面板企业京东方A又出天量再融资！7月24日晚间，京东方A推出460亿的天量再融资方案，刷新了A股32月以来的“圈钱”纪录。
上市12年有余，京东方A融资无数，而在现今分红上却少得可怜。只进不出的京东方A已不是第一次遭到市场口诛笔伐。与以往四次一样，这次巨额再融资，不看好者大有人在。
在停牌一周后京东方A披露非公开增发方案后复牌，不出市场预料，京东方A遭到市场“用脚投票”，25日该股跌幅一度超过9%，截止收盘跌幅仍有8.37%。
融资、分红相差602倍
IPO发行6000万股，融资10.08亿元，京东方A于2001年1月12日登陆A股，总股本仅为5.49亿股。12年的时间，通过非公开增发、送股，京东方A已经成为总股本135.21亿股的“大象股”。此次京东方A推出460亿天量再融资，已是第五次向资本市场“伸手要钱”，加上以往四次再融资，京东方A上市以来五次再融资累积募集资金711亿元，除金融股外，京东方A当属A股“再融资王”。公司上市后，通过送转股、增发B股，截止2012年末，京东方A总股本已达到135.21亿股，较上市之初增长近25倍之多。
和巨额再融资形成鲜明对比的是，仅仅1亿多的现金分红，而这还是京东方A上市12年来累积现今分红金额。融资金额是分红的602倍！
巨额融资背后，京东方A超过百亿的资金还躺在银行“睡觉”。2012年京东方A货币资金为152.12亿元，今年一季度上升至165.4亿元。屡次“伸手”向资本市场要钱，而不用巨额的货币资金投资。京东方A保证自身资金安全，利用融资“烧钱探路”的质疑不绝于耳。
值得一提的是，按京东方A昨日收盘价计算，公司市值不过296.12亿元，而此次非公开增发融资额超过其市值160亿元。
产能扩大如何消化成疑
公司公告显示，此次不超过460亿元的募集资金主要投向京东方合肥8.5代氧化物TFT生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体显示生产线等在建项目，以及在合肥新规划的触摸屏生产线。
此轮募投项目瞄准超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，以求提升其整体竞争力。京东方A表示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域，提升公司市场话语权。同时，AM-OLED生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED市场，占领先机。
和公司态度相比，市场分析人士有不同的声音。有分析师对记者表示：“合肥、重庆8.5代线都有较长时间的建设期，对于京东方A短期盈利并没有正面提升。虽然面板行业逐渐回暖，但在寒冬完全过去之前，公司高额投资能否如愿获得回报还是未知数。”“释放产能如何得到消化也是未来京东方A将面临的问题。”上述分析师表示：“从京东方A披露的各项目情况来看，合肥、重庆8.5代项目分量最重，而投产后不论是加工能力，还是生产能力上都有很大的提升。目前面板市场需求增速缓慢，京东方A释放出的大量产能如果无处消化必将导致库存、管理成本的增加，以及存货计提都将吞噬公司业绩。”
还有行业人士认为京东方A缺乏竞争优势。拓墣产业研究所林麟指出，京东方A重庆8.5代线部分会用于生产IGZO，但是该技术目前良率比较低，而未来两年外资厂商面板生产线即将折旧完毕，液晶面板成本会大幅降低，京东方A8.5代线不具备更好的竞争优势。
融资亏损怪圈
京东方A上市以来股本保持高速扩张，但在业绩上始终未能给市场交出一份满意成绩单。在频频融资上马新项目背后，预期的业绩增长并未到来。2007年，京东方A实现6.91亿元的净利润，2008年、2010年则出现明显亏损，2009年也仅仅盈利5000万元，这还是在获得巨额非经常性损益的前提下实现的。
2008年至2012年，公司未能实现过盈利。据Wind统计数据显示，在扣除非经常性损益后，2008年-2012年的5年间京东方A年年亏损，累积亏损金额高达86.9亿元。
在主营持续亏损背景下，在多方补助、退税、股权转让的“保护”下，京东方A就一直徘徊在盈利、亏损的边缘，从而屡次逃过被“ST”的命运。
主营乏力，再融资投资项目未能达到预期目标是导致京东方A陷入主营持续亏损窘境的主要原因。据业内人士统计，京东方A先后收购、新建的韩国现代液晶显示幕业务、北京5代厂、资成都京东方A4.5代生产线、6代线均未能达到预期盈利目标。
在京东方A历年的非公开增发方案中，均给募投项目描绘了一个美好的市场前景，以及可观的预期利润。但结果总是和预期相差甚远现实和理想往往存在着巨大的差距。在京东方A最新的非公开增发方案中，4个项目均被赋予了可观的销售收入预期，但并未提及项目预期利润值。按京东方A预测，4项目常生产年销售收入将累计达到738.37亿元。
按京东方A2012年257亿元的年收入来看，此次非公开增发将增厚三倍收入。“京东方A募投项目盈利放"卫星"市场早已习惯，项目上了不少，但难以形成实际盈利。此次超过700亿元的预期收入，未来项目投产后实际能有多少是个未知数。”有分析师如此表示。
融了亏，亏了再融，京东方A深陷融资怪圈。“消停”4年后，京东方A卷土重来推出460亿元的天量再融资方案，能否给公司带来业绩实实在在的增长，还是一个巨大的问号。目前该方案已通过股东大会表决，还需要证监会审核通过。最终该方案能否敲开证监会的审批大门，《金融投资报》还将继续关注。
一次、二次………五次，京东方A的再融资故事未完？待续。
(编辑:夏越)
作者：林珂 (来源：金融投资报)
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