美国9月利率会议即将到来，此前市场普遍预期在此次会议上美联储将缩减此前量化宽松（QE）规模，对市场撒钱力度可能从目前的每月850亿美元减少到700亿美元。虽然由于近期美国经济数据偏弱令缩减预期有所降温，而且叙利亚问题横空出世令焦点有所转移，但市场整体仍沉浸在预期美联储将减缓印钞速度的氛围当中。随着外界对美联储缩减QE的预期不断增强，国际热钱普遍从中国等新兴市场国家回流至美国，从而对资金净流出国家产生较大影响，总体而言偏负面。
新兴市场很受伤
由于美国经济复苏加速，QE退出已近在眼前，而欧洲复苏得也不错，资金开始逃离经济疲软的亚太新兴国家，回流欧美。如果美联储如其此前所示在9月就开始缩减购债规模，那么廉价美元资金即将枯竭，亚洲市场将面临更严峻的资本撤离考验。
首先是实体经济方面，外资撤离将使得投资减少，并且使国内企业的资金成本急剧升高，可能导致大批企业无以为继。
其次，热钱从资本市场撤离令股市大幅下挫。数据显示，在主要新兴市场国家中仅有越南顶住了美联储缩减QE的影响，使股市和汇市基本保持稳定，其中菲律宾、泰国和印尼股市表现最差，跌幅均接近20%之多。
再次，伴随股市下跌的是因热钱大量撤离而导致的新兴市场国家货币大幅贬值，其中印度卢比表现最差，数据显示，不到半年时间下跌了1/4强，其次是巴西雷亚尔和印尼卢比，也分别下跌了18.48%和12.50%。货币的持续贬值将令企业进口成本增加，从而可能导致输入性通胀，但资金撤离导致的资金成本上升又可能令监管层放松银根从而引发通胀。双重压力将令新兴市场国家陷入滞涨困境。
最后，由于新兴市场国家外汇储备普遍不高，一旦遭遇本国货币大幅贬值，将没有足够的美元形成对冲，只能通过出租或出售黄金储备来换取美元，如近期印度在卢比疯狂贬值的压力下，无奈拟出租200吨黄金换美元。而一旦大量黄金出售可能导致新兴市场失去最后一道风险屏障，如果发生新一轮的经济危机可能发生大量违约或者束手无策。目前新兴市场国家普遍面临骑虎难下的困境，短期内仍难摆脱美联储缩减QE的不利影响。
中国或能冲抵
虽然因美联储缩减QE令国际热钱加速回流至以美国为首的发达国家导致主要新兴市场国家经济和货币受挫，但中国预计能经受住此轮冲击，在世界主要经济体中仍能保持较高的经济增速。
首先，中国没有出现大规模的资金逃离，外汇储备充足可以防止人民币贬值。商务部数据显示，2013年1~7月，我国实际使用外资（FDI）金额713.92亿美元，同比增长7.09%；其中7月单月实际使用外资达到了94.08亿美元，同比增长24.13%，创28个月新高，延续6月份20%的高增长态势。FDI的高速增长表明中国仍然作为了国际长期资本的投资选择地。国际热钱虽然因美联储缩减QE影响有流出趋势，但鉴于中国有3万亿美元左右的外汇储备，可以对冲热钱流出引起的人民币汇率波动，从而防止人民币出现像新兴市场货币那样大幅贬值。
其次，中国经济增长速度较快，国际投资者对中国经济发展充满信心。制造业是中国经济的主要组成部分，制造业发展形势的好转，说明中国经济有触底反弹扭转此前颓势的迹象。而欧美日经济形势的好转对中国出口贸易的拉动也能更进一步提振国内经济。
中国经济强势复苏的势头比较明显。从5出初至8月底，上证指数总体下跌，跌幅为3.35%。但是这个时间段包含从6月初至6月下旬因国内资金利率大幅上扬的股市暴跌，如果排除掉央行有意制造此次银行业“金融危机”的利空影响，当国际市场对美联储缩减QE担忧情绪加深的同时，国内股指反倒可能是上扬的，表明美联储缩减QE对国内经济影响比较小。同时观察美元兑人民币走势曲线，我们发现整体人民币呈升值态势，与其他新兴市场国家受资金外流无力冲抵本国货币大幅贬值的景象完全相反。一国货币的升值往往跟经济形势具有正相关关系，人民币不跌反升或说明中国经济形势好转的概率较大。 （作者单位：浙商期货）
作者：陈枫 (来源：《证券时报》)
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