“盘活存量”这一政策思路自今年6 月首次为李总理提出以来，已经成为宏观政策的重要导向。盘活货币存量是其中一个重点。今年8月末，国务院常务会议做出决定要扩大信贷资产证券化试点，将盘活货币存量的政策又向前推进了一步。
货币存
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徐高认为，盘活货币存量的核心障碍是，底层资产回报率与资金成本之间的倒挂。只有中央财政勇于担当，接下本应由其负担的基建投资的担子，才能扫除这个障碍，让盘活货币存量的尝试得以成功。应该说，盘活货币存量的关键在于财政政策。
如果算国民经济的大账，基建投资的回报率绝对不低。以高铁为例，它对国民经济的拉动，对居民福利的提升就非常明显。但算各个基建项目的小账，回报率就相当可怜。同样还是高铁，政府对其施加的票价管制制约了它的获利能力。
基建项目的成本和收益只有在站在整个经济层面，在政府的大账本中才能得到平衡。这意味着基建投资的融资来源应该是财政资金。或者至少财政资金要给基建项目足够的补贴，将基建项目的外部性以货币形式补贴给基建投资的出资人。只有这样，基建投资的回报率倒挂问题才可以被消除，扫清盘活货币存量的关键障碍。
（证券市场周刊供稿）
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