中金公司首席经济学家彭文生在9月11日发布的最新宏观经济报告中称，8月经济回升势头持续，内外需均有所好转。内需改善主要体现前期稳增长政策效果。基础设施和制造业投资明显加快，弥补了房地产投资增速放缓。国有企业是近期生产和投资扩张的主力。中金上调3季度GDP 预测到7.8%（此前7.6%），今年全年上调至7.6%（此前7.5%），明年上调至7.4%（此前7.3%）。
彭文生预计，较快的经济增速可能持续到明年2 季度，增长动能在明年下半年下降。近期较强的货币信贷数据主要反映总需求回升，显示了央行维持较高的市场利率的合理性。预计货币政策维持中性，边际上有紧缩压力，年内银行间市场利率难以回落。虽然周期性回升态势逐渐明确，但结构性矛盾仍然存在，在某些方面甚至更突出了，尤其体现在政府主导的投资和国有企业增长快过其他部门。预计未来政策将更加注重结构调整，推进相关改革。
国家统计局公布了8 月份经济活动数据。工业增加值同比增长10.4%，高于中金此前预期的10%，消费品零售同比增长13.4%，与中金预测一致，固定资产投资累计同比增长20.3%，高于中金预期的20%。
报告称，经济增长势头继续回升。8 月工业增加值同比增速较上月继续上升，季调后环比增长0.93%，较上月小幅上升。分行业看，增速上升幅度较大的主要是钢铁、电力以及平板玻璃等，其他的制造业产品产量增速并没有较7 月显著上升。钢铁、平板玻璃等产品增速加快，明显受到固定资产投资拉动。电力生产加快，除了满足工业需要，也部分受到今年夏季高温影响。经济增长加快的动力主要来自内需和外需的改善，而内需改善则主要得益于前期一系列稳增长政策。
首先，基础设施固定资产投资增速加快。8 月固定资产投资增速较7 月加快。中金估算，当月同比增速21.4%，较7 月上升1.3 个百分点。分行业看，基础设施类和制造业的固定资产投资当月同比增速大幅上升，是整体固定资产投资增速加快的主要推动力。房地产投资增速则显著放缓，主要反映基数效应。
其次，国有企业是8 月工业生产和投资扩张的主力。国有企业工业增加值同比增长9.5%，较上月上升1.4 个百分点，幅度超过整体工业企业。民间固定资产投资累计和当月同比增速都与上月基本持平。外需的企稳回升和企业库存投资好转也有助于总需求的扩张。8 月出口交货值增速3.5%，较上月加快，显示外需有所好转。PPI 的环比转正和PMI 库存指数的回升，反映企业的库存投资有所加快。
消费增长企稳。8 月零售同比增速较上个月小幅回升，扣除价格因素，实际增速11.6%，较上个月回升0.3 个百分点。近期经济反弹有利于私人部门消费回升。分行业看，增速上升较多的是家用电器、家具、以及建筑装潢材料等，可能与前期房地产销售较好有关。
货币和社会融资等前瞻性指标也显示经济增长动能显著回升。8 月M2 同比增速14.7%，略高于市场预期和7 月水平，整体货币条件稳中偏松。8 月货币增速上升，可能有两方面的原因。第一，非贷款融资大幅回升。8 月新增人民币贷款7113 亿元，略高于中金的预期和7 月水平。但是非信贷融资大幅上升，推升社会融资总量反弹至1.57 万亿。第二，8 月贸易顺差实现超预期增长，外汇占款在很可能实现1,000 亿元以上的恢复性增加。
社会融资的大幅上升也与较快的固定资产投资增速有关。部分基建大项目陆续开工拉动中长期贷款需求，新增中长期贷款占比仍接近60%，刺激信贷投放量增多。同时新增住户中长期贷款与7 月基本持平，也验证房地产业贷款需求回暖是贷款增加的主要原因。
中金预计，9月工业增加值同比增速可能小幅回落。9 月的工业增加值同比增速存在两个拖累因素：第一，今年夏天创纪录高温天气带动7-8 月发电量超季节性增长，随着入秋以来气温回归正常，发电量增速也将回落；第二，去年9 月工业增加值基数较高。但是，固定资产投资扩大和企业再库存可能带动工业生产的扩张从目前的钢铁、电力等向其他行业传导，制造业生产环比增速可能维持较高水平。综合判断，预计9 月工业增加值同比增速小幅回落。
彭文生预计，较快的经济增速可能持续到明2季度。对于市场关心的经济增速反弹的可持续性问题，中金认为需要明确界定增长的“持续性”。美国一般将经济衰退界定为连续两个季度的GDP 负增长，其背后的逻辑就是GDP 短期波动大，不能仅通过单个季度的波动判断走势。我国GDP 持续正增长，也存在类似问题，不能因为1 个季度的GDP 增速下降而认为增长态势发生了转变。尤其是，中金看的是GDP 同比增速，还受到基数效应的影响。对于未来的GDP 增速季度走势，中金预测4 季度GDP 同比增速小幅下降，主要基于去年的基数效应，明年1-2 季度GDP 同比增速继续回升。因此，中金认为较快的经济增长将持续到明年2 季度，预计明年下半年增长动能减弱，经济增速再度下滑。
因此中金上调了对中国GDP 增速的预测，将3 季度的GDP 同比预测从此前的7.6%上调至7.8%，4 季度从此前的7.3%上调至7.5%，由此全年GDP 增速预测从此前的7.5%上调至7.6%。相应地，中金将今年的名义GDP 增速从此前的9.0%上调至9.2%。对明年GDP 预测，中金小幅上调至7.4%（此前7.3%），维持明年名义GDP 增速预测10.1%不变。
不过，彭文生称，经济增长虽然动能好转，但是经济结构矛盾依然突出，政策稳增长的压力小，将偏重调结构。国有经济领先民营经济扩大生产和投资，以及基础设施投资增速大幅上升，说明本轮经济回升可能主要还是体现了前期稳增长政策的效果。随着经济增长企稳回升，实现政府今年7.5%的经济增长目标基本没有风险。同时，政府主导的投资和国有部门的生产快过私有部门，经济结构从某种角度上说继续恶化，预计政策重心将再度转为调结构和促改革。
在此背景下，彭文生预计货币政策维持中性，边际上有紧缩压力，预计货币增速将下行，同时银行间利率将维持在相对较高水平。
由于对影子银行的治理等因素，银行业预计将继续收缩同业资产规模，加之4 季度的高基数影响，M2 同比增速在接下来几个月可能有所回落。银行间利率难以回落。近期经济增长动能改善，货币政策逆周期操作的压力降低。中金认为难以期待短期利率在未来几个月有明显的下降，这将限制增长反弹的力度。
(编辑:余佳莹)
作者：严婷来源一财网)
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