本报记者 常亮 上海报道
9月5日，证监会副主席姜洋表示，国债期货将于9月6日上市，要确保平稳上市和安全运行，证监会将积极推动期货法立法工作。
在国债期货开市前的最后时刻，证监会最终公布了《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》。券商、公募携手首批入场，国债期货市场再添生力军。与此同时，各大期货公司营业部正开足马力唤起老客户参与。
机构分批入场
“从国债期货的消息释放以来，业界对市场的判断还是有一定变化的。比如银行、保险的参与要延迟，机构投资者还是以券商、私募和基金为主，这对市场初期的生态影响很大。”沪上某期货公司老总表示。
根据公开数据，证券公司持债规模只有25亿元，月均买卖总额却达1400亿元，占比10%，年度换手率达600多倍，交易意愿十分强烈。
而刚刚公布的公募基金参与国债期货指引，基金参与国债期货的投资策略以套期保值为主，严格限制投机，而且有投资比例限制。
“可以肯定的是，公募基金拿大资金来参与国债期货的可能性并不大，没有数据和模型的支撑这样做比较冒险。基金参与进来，最有可能的是以千万元规模、监管限制较少的基金专户来做试水。”南华期货研发总监苏晓东表示，“特别是市场初期流动性没有充裕到一定程度，跨期套利、基差交易也很难实施，这样的结果就是机构和普通投资者相比优势相对减弱，方向性交易可能会成为机构和普通投资者的共同选择。”
从当前市场参与者的结构来看，国债期货初期的市场环境可能会和股指期货相似，机构苏晓东表示，“当前债券现券做空的机制还不够完善，即使使用ETF融资融券成本也很高，一位基金经理可能很懂现券，但做空的模式却不一定熟悉。无论是散户还是机构，对做空的经验都要慢慢积累。”
苏晓东表示，“国债期货受一些主导因素的影响，比如需要对利率进行研判，央行的政策意图和银行间债券市场的交易动态，这些恐怕都不是普通投资者可以掌握的，而且在数据上进行比对也是难上加难。对于机构投资者，系统的搭建也要有个循序渐进的过程。”
业内人士表示，随着市场渐渐走入正轨和大量套利资金的入场，捕捉交易机会将会变得越来越困难，市场博弈的焦点将从交易机会的触发转移到批量下单的速度和风控的可靠性上，届时机构投资者主宰市场的时刻将会到来。
4万一手“诱惑”期指客户
“我们这边做股指的老客户对国债期货的兴趣很浓，虽然留给我们的时间不多，但由于国债期货和股指期货的开户条件基本相同，编码也没有变化，准备工作并不困难。”南华期货上海世纪大道营业部市场总监官志和表示。
据记者多方了解，对于国债期货上市初期各大期货公司向客户收取的保证金，基本在1%以内，加上交易所临时提高到3%的保证金，一共是4%，25倍的杠杆。4万块就可以做一手的国债期货相比股指期货似乎更具吸引力。
“客户最关心的是中金所对开仓是不是限制，当他们得知只是对投机持仓有限制，就纷纷表示放心了。而我们现在需要反复向他们灌输的理念就是与股指期货不同，国债期货是实物交割而不是现金交割，游戏规则已经变了。”光大期货营业部员工小鞠表示，“他们中间很少有人参与过国债期货的仿真交易。”
考察中金所的最新细则，无论是提高保证金水平，还是降低投机持仓限额，都是为了限制风险承担能力较弱的投资者进入交割月。
“最后出来的正式稿和征求意见稿还是有一些差别，修改后的交易细则中特别要求，期货公司要对客户进入交割月前是否有可交割券进行检查。”小鞠表示，“大部分客户肯定是没有国债托管账户的，再加上最小交割数量为10手，一般客户对交割是无能为力的”。
“所以我们的策略也比较简单，客户一旦即将"误入"交割月，我们就会通知客户将进行强行平仓的操作。” 其表示。
作者：常亮
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