【财经网专稿】记者 刘林
美联储下一任主席还没有定论，但无论花落谁家，美国货币政策的走势在短期内都不会有明显改变。
近期美国国债收益率显著上升，10年期国债收益率从4月底的1.7%上升至上周（8月19-23日）的2.9%左右，为两年多以来的最高水平。这是因为市场对美联储最早将在9月份放缓资产购买的预期升温，也是市场在担忧下一任美联储主席人选，即所谓的“萨默斯恐慌”。有些投资者担心如果萨默斯当选，美联储将更快终止量化宽松项目，而零利率时代也将更早结束。
不可否认，不同的继任者对货币政策都各自的认知，但“无论谁当选下任美联储主席，都会谨慎处理下半场货币政策"正常化"的核心任务，货币政策退出的大方向不会改变，”中金公司首席经济学家彭文生8月26日表示，“只是，不同人选在边际上对退出的节奏可能有差异。”
彭文生指出，作为货币政策的下半场，美联储未来两年的主要任务明确而艰巨，即如何逐步实现货币政策“正常化”，新任主席必须在这个既定的框架下运作。
所谓货币政策“正常化”，包括资产负债表规模正常化和利率回归常规水平。它有两个前提条件，即不妨碍经济复苏以及在充分沟通的基础上减少市场波动。
因此，“不论新主席是谁，都会谨慎从事，”彭文生指出，“特别是在后期，对于如何处置已经购买的大量资产，不太可能过于激进。由于担心长期利率的过快上升对经济复苏的负面影响，美联储资产负债表的正常化将持续较长时间。”
再者，从2014年公开市场委员会（FOMC）的人员构成来看，美国货币政策走势不会出现显著改变。彭文生预计，2014年支持按照现有路径、逐步实现货币政策正常化的委员还将占据多数。
如果耶伦未获提名为下一任联储主席并离开理事会，理事会现在的7名理事2014年有可能仅有2位留任，但预计奥巴马会提名赞同现有政策方向的人选来接替离开的理事会委员。另外，2014年将有4名地区联储分行主席轮换成为FOMC的投票成员（纽约联储行长不轮换），其中一半认同现行政策方向。
从制度上来看，联储主席个人观点影响有限，美国货币政策由FOMC集体决定。FOMC则由美联储理事会和地方联储主席组成，各成员投票决定货币政策。
“但联储主席不同人选可能影响政策退出的节奏，因此对市场预期和情绪有影响，特别是在前期减少资产购买的节奏上可能态度不同，”彭文生表示，“这容易加大市场波动。”
历史上，金融市场往往需要时间来适应联储主席变更。自上世纪60年代末以来，新任联储主席任期开始后，国债市场和股市的波动率在此后一年内通常会显著上升。这可能体现了市场需要时间来理解新任主席的具体政策主张和领导风格。从这个意义上来说，如果萨默斯就任下一届联储主席，市场适应期间的波动性或将相对较大。
目前，可能接替伯南克的继任者有美联储现任副主席耶伦、前财政部长萨默斯，美联储前副主席科恩的名字近期也被奥巴马提及。现任美联储主席伯南克的任期将于2014年1月底结束，市场普遍预期他将不再连任。
彭文生分析了上述三位人选可能产生的影响。在两位最可能继任者中，耶伦拥护低利率政策和量化宽松，而萨默斯质疑现行货币政策的效果，市场担心萨默斯当选或将更早结束宽松政策。而科恩带来的不确定性介于前两者之间，一方面他曾长期参与货币政策决定过程，市场对他比较熟悉，现有货币政策退出路径大体会得到延续；另一方面，他又对现行货币政策的谨慎支持态度，尤其是强调非传统货币政策的意外负面后果，这可能会带来政策变数。
（证券市场周刊供稿）
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