一个非常令人奇怪的现象是：各家商业银行上半年基本没给房地产企业贷款国家宏观调控政策不容许但房地产企业的资金到位率却名列前茅，上半年房地产开发企业到位资金57225亿元，同比增长了32.1%，二季度增速比一季度还高了2.8个百分点，比上年同期高了26.4个百分点。与此相对应的是，中小企业尤其是民营制造型企业资金到位率却持续下降，许多企业已经无法开工。
在这中间，有房地产企业销售意外扩大的原因，但更多的资金却来源于体制外资金，主要来源于影子银行贷款。
目前我国的社会融资总额中，银行贷款约占55%，体制外各种金融机构包括社会融资约占45%。而在体制内银行业贷款中，属于国有大行的贷款约占45%，另外55%属于地方性商业银行、信用社等的贷款。即使在国有商业银行贷款中，真正属于不浮动的基准利率贷款，占比也在大幅下降，而票据等短期资金包括理财项目贷款占比却在大幅上升。
这些数据说明，社会融资成本大幅上升，属于高利贷性质的流动性占比越来越大。于是我国出现了这样的怪现象：房地产企业虽拿不到正常贷款，无法通过正常渠道融资，但体制外融资却源源不断，因为它能承受得起超高的贷款利率。
不少经济学家说，当前千万不能放开房地产融资，要把它们真正饿死、困死。然而我们看到这只是一厢情愿，通常的情况是，房地产企业并没饿死，倒是贷款利率被推高后，实体经济尤其是很多从事制造业的民营企业快活不下去了。
因此调结构不是空话，光靠银行业压缩调整贷款结构不能解决问题。
从另一方面说，上半年的经济数据告诉我们，中国经济的增长仍离不开房地产，如果下半年继续加大房地产的调控力度，房地产销售一旦大降，那么中国经济的盈利点在哪儿？因此，所谓政策稳定，笔者以为首先是货币政策稳定、房地产政策稳定。要给企业包括社会一个清晰的预期。
从社会融资角度看，一味地不给房地产企业融资权，一味地紧缩房地产行业贷款（尤其是按揭贷款规模），就只能眼看着它继续充当社会吸金的黑洞，继续推高社会融资成本，必然使得中小企业融资更加困难，成本更高。
因此我的建议是，应适当放开房地产融资，对已经开工、处于房屋空置率不高地区的房地产企业，可以适度放开融资渠道。但要严格控制新的房地产投资项目，尤其需要严控房屋空置率已很高的地区再上房地产项目。国家要控制房地产开工总量，而不是控制房地产贷款，要通过税收政策调控房地产，而不能一味地通过银行贷款调控房地产。
（作者系农行高级经济师）
(编辑:李燕华)
作者：何志成来源第一财经日报)
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