【财经网专稿】记者 魏枫凌
东南亚地区在本轮新兴市场分化当中尤为疲弱。渣打银行认为，随着国内经济发展，不断增强的内需开始侵蚀经常账户盈余，反而使一些国家暴露在风险之下。
马来西亚经常账户盈余占GDP比例从2008年的17.1%收窄至2012年的6.4%。在2013年上半年，这一比例进一步降至2.4%，渣打预计这一趋势在未来数年还会延续。
马来西亚经济近几年从出口导向型的国家快速转变为内需导向型，自2005年以来，在出口下滑的同时，该国进口却接近翻番。2013年国际大宗商品价格疲弱导致出口商品的马来西亚经常账户盈余进一步下滑，加上刺激政策推动的公共基础设施建设带来的投资需求，国内储蓄盈余不断缩小。
“这意味着，该国正在透支长期经济增长的动力。”渣打分析师Edward Lee说，“诸如马来西亚这样的国家，正在成为内需增强的受害者。”
另一方面，马拉西亚国内投资很大一部分来源于信贷和境外资本，但随着国际低利率环境的消失，也会导致该国增长动力下降。评级机构惠誉在今年5月份将该国主权评级展望从稳定降至负面。
马来西亚政府在9月2日提出了财政整顿计划。该国将2013年财政赤字占GDP比重较2012年降0.5个百分点至4%，并且在2014年还将降低至3%。此外，该国计划削减政府燃油补贴，将需要通过进口完成的基础设施建设推迟，以改善经常账户盈余，但短期经济增长或因此受阻。
但在诸多东南亚国家中，菲律宾经济基本面稍好。在渣打看来，虽然菲律宾国内投资和消费同样依赖进口，但一方面该国出口降幅正在明显收窄，另一方面服务贸易和海外劳工将收入汇入国内稳定增长，远超过该国经常账户其他项目的高额逆差。这一因素是其他东南亚新兴市场国家不具备的。
根据渣打测算，2012年菲律经常账户盈余占GDP比例为2.8%，但排除海外劳工汇款则为-4.3%。2013年，菲律宾服务出口增速从一季度的-3,2%升至二季度的4%，因此该国经常账户盈余仍有改善空间，2013年经济增长下行风险较小。
（证券市场周刊供稿）
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