两市股权质押业务
总规模已超280亿元
仅仅两个多月，股权质押式回购业务便发展至规模超过280亿元。随着业务规模的持续壮大，资金饥渴的券商迫切探索新的融资渠道，将外部资金引入其中
⊙记者 王晓宇 ○编辑 李剑锋
引入外部资金
深交所最新业务动态显示，截至9月6日，77家会员开通了股权质押式回购交易权限，累计初始交易668笔，初始交易金额220.67亿元。另据沪上券商融资融券部相关负责人透露，上交所股权质押业务同样增长较快，总规模已超过60亿元。短短两个多月，沪深两市股权质押式回购业务的总规模已超过280亿元。相比而言，融资融券规模做到300亿元则用掉一年多的时间。出资主体方面，证券公司自有资金出资金额占比90.9%，集合计划出资金额占比5.3%，定向客户出资金额占比3.9%。
某大型上市券商资管人士表示，股权质押、两融等创新业务是资本消耗型业务。在自有资金规模受限的情况下，必须通过资管引入外部资金。而资管参与的方式主要有两种模式，一是发行小规模集合计划；二是储备项目，利用银行资金进行对接。
“小集合认购门槛决定其资金成本要求较高，外加渠道费用，将大幅摊薄券商利润空间。此外，开户、验资、备案等用时颇长。”上述资管人士认为，引入银行资金是快速做大股权质押业务规模的主要途径。
事实上，包括兴业、信达、国泰君安、海通在内的多家券商已经将目光锁定银行并做成数单项目，而目前普遍的做法是，银行理财资金发起设立单一信托，由信托对接券商定向资管计划参与交易。
通道之惑
一家上市券商资管人士表示，从银行引入的资金成本并不便宜，大约在6.5%至7%左右，券商可获得1.5至2个点的收入。在银行-信托-券商的交易结构中，也可以让信托公司开立场内户并作质权人，证券公司只以委托管理人的角色出现，且交易两头的项目、资金均出自银行，券商只做通道。
沪上一家中型券商资管负责人指出，在目前资、券均相对紧张的背景下，部分券商还是比较认可这样的操作方式。但若后续出现价格战，股权质押回购可能成为银行资金的又一通道业务。证券公司的影响力较大，一旦爆出一单产品出事，对公司品牌价值影响较大，还是应该避免以定向纯通道思路来开展业务。 (来源：上海证券报)
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