全景网7月18日讯 近日一则题为“高增长期已过”的研报让珠江实业（600684）引发媒体关注。高增长是否已经成为过去有待商榷，不过错过房地产发展黄金时期、近几年上演弱市逆袭的珠江实业，确实走到一个新的十字路口。
官司缠身作风拖沓错失楼市发展黄金时期
作为一家具有国资背景的中小房企，珠江实业1993年就在上海证券交易所上市，但土地上的历史遗留问题、以及国企常见的拖沓作风，让珠江实业浑浑噩噩地度过了中国房地产发展的黄金时期。
这个时期内珠江实业位于广州的3个主要项目珠江新城项目、广隆项目、S8项目，全部官司缠身。2001年之后的好几年内，珠江实业醉心于证券投资但收益寥寥无几，平均每年新推项目不到一个，业绩增长缓慢。即使是在2006年法律纠纷解决之后，原定2006年年底开工的珠江新城项目也一拖再拖，直到2009年才正式开工，拖沓作风可见一斑。
小房企弱市逆袭亮丽业绩存“吃老本”嫌疑
从2009年开始，金融危机和调控政策让中国房地产市场逐渐冷却下来，这个时候逐渐摆脱土地历史遗留问题的珠江实业却似乎大梦方醒，开始了逆袭之旅。2009年至2012年，珠江实业净利润分别增长155%、111%、69%和55%，业绩可圈可点。
不过，虽然管理层市场化的努力受到认可，但珠江实业的逆袭存在吃老本的嫌疑。2012年年报显示珠江实业房地产业务毛利达到48%，这和其土地成本低廉是分不开的。以对珠江实业具有历史意义的珠江新城项目颐德公馆为例，该项目利润结转集中在2012年，2013年仍然有部分尾货在售，平均售价在5万元左右，而券商预计土地成本仅3000元左右。
土地红利消失引关注储备项目被指不足
2012年年底，珠江实业曾经因为一则“在珠江新城囤地49万平米”的传闻成为大牛股，不过随着现有项目去化接近尾声，珠江实业土地储备不足的问题却引来了券商的看空。新时代证券近日发布研报称，随着“土地红利”的消失，珠江新城后继项目储备较为匮乏，业绩高增长期已经过去。
2012年年报显示，珠江实业位于广州越秀老城区的高端住宅S8项目已于当年年底开工，同样位于越秀区的写字楼广隆项目预计2013年年底达到预售条件。不过从2009年至2012年，珠江实业确实拿地不多，据公告仅在湖南长沙拿下两块商住用地，总面积23万平方米。
截至2012年年底，珠江实业总资产35亿元，货币资金14亿元。分析认为，无论是从资金实力还是从以往的拿地经验上看，目前招挂拍的拿地方式对珠江实业来说都是一个挑战。上半年一线城市地王频出，走高端路线的珠江实业却不见踪影，似乎印证了上述看法。
逆袭之旅遭遇十字路口稳中求变能否成新起点？
珠江实业在广州主打高端品牌，不过类似珠江新城项目的地皮已经越来越难寻觅；珠江实业2004年就进军湖南长沙，但其长沙项目主要为普通住宅。如何继续深耕广州？是延续高端定制还是改变风格？几年来的逆袭之旅走到了一个十字路口。
珠江实业似乎希望另辟蹊径。在2012年年报中，珠江实业表示要深耕广州，开拓湖南、海南，建设“一核两翼”的发展格局。从实际行动上看，2013年第一季度，珠江实业两次公告拿地，一方面通过股权收购拿下广州永和经济区近10万平方米的YH-J1商住地块；另一方面通过对外投资获得“五源河休闲度假区”项目。
在最近几年的年报中，珠江实业多次强调坚持低成本扩张路线，坚持稳健经营，而彻底摆脱国企病、适应市场化、稳中求变，可能才是“吃老本”逆袭之旅的新起点。（全景网）
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