核心提示：2013年上半年，李宁公司应收账款减值拨备和存货减值拨备分别转回1.06亿元和1.25亿元。李宁公司将这两项分别计入行政成本和销售成本，这意味着两项转回可以增加2.31亿元利润。
21世纪网讯
在中期业绩发布的前一个交易日（隔了一个周末），李宁有限公司（下文简称李宁公司，股票代码HK2331)的股价上涨9.19%，市场的提前亢奋被证明是表错了情。8月12日，星期一，李宁公司发布截止6月30日的中期业绩，业绩快报中的两点没能支持住股价上涨的趋势，到下午4点收盘，李宁股价下跌6.12%，回到涨前水平，而当天恒生指数上涨2.13%。
资本市场的反应并不难理解，不要寄望于价值投资者的独具慧眼，短期的看得见的业绩增长才能取悦二级市场的投资者，李宁目前依然满足不了他们。截止6月30日，李宁公司的营业额同比下降24.6%至29.06亿元，毛利同比下降24%至12.66亿元。在毛利总额大幅下降的同时下，广告及市场推广开支以及融资成本大幅度增加，导致2013年上半年李宁公司净亏损达1.62亿元（其中权益持有人应占亏损为1.84亿）。
虽然还处于亏损状态，但李宁公司执行副主席金珍君认为公司已经度过最艰难的时期。他认为李宁公司变革计划的第一阶段目标已经顺利完成。李宁公司的经营现金流情况和渠道商的盈利能力正在改善。
首先是经营现金流得以改善。由于应收账款周转天数从去年同期109天下降到88天，息税前利润加折旧及摊销录得正数——从2012年下半年的负16.8亿上升到5800万，加之上半年完成18亿元融资，这些提高了李宁公司的流动比率，降低其资产负债率，截止6月30日，公司账上用有约16.17亿元现金及等价物。
其次，最为紧迫的库存堆积问题得到缓解。去年12月，李宁公司宣布启动渠道复兴计划，涉及14-18亿的一次性费用支出，用以支持经销商清理库存、存货回购、合理化销售网络以及制定针对性的计划，以重整个别参与者的应收账结构等一系列举措。截止今年6月30日，金珍君称渠道的库存周转天数已经从9个多月的峰值降低到低于7个月的水平，同时渠道库存总额降低逾30%。
再者，今年上半年，李宁公司同店实现9%的业绩增长。在大力清理库存的同时，李宁继续优化门店结构，上半年继续关闭410家门店。从2011年12月至今，李宁一共减少2201家门店，同比减少27%。金珍君表示，李宁公司正在推进的零售导向型业务模式，以此改善同店销售增长率和售罄率。
不过，身处转型期的李宁的经营状况，是否会如金珍君所描述的“将持续改善”，渠道复兴计划的成败至关重要。
就李宁公司中期业绩而言，还有三个指标值得关注，分别是库存周转天数，应收账款减值拨备，存货减值拨备。
李宁公司自身的库存情况，并未发生明显变化，其平均库存周转天数为96天，同比增加3天；在营业额大幅下降到同时，库存水平同比下降仅为7%。金珍君对此的解释是，在变革的第一阶段更为重要的是消减渠道库存，他认为批发模式下的服装业最佳存销比应该是5-6倍，更低并不代表更优。这意味着过去一年间，虽然也在引入和实践零售业务模式，但处理和解决现有渠道的经年库存依然是李宁公司的主要任务，李宁尚未能够通过新产品、新零售模式改善自身库存周转率。
后两项会计科目则会对现金和利润产生影响。减值拨备是账上变动，只要没有实际发生，它就是趴在账上的现金。2013年上半年，李宁公司计提8.22亿应收账款减值拨备和4.6亿存货减值拨备，如果减值发生，它将大幅消耗目前看似充裕的现金储备。反之，如若没有发生，它将影响远期利润。2013年上半年，李宁公司应收账款减值拨备和存货减值拨备分别转回1.06亿元和1.25亿元。李宁公司将这两项分别计入行政成本和销售成本，这意味着两项转回可以增加2.31亿元利润。
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