类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：孙佳丽，郑方镳日期：2013-09-18
事件：
2013年9月11日公司发布公告，拟以不超过2.2亿元的自有资金受让融信南方持有的江苏常隆化工有限公司20%的股权，该交易尚
相关公司股票走势
点评：
产业链延伸有序推进，利于公司竞争优势提升。尽管前期公司筹划的重大资产重组由于交易条款意见分歧而终止，但公司向产业链上游延伸的步伐仍在稳步迈进。2013年3月26日公司公告正接触洽谈上游原药企业常隆化工的股权转让事宜。2013年7月31日公司第二大股东、同一实际控制人下属企业融信南方收购常隆化工72.53%的股权，同时出具《承诺函》，承诺后续以购买常隆化工股权所支付的对价、融资费用及其他相关税费为基础确定转让价格，将股权转让给诺普信。公司此次受让其持有的20%股权，即为从融信南方手中逐渐接手常隆化工的第一步。而同期成功竞得常州工贸持有的常隆化工15%国有股权也进一步推动了公司控股常隆化工的进程。若上述两项收购顺利，公司年内将持有常隆化工35%的股权。
常隆化工是国内工艺技术成熟的大中型原药企业，产品品类齐全，且具有不可多得的光气资源优势。2012年常隆化工实现营业收入20.59亿元，净利润5315万元；2013年1季度营业收入7.93亿元，延续良好增势，实现净利润-1.24亿元(其中包括清理报损核销资产损失1512万元和预提补偿金1.3亿元，若扣除两项非经常性损益后估计净利润在2000万元左右)。而主要原药生产子公司常隆农化(诺普信参股35%)尽管上半年因部分产品原料成本上升导致利润率下降，但销售规模维持较好增长。公司此次对常隆化工股权的收购，有利于双方联合实现优势互补。
诺普信有望通过常隆化工进军原药领域，同时为制剂的原料供应提供保证，提升公司在农药行业内的核心竞争力；而常隆化工也有望借助公司整合，提升市场响应能力、提高经营管理水平、降低成本，实现盈利水平的提高。
制剂业务稳步发展，与海外企业合作成为潜在增长点。公司农药制剂业务上“两张网”的营销体系改革仍在持续深化，营销人员成熟度逐渐提高以及新产品研发推出，带动销售规模平稳提升及费用的下降，我们预计三季度公司业绩有望延续上半年增长态势。此外，公司于8月28日公告拟引进以色列MAI的荷兰子公司CelsiusPropertyB.V。共同参与公司“AK业务”(即零售店营销渠道网络)，目前相关事项仍处于沟通洽谈中。公司此前通过代理海外知名农化企业产品的尝试，已累积一定与海外企业合作的经验，本次若成功引进MAI作为战略合作者，将进一步深化公司与海外企业在国内渠道开拓及制剂产品销售上的合作，有利于公司提升产品丰富度、引入资金、借助海外先进的管理经验及成功的运营方式，做大做强AK业务，成为公司未来制剂业务的潜在增长点。
维持“增持”评级。诺普信公司农药制剂营销体系改革继续深化，销售人员成熟度总体提升加之新产品推出，有望继续带动收入规模提升和费用下降，实现业绩稳步增长。公司产业链延伸战略进展良好，收购常隆化工股权并对其整合将有助于公司业绩增厚及农药行业核心竞争力的提升。此外，公司拟引入MAI这一海外战略合作方参与AK业务，也有望成为未来业绩的潜在增长点。我们暂不考虑收购常隆化工股权对公司业绩的影响，维持公司2013-2015年EPS为0.31、0.39和0.48元的预测，维持“增持”的投资评级。
风险提示：营销体系改革成效低于预期的风险；原药企业并购、整合进度不达预期的风险。
北陆药业：2013年医药秋季策略会纪要
类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：徐佳熹，项军日期：2013-09-18
投资要点
近期，我们在北京举办了兴业证券医药生物行业2013年度行业高端研讨会，邀请到新华医疗、双鹭药业、瑞康医药、乐普医疗、常山药业、丽珠集团、北陆药业、舒泰神和汤臣倍健等多家上市公司管理层与投资者进行交流，现将部分企业交流情况汇总。
本篇为北陆药业交流纪要。
一、公司情况介绍：
基本情况：北陆药业成立于1992年，2009年在创业板上市，公司业务主要包括对比剂、降糖药和精神神经类三大板块，其中对比剂是公司核心业务，主要包括碘类对比剂碘海醇、碘克沙醇以及核磁共振对比剂钆喷酸葡胺，精神神经类产品主要是中药制剂九味镇心颗粒，降糖药品种主要是格列美脲和瑞格列奈片。
对比剂业务基本情况：据IMS统计，2012年对比剂市场规模达到38亿，同比增长20%以上，产品包括X射线对比剂(碘类)和核磁共振对比剂(钆类)两大类；市场上的主流生产企业主要包括6家，其中包括GE、拜耳和博莱科3家外资企业以及恒瑞医药、扬子江和北陆药业3家内资企业，其中北陆药业占据8%的市场份额，市场排名第六，且近年来在逐步提升。在具体品种上，钆类对比剂2012年市场规模约4亿元，其中钆喷酸葡胺是第一大品种，国内生产企业仅有4家，公司市场占有率达到24%，仅次于原研企业拜耳；碘对比剂2012年市场规模约33亿，公司占据6%的市场份额，增速也高于国内其他主流生产企业，公司产品包括碘海醇和11年新获批的碘克沙醇，其中碘海醇市场占有率为6%，行业排名第六，碘克沙醇目前国内只有安盛、恒瑞医药及公司三家企业生产，近两年公司一直在做市场推广及招投标的工作，目前收入规模尚小但未来前景看好。
精神神经类业务：公司精神神经领域产品为九味镇心颗粒，该产品目前是唯一一个批准用于广泛焦虑症的纯中药制剂，目前已完成超过1000对的IV期临床，并进入北京和山西的地方医保，公司也在积极关注新一轮医保调整工作。九味镇心颗粒主要用于焦虑症，其潜在市场广阔，相似品种包括佐力药业的乌灵胶囊、天士力的养血清脑颗粒、康弘制药的舒肝解郁胶囊以及恩华药业的丁螺环酮，下阶段该品种营销主要采用自营和代理相结合的方式推广，未来将是公司的重点推广品种。
降糖药业务：公司降糖药业务包括老产品格列美脲和11年获批的新产品瑞格列奈，其中瑞格列奈国内生产厂家不多，竞争结构较好，该产品目前也在进行市场培育和招投标工作，市场规模尚不大。
二、公司交流情况：
对比剂业务通过产品结构调整积极应对行政降价：对比剂行业主要产品在2012年10月份的发改委行政降价以及2013年2月份的基本药物价格调整中存在降价，公司的对比剂品种中标价也受到一定影响，其中又以进入基药的碘海醇降价压力更大，这也是公司半年报业绩增长减速的主要原因。公司目前主要通过非基药品规替代基药品规以舒缓降价压力，公司从2012年开始大力推广非基药品规(特别是高浓度规格)，通过相关品规的产品结构调整会尽力将影响降低到最小。
二线品种继续推广，积极争取新一轮医保目录调整机会：除对比剂业务外，公司也在逐步加大其二线产品的推广力度，其中瑞格列奈是公司2011年底获批的新产品，2012年开始启动在各地的招标工作，目前已在10个省市中标，预计下半年还会再中标一些省份，该品种国内目前只有3家企业生产，市场潜力较好，公司未来将通过代理制方式尽快实现该品种的放量。而在九味镇心颗粒方面，公司投入了大量人力、物力及财力，作为抗广泛性焦虑的独家中药品种，该产品在安全性有效性上均具有一定特色，公司也将尽力争取其能够进入2014年版的全国医保目录，为其后续放量打下良好基础。
营销改革稳步推进，投入继续加大：近几年来公司持续加大营销推广力度，自上市以来每年在扩大对比剂的营销团队，对比剂营销队伍保持每年20%的较快扩充幅度，此外作为公司重点推广品种，九味镇心颗粒也配套了数十人的推广队伍，未来也会有相当一部分资源如市场费用和人员的招聘计划等向该品种倾斜，未来将形成九味镇心颗粒与对比剂并重的营销团队体系。而在糖尿病领域，由于公司目前的产品线还比较单一，短期内建立第三条营销团队成本较高，所以该品种目前主要以代理方式进行推广。
三、兴业观点
盈利预测：总体而言，我们认为公司所处的对比剂行业属性较好(细分市场增速较快，品种竞争结构良好，终端不存在滥用)，公司今年虽然面临行政降价、营业外收入减少和基药招标的压力，但公司发展战略清晰，营销逐步改善，其在对比剂、内分泌、神经等多个领域也有较好的储备品种，是值得中长期关注的中小市值医药企业。预计2014年随着二线品种的放量，公司有可能迎来新一轮加速增长期。我们预计2013-2015年EPS分别为0.24、0.31和0.41元，继续维持“增持”评级。
风险提示：新产品推广慢于预期、招标价格降幅超预期。
中航投资：持股中航飞机投资收益丰厚
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：赵新安日期：2013-09-18
报告摘要：
中航投资2013年9月17日晚公告：公司全资子公司中航投资控股有限公司对其参股子公司西飞集团实施减资，减少其持有的西飞集团14.09%的股权，西飞集团以其持有的中航飞机206,116,086股非限售条件流通股(占比为7.77%)作为支付对价补偿给中航投资控股，减资完成后，中航投资控股不再持有西飞集团股权，直接持有中航飞机7.77%的股权。截至2013年9月17日收盘，中航飞机的股价为10.08元，按206,116,086股算，股权转换完成后，中航投资持有中航飞机的市值是20.78亿元，减去3.37亿元的账面成本，中航投资获得的浮赢是17.41亿元，增值近5倍。由于是非限售条件流通股，2.06亿股的浮赢随时可以变现。增厚中航投资每股净资产1.14元，增长30%。
需要注意的是，中航投资旗下储备的股权投资项目众多，中航飞机的股权投资并非中航投资的唯一一次股权投资，因此，中航飞机的投资收益也不是唯一的投资收益，只是航空产业投资的一部分。
中航投资股权投资项目储备丰富。从新兴战略产业投资来看，投资的项目主要有，宁夏中联达生物有限公司、中航药业等。在航空领域的投资项目主要包括中航激光、中航黑豹、西飞集团、中航电测、沈飞民机、成飞民机、凯天电子、中航锂电等。通过股权投资等方式直接参与航空工业的重点项目，依托航空工业产业链长、下属上市公司较多、退出通道便捷以及进入航空产业壁垒较高的优势，中航投资有望在这些投资项目中获得良好收益。
预计2013年中航投资的每股收益为0.77元，给予谨慎推荐投资评级。
风险提示：宏观经济发展的不确定性，将影响公司旗下各项金融业务的赢利能力，进而影响到公司的股价。公司在产业投资方面的不确定性也将影响到股价。
福耀玻璃：世界之窗
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈政日期：2013-09-18
继续分享国内市场增长
公司目前国内市占超过60%，其中OEM市占达70%，已居于绝对领先地位；其生产基地已覆盖国内主要汽车产业聚集地，其中重庆、郑州基地产量仍处于释放期，未来市占率将继续提高。
量价齐升将致国内汽车玻璃市场2020年达到200亿元，年化增长率9%。公司将成国内市场增长的最大受益者。
开拓国际市场大有可为
福耀目前在海外市场的占有率约为5%左右，其中OEM市场占有率只有3%左右，未来可拓展的空间巨大。
公司专注业务、细化管理，使其产品质量达到国际先进水平的同时，成本控制表现出巨大的优势。
公司出口近三年以26%的复合增速增长，海外收入占比已超过30%，未来海外收入占比也将进一步提高。即将投产的俄罗斯生产工厂为公司海外生产基地第一站，标志着公司生产全球化的开始。
财务稳健、分红收益率高
公司治理优良，财务稳健，盈利能力较强。2006年以来的现金分红率也基本均维持在50%以上的水平，最近3年的股息率均在5%左右。高盈利、高分红、低风险提升公司估值。
盈利预测与投资建议
该机构预测公司13/14/15年EPS分别为0.91/1.08/1.24元，对应目前股价PE分别为8.5/7.2/6.3倍，给予“买入”评级。
（《证券时报》快讯中心）
中国国旅：海南若发展博彩公司参与和受益概率大
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：林周勇日期：2013-09-18
事件
中证网9月17日下午报道：“据消息人士透露，海南当地正计划牵头组建一个旅游文化公司，统一负责海南博彩业的运营。按照规划，除常规的博彩营业厅营运项目外，还将考虑在五星级酒店安装网络博彩系统进行网络营运”；“此外，综合实体博彩店也在规划中，不过准入门槛非常高，初步预计单个实体店必须要达到50亿资金规模，以确保运营主体有实力将处于萌芽阶段的海南博彩业运营好”。
点评
虽之前允许海南发展竞猜型体育彩票和即开彩票，但该报道仍让人惊讶。虽然早在2009年底的《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》明确：在海南试办一些国际通行的旅游体育娱乐项目，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。但中证网的报道仍让我感到非常的惊讶，以至于仍不敢相信这是真的！如果海南试运营博彩业，建设大型综合实体博彩场所，国旅参与的概率较大：
(1)试运营博彩，在我国没有先例；作为试点，“可控”、“可收”很重要，因此，让央企来参与和主导，是合适的。
(2)国旅在海棠湾的项目占地面积达770亩，项目足够大，地理位置好，拥有很好的条件。
(3)国旅具备把博彩业发展好的资金实力。国旅盈利能力强，预计2013年经营活动净现金流约15亿元；目前账上现金约70亿元；基本无有息负债，债务融资能力强；拥有资本市场的便捷融资渠道。
(4)在牌照限制的情况下，博彩业利润丰厚，不亚于免税业。在巨大利益面前，各方需要达成利益平衡，中央跟地方共同参与的政策安排是较为合理的(诸如目前的海南免税业，国旅进驻，给地方也发一张牌照)，而国旅代表中央，是比较合适的。
如若海南真放开博彩，且国旅参与，则对国旅的影响很大(虽然幅度难以估算)澳门的主要博彩公司，市场接近甚至超过1000亿元。
后续亮点不少，维持“买入”，目标价45元。我们预计2013-15年权益利润分别为13.2、14.7、18.5亿元，对应EPS分别为1.35、1.50、1.89元。后续的投资亮点较多：除了海南放开博彩外；海棠湾项目即将开出；后续政策仍有优化空间(如海南政策调整、进境免税店开设、市内免税店国人购物放开等)。我们重申“买入”，按14PE30倍，目标价45元。
风险提示：国内税收制度变化，宏观经济大幅向下，中证网报道的真实性。
片仔癀：海外再次小幅提价3美元符合预期
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同日期：2013-09-18
继今年1月海外提价后，海外明年再次提价符合预期，国内外产品提价空间仍在：今日公告决定从2014年1月1日起片仔癀出口销售提价3美元每粒至45美元，即同比涨7%，按出口占40%算，预计14年贡献毛利1300万左右。
预计提价原因是考虑成本上升、国内外尚有差价(国内出厂价320元每粒)及海外汇率变动。近两年涨价情况：1、公司曾于2012年7月出口销售提价至36美元；国内销售提价至280元。2、考虑到原材料价格(主要是牛黄和三七)上涨较快，于2012年11月6日起国内销售再次提价40元每粒至320元，同比涨价12.5%，按国内占比60%估算，预计13年贡献毛利4500万左右。于2013年初国外销售再次提价6美元每粒至42美元(我们按出口占比40%估算，预计13年贡献毛利2700万左右)，同比涨价14.3%。此次小幅涨价符合预期，我们判断未来产品(国内和出口)的提价因素将长期存在：片仔癀是由麝香、三七、蛇胆和牛黄等名贵中药材制成，原材料(麝香)受限国家配额，进而制约片仔癀产量，产品稀缺，同时市场对产品疗效认可度高，终端需求稳定，未来价格仍有上涨空间；维持“审慎推荐-A”投资评级：我们维持盈利预测13~15年净利润同比增长18%(主业增28%)、23%和24%，EPS2.55元/3.09元/3.82元，对应PE为47倍、39倍、32倍，我们维持观点，片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”投资评级；
风险提示：原材料涨价增加成本压力。
中国北车：曙光至，公司发展入“快轨”
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：李佳日期：2013-09-18
轨道交通建设复苏，“十二五”投资上调局面越加清晰
伴随国务院工作会议及铁路投融资体系改革的推荐，铁路建设投资已定性为国家稳定经济增长的重要抓手。同时，“十二五”末期，年均新增铁路通车里程将接近8000-8500公里，原有规划投资总规模仅2.8万亿，14-15年仅余9000多亿投资，但两年内需完成通车超过1.6万公里。在此背景下，铁路投资上调的预期越加强烈。
高铁、城际、地铁迎通车高峰车辆需求快速增长
在投资上调的喧嚣中，铁路建设正有序推进，见识了08-10年铁路项目大规模开工的热潮，随着而来的是高铁、城际、项目在13-15年的持续通车以及地铁项目在14-17年迎来的黄金发展期。快速增加的线路带来了巨大的车辆需求，其中：
动车：“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列，投资增速超30%；
地铁：未来4-5年地铁车辆总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%；产品结构改善+国产化率提升公司利润率步入上升通道
伴随车辆需求的快速、持续增长，公司动车业务占比有望从24%上升至25%-30%左右；同时，北车核心零部件国产化不断取得突破，公司自主研发的“北车心”牵引电传动和网络控制系统的研发成功，12年开始批量投入铁路机车及城轨车辆中使用，动车组控制系统也在研发中。产品结构的持续改善及核心零部件自给率的提升催生公司利润率持续上升。
预计2013-2014年公司EPS分别为0.38、0.45元，当前PE为12倍、10倍，维持公司“推荐”评级。
（《证券时报》快讯中心）
杰瑞股份：能服业务渐入收获期，目标千亿市值
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：章诚日期：2013-09-18
四大动力驱动，未来三年业绩复合增速45%以上
国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备持续增长。中短期受益石油增产、致密油气开发；中长期页岩气如大规模开发，需求将爆发式增长；“水平井+压裂”应用将持续上升，带动设备需求。
承接国际中低端石油装备产能向中国转移，出口提速。
市场化导致民营能服面临历史性机遇，公司服务收入明年起有望快速增长。
市场化改革加快，中国民营能服进入历史机遇期。公司已具备产业链布局、人才、资金、技术等多重利器，能服崛起只待“东风”。
“大市值”造就产业链横向拓展“加速度”，显着增强长期竞争力。
“二次创业”渐入收获期公司从设备制造向服务转型可视作“二次创业”。我们认为，随着过去2-3年的布局和积累，公司能服业务正在进入收获期，未来服务及设备业务的年收入均有望达到100亿/年。
目前400亿元的市值是“二次创业”的起航点，下一目标1000亿元！业绩预测预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响，每股收益分别至1.75、2.51元/股，对应PE分别为39、27倍，维持“推荐”评级。
风险提示2014年能服业务推进速度慢于预期。
亚盛集团：农地政策改革进程不会放慢公司长期受益
类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚，张俊宇日期：2013-09-18
投资要点
事件：近期有媒体报道土改政策或无缘十八届三中全会，土地流转相关个股近期纷纷下跌，亚盛集团两个交易日下跌10%以上。
农村土地改革是本届政府核心关注的改革命题，农村土地流转不会出现倒退，改革进程也不会放慢。此前市场对农村土地改革的预期是政府可能在十八届三中全会提出农村土地改革的执行细则，但基于改革涉及利益群体的多元化和复杂性，我们认为未来土地改革政策不会出现“一刀切”的统一标准。未来政府更关注的是上层制度的设计，包括户籍制度改革、农村人口社会保障以及农业用地的“同权同价”问题。我们认为十八届三中全会针对上述议题会有框架性的制度设计方案出炉，最晚不会迟于年底的中央农村工作会议以及2014年中央一号文件，因此市场对于改革进程是否放慢，我们的看法是无需多虑，土地改革的进程不可逆也不会放慢。
亚盛集团的投资机会更多取决于农地改革的政策推进，与当前市场关注的农村建设用地改革相关性不大。2008年十七届三中全会已经承认了农村耕地承包经营权流转的合法性，而且这五年来农村耕地流转已取得突破性进展，流转面积在持续增加，截止2013年上半年全国耕地流转面积达到3.13亿亩，但60%-70%是农民之间的低层次流转。我们看好亚盛集团的政策红利在于：(1)政府规定2017年底前农村耕地必须完成确权工作，随着农民耕地的使用权属关系明晰，更加有利于大型企业进入土地流转市场；(2)中央政府正在逐步明晰大型工商企业的准入门槛，我们认为首要条件是进入土地流转市场的企业必须是农业现代化龙头企业，其次能带动当地农业产业链的发展。目前各地方政府正在根据当地经济发展状况，逐步试点大规模的土地流转，这也是亚盛集团为什么能够通过土地流转方式在内蒙古取得20万亩苜蓿草种植基地的原因所在。
7月份公司在内蒙古签下的20万亩流转协议标志着公司外延式扩张进入实质性操作阶段，通过土地流转方式增加土地资源储备，将进一步打开公司业绩增长空间。我们认为未来公司土地扩张主要来源于两方面：(1)大股东甘肃农垦资产注入，目前甘肃农垦有注入预期的四大农场面积230万亩，成熟耕地18万亩，待产权明晰后逐步注入上市公司；(2)公司通过土地流转模式，增加土地储备，公司2013年上半年已经在内蒙古阿鲁科尔沁旗初步签下20万亩流转协议，第一期5万亩已经进入种植阶段，下半年即可以开始贡献收益，这标志着公司外延式扩张进入实质性操作阶段，对于公司外延式扩张的战略部署具有重要意义。
亚盛集团是农业板块盈利稳健增长的价值型股票，业绩增长的驱动要素主要来源于单亩效益提升以及种植面积的增加。以土地统一经营模式转型为契机，公司从传统土地资源型向现代效益型农业企业转型正在稳步推进。亚盛集团目前共有96万亩耕地面积和宜农未垦地，我们预计2013年公司种植面积61万亩，同比增长10.9%，统一经营面积40万亩左右，同比增长53%，统一经营面积增加将继续提升公司单亩盈利水平，并带动业绩增长。
预计2013-2015年EPS分别为0.24元、0.32元和0.40元。考虑到大股东资产注入以及土地流转政策或将加速公司土地外延式扩张进程，最终公司业绩可能在我们上述假定基础上会有更进一步增厚，若不考虑这块盈利贡献，则目标估值应享受一定溢价，按30X2014EPS计算，PE估值的目标价为9.6元；根据公司未来土地经营的持续性假设，DCF绝对估值结果为9.92元。综合PE和DCF两种估值结果，公司目标价格区间为9.60-9.92元，维持“买入”评级。
潜在催化剂：大股东资产注入预期、土地流转面积增加将提升公司估值水平。风险提示：统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。
（《证券时报》快讯中心）
中国重工：军工重大装备总装资产证券化先河
类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：马军日期：2013-09-18
事项
中国重工发布非公开发行预案，计划对不超过10名投资者发行不超过22.08亿股，发行价格不低于3.84元/股。募集资金不超过84.8亿元，以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产，投资不超过26.61亿元，用于6个军工军贸装备和7个军民融合产业技术改造项目，补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团、武船集团分别认购的数量为本次非公开发行股票总数的10%。
主要观点
1。本次非公开发行开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河，已经国防科技工业和武器装备主管部门同意，体现了新一届政府深化改革，积极推进军工资产证券化的意图。公司拟注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产，使上市公司在该业务领域方面具有生产设计、总装、制造、配套完整的产业链，本次非公开发行完成后，公司军工军贸收入占比预计将大幅提升到20%以上，最终形成以军品为核心，包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大产业布局。
2。公司预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及相关优质资产，拟收购资产2012年产生归母净利润3.56亿，加权平均净资产收益率为17.52%，大幅高于上市公司2012年的净资产收益率8.75%，收购将有助于提高上市公司盈利能力。大船集团可研制和生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶。武船集团持有的军品总装业务由武船集团本部及武船集团五家全资和控股子公司计量试验、双柳武船、武船信息、武船国贸、武船船舶装饰具体运营。其中武船集团本部主要承担水面及水下舰艇及军贸总装和相应配套的全部军品生产及民品业务。
3。维护海洋权益是维护国家主权的重要保证，海军已成为我国优先军种，预计未来20-30年内我国将维持对海军装备的将持续高增长。目前我国海军的海上防卫能力和海军强国还有很大差距，尤其是以航母编队为代表的大型水面舰艇。2013年国防白皮书指出我国要从近海防御向远海作战，从几大海域保护角度，我国需要3艘以上航母；从形成战斗力的角度考虑，在未来的5-10年中，很可能进一步自主建造一艘或多艘国产航空母舰以及与之配套战斗群。保守预计航母总数可达5-6艘，每个航母编队造价在200亿美元，总价将高达1000亿美元。
4。另外根据中船重工经济研究中心预期，未来几年，我国海洋公务执法船需求将达300-500亿元。将直接拉动海空装备订单，并促进制造业产业升级。
5。依托军工技术优势，军民融合发展，公司未来大力发展海工装备。数据显示：20世纪90年代以来，世界海洋经济GDP年均增长约为11%，明显高于同期全球经济3%-4%的增速；美、日等发达国家海洋经济对GDP的贡献均超过50%，而我国2012年海洋生产总值约5万亿，占GDP的比重不足10%。未来海洋经济成为我国新增长点。海洋资源开发力度将持续推动海洋工程装备行业保持景气周期。根据我国对海工装备的规划要求，2015年，海工装备年销售收入要达到2000亿元以上，其中海洋油气开发装备国际市场份额达到20%。
投资建议
我们预计，公司2013年~2015年EPS为0.22、0.29、0.34。本次预案对2013年EPS无明显增厚，但长期带来的军品订单利润和军民融合协同效应明显。
另外，我们认为公司非公开发行股份预案对行业影响重大，短期将带动两条线索上的相关个股：1、总装类、研究所类资产重组预期：航空动力、中航电子、中国卫星、中国船舶、中船股份；2、先进装备概念：中航飞机、洪都航空、哈飞股份.
风险提示
1。民船业务受宏观经济影响收入继续大幅下滑的风险。
2。军工重大装备研制生产过程进度不达预期的风险。
苏宁云商：大规模开放平台，客户体验决定成败
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：张露日期：2013-09-18
结论与建议：公司大规模开放平台战略，显示了加快电商转型的决心，方向和思路正确，但长期仍要继续观察易购平台的改善进度，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险，维持中性的投资建议。
开放平台内容：苏宁云商布了开放平台战略，12日正式上线，已经签约的第一批300家商户已投入经营。新的平台的4个核心特点是：双线开放、统一承诺、精选优选和免费政策。即实行全品类招商，日用百货类商品平台年费、技术服务费、佣金全免，同时加强商户甄选和管理。首批入驻商户5000家，计画2013-2015年分别达到1万、5万和10万家。
苏宁平台的优势和劣势：优势：1)低廉的上线费用有利于吸引更多商家，迅速增加SKU，进而带动网站流量。2)公司仓储和物流建设相对完善，年内24个物流基地将投入使用，2014年将完成全部60个物流基地的建设，给予商户的存储和配送更多选择。3)全国1614家实体店可以配合网店进行配送、提货和体验服务。劣势：平台建设滞后，消费者体验方面欠缺，主要缘于公司网购业务起步较晚，外包给IBM建设也难以快速实现消费者回馈和平台改善的良性互动。
总结：苏宁易购平台业务日用百货商品佣金全免策略有利于迅速提高网站SKU，进而带动苏宁易购的客流量，提高商品的销售额，改变公司电商业务集中在大家电造成的客户重复购买率较低问题。但是购物网站能否留住消费者，除了商品的丰富程度外，购物、付款和物流的便利程度更是消费者要考虑的主要问题，也是公司在同类企业中的短板。此次公司大规模开放平台招商的方向和思路正确，但后续的平台建设，包括大规模的客户和商品资料的收集，以及用户体验的改善仍然在未来一段时间决定公司电商业务的成败，否则难免体验不过关带来的客户流失风险，仍然需要投资者积极跟踪。
盈利预测：由于平台业务基本不收取佣金，所以短期对公司的利润没有明显的影响，但是如果能够实质稳定的提高网站流量，长期在广告和物流等方面仍然有希望给公司带来新的利润增长点。我们暂不调整未来两年的盈利预测，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险。预计2013和2014年将实现净利润10.8和6.6亿元，分别同比减少59.7%和38.8%，EPS为0.146和0.089元，对应的PE为72.9和119倍，短期公司受各种消息影响累计了较大涨幅，维持中性的投资建议。
西部资源：银茂增储收购在即，内生外延同步发展
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，宋小庆日期：2013-09-18
银茂铅锌矿是西部资源主力矿山
西部资源2011年收购南京银茂矿80%股权，其栖霞山为银铅锌硫多金属矿。2012年西部资源净利润1.86亿元，其中南京银茂80%股权贡献净利润1.28亿元，占71.1%；其余主要来自甘肃阳坝杜坝铜矿。西部资源还拥有甘肃礼县金矿、江西锂业锂矿、广西三山矿业金矿、维西凯龙大宝山铜矿等采矿、探矿权，多处于资源摸底、扩建等投入阶段。
深部增储阶段性效果好，且仍具前景
原备案铅锌品味7.9%，矿石量487.8万吨，铅锌金属39.46万吨。此次深部(-625米以下)详查，铅锌矿石量增加411.6万吨，品味12.7%(其中-775米以下品味17.9%)；铅锌金属量增加70.2万吨。公告显示此次增储仅为阶段性成果，地质资料显示深部仍有良好找矿前景。
银茂增储后有扩产计划
目前银茂矿采选能力为35万吨/年，鉴于栖霞山铅锌银矿增储量大，且品味较高，深部矿石加工技术性能良好，银茂矿业已着手启动相关改扩建工作，拟将生产规模扩大至不低于60万吨/年，我们谨慎预计年税后利润可达5亿元以上。
公司重大资产收购进行中
此外，公司还公告了停牌原因：正在筹划重大资产收购事项，预计停牌不超过30个交易日。西部资源2012年末资产总额20.73亿元；营业收入5.88亿元；资产净额18亿元；按照重大资产重组标准，收购标的资产至少一项达到上述50%以上水平，体量较大。
风险提示
铅锌价格低迷；高品位矿转化成实际盈利需要时间；收购不确定性。
（《证券时报》快讯中心）
广深铁路：改革政策落实有望带动价值重估
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：崔书田日期：2013-09-18
首次覆盖给予“增持”评级。铁路改革包括盘活土地、运价市场化等政策为公司提供大幅提升盈利能力的机遇，公司估值空间也将打开，首次覆盖给予“增持”评级，目标价4.4元，对应1.2倍市净率。若不考虑客货提价及盘活土地影响，预测公司2013-15年每股收益分别为0.20、0.21、0.22元。
盘活土地政策落实有望带动价值重估。国务院33号文明确支持铁路盘活土地，公司闲置或利用率低的土地资源有可能实现增值。铁路改革进度快于预期，预计盘活土地政策细则也将较快落实。日本JREast在车站及周边开发物业，非运输业务营业利润占比33%；港铁公司采取“地产商承担建造费用、双方利润分成”模式，非运输业务占比60%；公司多元经营收入占比仅7%，发展空间很大。广深铁路拥有1181万平方米土地使用权，账面原值仅7.9亿元，若其中10%面积可供开发，参考广州南站核心区地块出让价格重估这部分土地价值，预计每股净资产可增厚1.6-3.3元。
显着受益于铁路客运价格上调。国铁客运18年未提价，铁路政企分开后，客运价格存在大幅上调可能。公司长途车业务参照国铁定价，有希望跟随国铁运价上涨。公司业绩相对客运提价的弹性系数约为倍，将受益显着。公司同样受益于铁路货运价格市场化进程，业绩相对货运提价的弹性系数约为0.8倍，我们判断铁路货运价格有可能维持每年小幅提价的节奏。
风险提示：客运分流，货运量下滑，政策落实低于预期。
莱茵置业：定向增发方案点评
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：洪俊骅)日期：2013-09-18
事件：
公司公告定向增发方案，公司拟以3元的增发价向不超过9名战略投资者增发2亿股作为募投资金，另外公司大股东通过注入杭州莱骏投资管理有限公司(暂定名)100%的股权及嘉禾北京城资产(两个项目评估值合计为4.2亿元)认购另外的1.4亿股。
我们点评如下：
再融资符合公司长远发展需求，资产注入评估值合理偏低。目前已经有20家地产公司公告了再融资增发方案，公司此时公告符合大家预期。从大股东资产注入来看，一方面显现目前股价明显低估，大股东愿意变相增持。另外一方面杭州莱茵达大厦楼面价21000元，嘉禾北京城项目楼面价4100元，评估价格合理偏低，显示出了大股东良好的诚意。当然，这两项资产收益率不高，这对公司如何应对ROE下滑提出了挑战。
公司上半年销售13亿元，业绩低点已经显现。公司2012年销售额28亿元，今年上半年全系统实现预售金额12.93亿元。下半年公司莱茵知己项目即将开盘，我们预计今年全年预售金额将在35亿左右。
公司今年陆续获得了余政储出[2013]7号地块和萧山区26号地块，为未来发展进一步打下基础。
多元化业务开始加速起航。今年5月份，公司成立了“浙江莱茵达新能源发展有限公司”，公司中报明确点出意在培育新的业务增长点和拓展盈利渠道，我们预计公司后续可能会有相应动作。
投资建议。公司12年为业绩的低点。公司重估净资产为4.23元。我们预计公司2013、2014、2015年每股收益分别是0.24、0.28、0.33元(暂不考虑增发的摊薄)。考虑到公司的多元化战略清晰明确，看点众多，维持公司4.8元的目标价位，对应30亿元的市值，维持“买入”评级。
上汽集团：迈出股权激励，治理机制改革的重要一步
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈政日期：2013-09-18
事件
上汽委托长江养老设立投资账户
公司公告“为满足国内上市公司实施中长期激励的需求，长江养老保险对其产品进行了有针对性的开发变更，新设长江中长期延付增值三号投资账户。该账户针对公司管理层/关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工，接受其委托，将缴费资金的80%配置于权益类资产(公司自己股票)，另20%配置于固定收益类资产(公司相关债券及衍生产品等)。”简评方案详解：
1、上海市国资委推动了本次国企激励方案的出台，先后包括上港集团/上海建工及上汽集团，前提是相关企业实现集团整体上市且已有现金激励计划；
2、资金来源/规模：预计公司将把应付管理层和核心员工的现金奖励基金额度(今年约5000万)的一半(约2500万)拿来购买长江的投资产品(即公司的股票和债券)，被激励人可选择购买更高额度，以后年度的激励基金也按此执行(明年很可能超过3000万)；
3、锁定期及价格：该投资产品锁定期一年，且到期后如股价低于公告日前二十个交易日均价，不能卖出。
影响：股权激励的一大步，体制机制改革的重要一步
1、我们认为该方案最直接的影响是以渐进/迂回的方式实现了对管理层和核心员工的股票激励。随着激励计划的持续执行，激励对象将在几年内获得上亿市值的上市公司股票(未考虑股价上涨)；
2、更重要地，表明上汽集团成为上海市国企体制机制改革的重要试点，在未来几年加快推进新一轮国企市场化改革的大背景下，公司在体制机制改革和公司治理方面有望不断推出创新性举措；
3、股票激励及未来的体制机制改革将从两个方面大幅提升公司价值：1)，管理层利益与股价表现更一致，业绩释放与基本面表现更一致；2)，中长期看公司的运营效率/投资合理性及市场竞争力有望明显提升。投资建议：见微知着，股价低估+业绩释放动力+中长期体制机制改革，强烈建议买入上汽/华域
上汽/华域目前的PE/PB估值不仅是A股汽车行业最低，也是全球大型整车/零部件公司中估值最低的，这明显与中国汽车市场的增长及上汽/华域的市场地位/盈利能力表现是不匹配的，反映了投资者的谨慎情绪和市场风格的极大偏离，从中期看是严重低估的。
本次股票激励方案的实施使上汽/华域一年内的业绩释放动力明显增强，且上海通用/上海将在明年下半年开始迎来新一轮产品更新期，内生增长动力可期；未来更多的体制机制创新和改革将大幅提升公司的中长期盈利前景。
强烈建议投资者买入上汽/华域；同时继续强烈推荐业绩高速增长确定/未来有望从国企改革中受益的长安汽车。预计上汽集团2013-2015年EPS为2元、2.35元、2.7元，目标价20元。
（《证券时报》快讯中心）
美的集团：整体上市尘埃落定，家电巨龙再续辉煌
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2013-09-18
事件描述
美的集团通过换股吸收方式以44.56元/股发行价发行6.86亿股吸收美的电器全部资产，其中美的电器将终止上市并摘牌，整合后的美的集团将于今日上市。
事件评论
整体上市实现一体化目标，管理层激励加强：美的集团吸收合并美的电器实现整体上市，使得其成为集上游零部件供应、中游家电制造以及下游物流运输为一体的整合型企业，从而推动集团在采购、生产及渠道等方面实现资源共享及协同，同时在“产品领先，效率驱动、全球经营”三大战略主轴引领下，公司战略转型在得到逐步深化的同时其产品力也将得到明显提升；此外，考虑到本次发行后管理层直接持股比例达9.49%，表明集团对高管激励程度得到明显加强，从而也推动职业经理人制度进一步完善。
集团资产质地优良，小家电盈利改善可期：此次整体上市的主要看点仍在于小家电，公司作为小家电行业绝对龙头，拥有国内最完整的小家电产品群，多个产品市场份额长期处于绝对领先低位，去年小家电规模即达260亿元；同时，公司拥有强大的渠道及研发优势，能迅速把握市场动向并达到规模领先；而在战略转型推动下，公司小家电产品结构改善趋势明显，同时基于精益制造及产品里提升，未来集团小家电整体盈利能力持续提升值得期待；此外，集团整体估值也将因小家电业务的整体注入而得到提升。
白电业务稳步复苏，近期出货均表现抢眼：在去年因战略转型导致低基数背景下，上半年公司白电业务呈现恢复性增长，其中空冰洗收入增长均明显好于行业平均水平；而基于我们近期调研情况来看，公司冰洗销量仍实现稳步增长，而在极端高温天气影响下空调安装卡增速则更为抢眼，据此我们预计三季度收入增速有进一步回升可能；此外，基于白电产品结构的持续改善以及产品力的稳步提升，我们预计未来公司白电业务整体盈利能力也有进一步提升空间，而在收入稳步增长背景下其长期增速依旧稳健。
整体业绩有望超预期，给予“推荐”评级：考虑到小家电盈利能力提升、冰洗规模恢复性增长及高温天气带来的空调销量超预期，今年集团整体业绩增速存在上调空间；且从长期看，随着整体上市平台搭建及转型成效显现，公司基本改善趋势明显，业绩增速具有较强确定性，此外集团承诺现金分红也使得投资价值凸显；综上，预计集团13、14年EPS分别为4.27、5.14元，对应发行价PE分别为10.43以及8.67倍，给予“推荐”评级。
民生银行：跨界联姻具有里程碑式意义
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2013-09-18
事件
9月16日，阿里巴巴(中国)有限公司和中国民生银行股份有限公司在杭州签署战略合作框架协议，双方战略合作全面启动。此次战略合作，除了传统的资金清算与结算、信用卡业务等合作外，理财业务、直销银行业务、互联网终端金融、IT科技等诸多方面也成为合作的重点。
评论
堪称中国互联网金融发展的里程碑事件。
共同的民营属性和较高的客户群体重合度使得双方在客户需求、企业定位、运行机制、沟通合作方面有着天然的优势，互联网元素的注入将拓展传统银行的视角，改造传统银行的运营模式，提升传统银行的客户体验。此次双方携手打造的金融开放平台将着重为小微企业和草根消费者量身定做产品和服务，线上理财产品和直销银行是当前双方合作的重点，未来不排除双方进一步拓展合作广度和深度的可能性。
线上理财产品和直销银行是双方合作的重点。
在打通双方的用户群之后，民生银行会针对阿里巴巴的客户需求以及淘宝用户的特点，设计推出专属的理财等金融产品。民生银行还会在淘宝平台上开立直销银行店铺，来实现金融产品的展示和线上销售。
预计10月民生银行会推出电子直销银行，直销银行的电子账户系统会与支付宝账户实现互通。参考荷兰国际集团网络银行(INGDirect)，未来电子直销银行或将依托淘宝平台，以低廉的价格出售简单的“金融日用品”储蓄、支付账户、网络融资、理财产品等金融产品和服务，亦不排除类“余额宝”模式的银行业务的探索性运用。此外，电子直销银行的成功必须依托完备的客户数据和强大的数据挖掘能力做到精细化客户管理以及完善的风险管理策略，这分别是阿里巴巴和民生银行的擅长。
其它方面的合作也有很大空间。
网上支付用户数或将有效提升。据支付宝首次对外发布的银行服务月报，截至7月，支付宝合作银行达到158家，民生银行用户数暂位前10名外，我们预计此次合作能有效提高民生银行网上支付成功率及用户数占比，加大结算频次及总量。
有望提供网上基金销售支付结算服务。受制于监管政策及已于2009年和上海汇付数据公司合作开展基金支付监管业务，民生银行未能在基金支付监管领域与支付宝合作。我们预计未来民生银行可为支付宝提供网上基金销售支付结算服务。
在互联网终端金融上，阿里巴巴会与民生银行合作发行定制版(云OS系统)TV盒子和云手机，民生银行为阿里巴巴开放客户关联营销业务，通过信用卡中心提供TV盒子和云手机一系列购机服务和采购供应等。而阿里巴巴可以在云平台与对银行业务的系统研发、维护、托管等IT领域的给予有效支持和保障。
在发行联名信用卡及应用范围、建立开放的积分兑换增值服务平台、手机客户端的整合方面也可能有积极尝试。
投资建议
我们预计公司2013年净利润432.9亿，同比15.2%，对应13年EPS/BVPS=1.53/6.89元，目前股价对应6.65x13PE/1.48x13PB。公司在零售战略突出、小微竞争优势明显的基础上，互联网元素的引入及与阿里巴巴深度合作的开展有望迎来估值的进一步提升，维持对公司“增持”评级。
联化科技：农药中间体保持快速增长，医药中间体复制其成功模式可期
类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：程磊，周铮，曹令，吴钊华日期：2013-09-18
投资要点
1。定制模式是公司实现长期成长的关键。公司具备优质客户资源，目前全球排名前10中的5家、排名前20中的9家跨国农药企业已经与公司发展了长期、稳定的业务关系。同时定制生产具有延伸性和自我强化性，表现在品种的增加和持续的研发投入，仅从2012年3月底到2013年4月底的13个月内，公司合作项目由16个增加到27个，同时增加3个新客户；近几年公司研发投入平均占收入5%左右，而国内农药上市公司的平均水平为3%。目前公司定制收入占收入比超过73%，且呈上升趋势，定制模式盈利能力好于普通业务，国外典型定制企业龙沙12年定制收入达到约86亿元人民币，联化未来成长空间巨大。
2。受益于下游行业稳定增长和产能转移，农药中间体仍有发展空间。未来几年全球农药销售额将保持3%-5%的增速，而亚洲、东欧等地区增长较快，预计到2015年之前复合增速将分别达到5%、10%。由于我国农药行业相对有成本优势，且配套实施完善，产能转移仍在延续，2012年我国农药产量同比增加29%，出口金额超过25亿美元。国内中间体行业受益于以上两点发展较快，而以龙沙为代表的发达国家定制企业其定制业务的发展已经较为缓慢。预计我国农药中间体行业未来仍将保持15%左右的增速。
3。医药中间体有望复制农药中间体的成功模式。2013年全球医药市场规模将突破10000亿美元，2016年全球医药市场规模约为12000亿美元。其中新兴市场潜力更大。另据Informa预测2011年，全球医药CMO市场达319亿美元，到2017年可增长至630亿美元。由于在生产模式和技术、设备、管理等各方面的相通性，公司医药中间体有望成为公司未来新的增长点。未来1-3年增发的3个项目将成为公司医药领域的主要增长点。预计完全达产后，将实现年均销售收入4.4亿元，利润总额9352万元。
4。盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.91元和1.23元，综合考虑可比公司的估值和业绩增长情况以及公司明年增发的医药中间体将投产，公司将保持业绩持续增长，维持强烈推荐评级。
（《证券时报》快讯中心）
海螺水泥：三条逻辑证明未来三年的增长
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文，黄诗涛日期：2013-09-18
论述的背景及相关说明
本报告仅论述海螺水泥未来三年的增长及相关路径，忽略其股价波动受风格转换，水泥短期涨价跌价，宏观背景等相关因素影响；(我们能理解股价受风格变化影响的合理性，本报告仅论述增长)n受整体经济转型预期的影响，海螺水泥的估值创下新低，并始终在低位徘徊，市场的担心过去投资驱动的经济在未来无法延续从而影响未来的增长；n而从基本面来看，水泥行业尤其华东水泥行业今年却是始终在超预期，显着区别于其他周期性行业。
带着我们以上疑惑，近期我们调研了海螺水泥，我们的结论是海螺水泥可以区别于其他周期性行业以及其他大部分水泥股，我们可以把海螺水泥未来三年的增长的路径说清楚。
未来三年的增长路径n2013年的增长：2013年即将成为过去式，已经不是很重要，短期的几个细节还是需要重视：其一，今年华东地区水泥行业发生了两个过去都很少见到的现象：一二季度淡旺季价格转换的时候幅度在近几年是最大的；在7~8月份历年水泥淡季时间里，水泥都涨价了，体现在吨毛利8月份相对于7月份有明显提升—这些说明，水泥行业在周期中独特已经有所显现。
其二，想要说明海螺水泥今年的EPS的市场化程度是很高的：因为市场始终担心价格协同是维持价格的理由，而协同本来就不可以持续。但从海螺水泥今年的市场策略，以及我们做草根调研了解的情况来看：海螺水泥按照产能有效释放，不丢份额的前提下，去制定自身的价格策略。所以我们今年在7~8月份看到海螺水泥库位始终比较低，发货量始终比较理想，而价格还在继续上升。结论：经过过去几年的轮回，只有海螺水泥是强者更强了，而其他水泥或多或少在市场竞争中受到影响，比较明显的是冀东水泥.
其三，展望即将到来的四季度旺季，我们认为不会出现市场担忧的旺季不旺的情况：证明这点的最直接证据就是海螺水泥在旺季正式开始前的目前试点库位处于偏低的位置；上海等区域的企业已经对涨价跃跃欲试；华东区域内其他企业在没有新增产能的情况下也有提价要利润的动力(停窑或协同等)；从经济来看，短期回暖趋势还是有利于需求。9月16~17日华东再次大幅度涨价再次印证4季度增长的确定性。
其四：2013年业绩虽然已经不那么重要，我们预期在1.5左右(存在超预期的概率)，但我们想说明，这个业绩对海螺水泥而言是市场化程度很高的业绩，其经营策略的可持续性至少说明未来业绩的市场程度也有较强的可持续性。
2014年的增长：目前来看确定性很强。
其一，在对宏观经济和需求没有太多期待的情况下，我们只能把希望寄托在供给上，这是所有周期股共同的逻辑：我们通过调研发现，海螺核心区域的长江沿岸从2014年开始没有熟料投放，这个决定2014年长江沿岸的供需关系将出现显着改善，甚至从2014年开始沿江的一些在城市内的水泥厂出现搬迁从而出现部分产能减法现象的出现。而华南地区明年的景气状况也将好于今年。我们统计了一下，海螺水泥明年70%左右的区域供需关系是要明显好于2013年，最主要是供给无增长带来的供需边际的好转，从而直接带来价格上涨预期。(海螺所在区域2014年新增产能大约3000多万吨，主要集中在西部)其二，量的增速：量的增速在海螺产能有效释放的策略下，我们根据产能投放进度即可，我们预计明年的销量增速大约3000万吨左右，保持在13%左右的增速。
其二，结合量的增速，我们预计只需海螺水泥明年的综合净利润提升6元，2014年就能保持30%以上的增速达到EPS2元，而我们认为最后超预期的概率还在。
2015年的增长：对于周期股而言，目前时点要把2015年说清楚是很困难的事情，因为2015年宏观经济很难预判，但我们至少能找到一些比较明显的增量。虽然不精确，但至少能看到增长。
其一，2015年相对于2014年，市场新增产能几乎更少，也就是供需边际改善还在继续，虽然边际的弹性最大的核心区域在华东，但其他区域的改善也能带来吨毛利的提升。
其二，海螺水泥的海外战略布局开始贡献EPS，而且从海螺目前正在建设的印尼来看，单线的利润贡献可能是国内生产线的5倍以上，目前的海外战略也在抓紧推进。
投资建议n以上的增长逻辑我们认为存在的风险极低，而且我们并没有假定未来三年海螺水泥的并购策略，但从公司的资产负债表来看，无论是现金，还是资产负债率，都处于比较好的水平，而且中国建材的并购力度有所放缓，导致并购市场价格也有所降低，都为海螺的并购创造了良好的外围环境。
从投资建议方面来看，从过去多年的经验来看，周期股的投资需要择时，且短期股价受到宏观和风格转换等多重因素的影响，但从中期的结果来看，一定会落实到业绩增长上来。
从管理来看，无需更多证明，熟悉海螺的投资者都了解，其在过去多年的运营过程中积累大量对手无法复制的经验，而且这些优点在目前的市况背景下更加凸显。
我们继续将海螺水泥定义成周期之王，建议中长期投资者从业绩增长的角度出发，慢慢布局海螺水泥，我们预期未来三年EPS分别为1.50、1.98、2.39，给予2014年12倍估值，目标价格24元，给予买入投资评级。
阳光城：顺势，而上
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：苏雪晶日期：2013-09-18
融资26亿，顺势而上：
公司发布非公开发行股票预案，计划发行不超过2.28亿股。发行价格不低于11.44元/股，募集总金额将不超过26亿元。公司募投的两个项目：阳光凡尔赛宫位于福建福州，是公司重点深耕的城市，且目前仍计划继续深耕大福州地区，从福州第一走向福建第一，从而尽早实现百亿销售。环球金融中心项目位于太原中心商务区，太原是公司近来加大布局的重点区域之一，也是公司在商业地产领域的积极尝试，有助于公司项目产品的多元化。
加大上海布局力度：
9月12日，公司竞得上海市浦东新区川沙新市镇城南社区C06-07A地块，总地价25.47亿元，土地面积6.98万平米，容积率2.0，建筑面积13.96万平米，楼面均价18245元/平米，楼面均价19205元/平米，公司拥有51%权益。川沙新市镇城南社区在2011年被规划为大型居住社区，而浦东新区川沙新镇也是规划中的上海市迪士尼度假区所在地。地块周边在售的楼盘鼎鑫名流苑、东方城市豪苑以及象屿鼎城别墅，普通住宅均价20000~23000元/平米，别墅均价33000元/平米。公司拥有较强的开发销售能力，项目周期较短，预计在15年上半年可以完全贡献销售业绩，未来售价将在目前的基础上有较大的上涨空间。
盈利预测与投资评级：
近日的融资以及拿地动作，使公司的未来发展更加明晰，借力再融资放开的契机，瞅准机会获得优质土地储备，为更进一步的提高奠定坚实的基础，我们预计13、14年EPS分别为0.71、1.20元，我们仍维持“买入”评级，并上调了14年的业绩预测。
数码视讯：北美的一小步，数码的一大步
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2013-09-18
事件
数码视讯于2013年9月16日发布公告：公司以自有资金500万美元(人民币1232万元)收购美国LARCAN公司51%的股权，并将在满足条件后进一步以自有资金325万美元收购该公司19%的股权。总计投资不超过525万美元。同时公司公告以990万美元自有资金在美国加州硅谷地区设立北美公司，负责数字电视产品的研发、生产和销售，并主导投资收购。
评论
短期业绩影响不大，长期看好数码国际化：1、LARCAN2012年实现归属净利润120.9万元，并表后短期对公司业绩影响不大；2、联公司进入美国市场有助于积极拓展美国在内的海外市场；3、美国是全球数字电视和Cable产业最成熟、规模最大的市场。公司收购对象LARCAN拥有北美市场完善的市场渠道，有助于将公司产品在美国市场上推广。
成立美国分公司有助于全面介入美国市场：1、北美依然是全球数字见识和Cable产业最发达、技术最先进的市场，公司在北美设立分公司有助于密切追踪国际市场和技术的发展前景；2、公司产品均符合国际技术标准，引入美国市场的转换成本并不高；3、进军北美市场与国际一线公司比拼有助于公司提升品牌形象；4、公司在OTT和VOD发展最完善的北美开辟新的子公司也有助于公司借鉴海外经验向运营环节拓展。
投资建议
维持“买入”评级。鉴于百视通相关业务当前每年收入规模仅数十万，电视支付业务仍处于导入期，我们认为短期内不会对公司业绩产生明显贡献，因此维持公司2013~2015年EPS预测，分别为1.053元、1.478元和1.976元。
我们将公司目标价上调至31.59~36.86元，对应2013年30~35倍。
骆驼股份：汽车启动电池-确定性的成长行业
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：何亚东日期：2013-09-18
公司成长的要素：1、行业成长空间2、行业成长速度3、公司在行业中的地位。铅酸蓄电池行业在以上三点均远胜汽车其它子行业。
铅酸蓄电池行业成长空间高于基于销量的汽车子行业。假设中国未来汽车保有量在5亿辆，最大年销量5000万辆，则基于销量的零部件企业仍有2.5倍增长空间，而铅酸蓄电池行业售后板块是目前的约5倍，配套板块是目前的2.5倍，综合为目前的3.9倍，若考虑到AGM电池推广，有望达到目前的8倍，远超基于销量的零部件子行业。
铅酸蓄电池行业成长稳定性高于基于销量的汽车子行业。目前售后替换市场约占到汽车启动铅酸蓄电池行业需求的65%，由于售后替换的刚性增长，铅酸蓄电池行业可以在销量0增长的环境下仍实现正增长10%以上，以2013-2015年为例，假定13-15年汽车销量增速分别为12%、4.4%、4.4%，则同期铅酸电池行业增速为16.4%，13.1%，10%AGM电池空间巨大。目前单只AGM电池价格约为传统胶体电池的2-3倍，由于启停系统总成本不超过1000元钱，但节油达到4%，因此我们判断未来启停系统的大规模装配只是时间问题，理论上蓄电池行业因此将增加2-3倍市场空间。
环保压力带来集中度提高。随着环保要求提高，铅酸蓄电池产能将形成向龙头集中的趋势，未来小作坊的逐步淘汰更有望带来价格的提升投资评级：买入。我们认为骆驼股份作为铅酸蓄电池行业唯一的成长股，应该给予至少20倍估值，三个月目标价15元，一年目标价18元。
（《证券时报》快讯中心）
姚记扑克：广告业务拓展新尝试
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：徐琳日期：2013-09-18
公告内容：
姚记扑克发布公告，公司于2013年9月14日与深圳市易讯天空网络技术有限公司暨500彩票网签订《互联网彩票销售客户推广合作协议》，并经于2013年9月13日召开2013年度第十二次总经理办公会议审议通过。协议需经双方有权内部审批机构审议通过，自双方签订之日起生效，有效期限为两年。
公司本次与易迅天空合作不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。
点评：
合作方基本情况：中国互联网彩票销售领域的佼佼者。深圳市易讯天空网络技术有限公司暨500彩票网(www.500.com)是中国最早提供网上彩票服务的公司之一，为用户提供在线平台、手机平台与客户端等多种服务形式，致力于为用户打造方便快捷的一站式购彩平台，是中国互联网彩票销售领域的佼佼者。选择业务成熟的合作商有利于合作项目的顺利推进。
合作方式：合作双方借助彼此的技术和客户资源，进行互联网彩票销售客户的推广合作。易迅天空策划客户推广方案、设计活动内容，姚记在扑克产品中插入配牌，展现活动内容，并在牌盒上印制活动抽奖码。公司产品使用人可通过配牌上的活动内容进入活动页面，注册成为双方联合活动客户并参与易讯天空所策划的活动，同时可利用牌盒上的活动抽奖码进行抽奖，赢得奖金，用于购买500彩票网所销售的彩票。
新的业务模式带来新的发展契机。本次合作是公司借助互联网平台对“第55张牌”广告业务拓展的新尝试，是在现有扑克资源上的再开发利用，以新的业务模式带来新的发展契机，进军互联网彩票业务领域也将进一步提升公司估值。公司承诺在约定时间内为易迅天空生产不少于1亿副定制扑克，我们判断该数量的定制形式对于公司产品成本影响不大，公司的合作投入低。效益方面，公司除依据协议约定可以获得确定的定制费以外，还可对于活动客户在500彩票网购买彩票的消费金额按比例进行收入分成，较之前的合作形式相比更具安全边际，也更为有效。
积极谋求向平台型公司转型发展。公司立足主营的同时，积极谋求向平台型公司转型发展，突破传统盈利模式，寻找新的利润增长点。除了上述合作业务以外，公司将继续以“姚记”扑克大赛、“姚联黄金联赛”线上赛和电视赛相结合，全方位、立体式品牌营销为核心，提升整体品牌影响力；同时独家冠名了中杂公司原创新剧目《金小丑的梦》，已启动全球巡演，有利于公司品牌在更大范围内和更深市场层面的传播。
盈利预测与投资建议。新业务合作推广效果及分成收入尚存在不确定性，我们暂维持之前的盈利预测，2013年、2014年稀释后每股收益分别为0.64元、0.79元。由于网络售彩近期关注度较高，合作事项可能造成短期股价的大幅波动。长期来看，我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障，以及业务开拓带来的业绩和估值的双重提升，维持“增持”评级，目标价23元，对应2013年PE36X.
泰格医药：定向增发对核心人员进行激励
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：卫雯清日期：2013-09-18
以定增方式向公司高管和核心人员进行股权激励。公司今日发布公告，拟对高层管理人员、核心技术人员共计173人以定向增发方式实行股权激励，以草案公布前30个交易日内平均收盘价54.57元授予激励对象300万份股票期权，占公司股本总额的2.81%，分两次授予给激励对象。首次授予270万份，预留30万份。
14年摊销费用较大，实际利润增长超过38%。本激励计划首次授予的股票期权分为13-15年三期行权，以2012年营业收入2.5亿元和净利润0.67亿元为基数，13-15年收入同比增长为26%、27%和28%，净利润同比增长为30%、31%和32%。预计13-16年摊销的费用分别为293、1062、643和291万元。
业绩要求低于市场的预期，维持增持评级。CRO行业不同于其他医药行业，员工是为公司创造价值、为国际医药企业提供外包服务的根本，也是保证外包服务质量和连贯性的重要基础。目前国内多数CRO公司规模较小，人员流动较大，此次激励对象是公司创造利润的核心，公司的市场占有率在近年来逐渐提高，竞争优势主要在于成本优势，此时大规模、广面积的推广股权激励，是公司用另一种方式对员工收入的补偿，更是以期权方式稳定人心并提升公司业绩。我们预计公司13-15年EPS分别为0.86、1.15和1.54，同比分别35.80%、32.97%和34.08%，对应估值分别为63、48和35倍，鉴于公司的成长空间和发展思路，公司将可能成为国内CRO行业的整合者，维持增持评级。
（《证券时报》快讯中心） (来源：《证券时报》)
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