傅子恒
中行近日宣布拟发行600亿减记型合格二级资本工具，以补充该行二级资本，此前中信银行工商银行分别提出了300亿元和600亿元的金融债、二级资本工具的融资额度；招商银行近日也获批接近300亿元的配股再融资方案。
融资方式的改变是此次市场关注的重点之一。相对于直接股权融资补充核心资本，更多的银行选择二级资本工具方式进行融资。《巴塞尔新资本协议》定义的二级资本属于银行的次等资本，包括未披露准备金、一般损失准备金、从属有期债务、债权/股权混合资本工具和次级长期债券（原始发行期限5年以上）等。二级资本融资主要为债权性质，某些项目也具有债权股权混合性质。《巴塞尔协议》规定商业银行二级资本在资本中的比重不超过50%，《商业银行资本充足率管理办法》规定二级资本不得超过核心资本的100%。而多年来中国商业银行多以股权方式再融资，以二级资本融资较少，但二级资本方式融资程序相对更简便，因此，商业银行选择二级资本融资似乎具有更易于被行政监管通过的发行效率优势。
对具资金需求的银行而言，不选择直接股权融资方式的原因，除了发行效率与监管考虑之外，则应当还有市场方面的原因。A股市场持续的低迷，银行股估值一再被压低，目前普遍的市盈水平只有5－6倍的水平，使得更多的银行失去了通过增发方式融资的主观动机（招行的配股再融资只是往年计划的延续）。同向对比来看，银行股几乎处在市场估值的最低端，股市二级市场低迷是主要原因。
与此同时，人们预期准入管制放松将导致银行业竞争加剧、垄断利润趋降等担忧，也影响银行股走势。最近国务院下发的“金十条”，就明确宣布放松民间资金进入银行业的准入管制，民间资本可以发起设立包括农商行等在内的特定类型的金融机构，同时，央行最新宣布取消贷款利率下限，预示利率市场化改革也正由行政管制向市场化方向转变过程之中。应对行业与自身规模扩张，部分银行希望在未来竞争中占据先机，而扩大再融资现象似乎也无可厚非。
不过，当前困局不单是巨额再融资将令股市承压，而且市场越发认为商业银行这种粗放经营模式不可持续，即随着人口老龄化真实储蓄率下降，及金融开放逐渐对垄断收益的打破，尤其是利率改革对净利差的收窄，市场既无法承载银行巨额融资以支持信贷高增长的格局，而且信贷高增长实际上又使经济风险过度淤积银行体系，进而加剧其风险敞口，导致市场对其估值不断下沉，进而牵制其外源性融资。
因此，商业银行亟须走出融资-补充资本金—扩充信贷—再融资的模式，避免融资饥渴症。这就需要一则管理层加快金融市场的对内对外开放，以打破垄断，倒逼银行在市场竞争中转型升级，一则逐步清除导致金融压抑的各种制度和政策壁垒，扩宽居民的投融资渠道，丰富居民的选择自由，为银行植入真正的服务市场的理念，使其在竞争中探寻差异化战略。
作者：傅子恒
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