上交所近期准备个股期权上线，而各家券商也在积极准备中。笔者认为，个股期权这个新事物有其好处，但既然是股票的衍生产品，其健康就必然系于股市的健康。
期权是指在未来某个时期以合约规定的价格、数量，买卖某种商品的权利，买方以支付一定数量的期权费为代价拥有这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行允诺。
个股期权包括看涨期权和看跌期权，这里举个例子说明看跌期权的好处：比如某投资者2元买入股票1000股，现在上涨到5元多，他拿不准股价走向，此时他可以买一个5元看跌期权(期权费每股0.1元合计100元)，如果未来股价下跌到2元他可以行使期权，把这个股票卖给合约对方、兑现利润；当然，在股价下跌同时，看跌期权的价值也会上升，他也可以直接转让该看跌期权赚取利润。而如果股票从5元多继续上涨到10元或者更多，他可以不行权，选择卖出股票获利，这就用小的购买期权损失费(100元)，保证了未来获得暴利的可能(比如5元涨到10元的差价5000元)。
也即，股票期权作为一种保险，为期权持有者避免了价格不利变动的风险，同时又保有价格变动可能为其带来利益的好处，期权持有者损失以所支出的购买期权费用为限，而股价上涨获利潜力无限，由此做到以小搏大。另外股票期权还有其它一些好处，比如长线投资者为避免股票波动带来的损失，可买入或卖出股票期权，而不用卖出股票，从而增强持股信心等。
但是，目前A股市场推出个股期权条件是否成熟、是否能够取得预期效果，这仍然值得思考。
对于在市场进行纯投机的投资者，潜在风险或收益都颇为巨大，因为期权可能一文不值、也可能随着股价的波动而大幅上涨，这种波动相对于期权初始价格比例巨大。说到底，股票期权是以股票为基础资产，其市场价格的变化直接受制于股票价格的变化。但是，目前A股市场最为核心的问题，却正是还没有形成一个公平合理的股票价格估值体系，股价和公司内在价值联系不大，股票很大程度上是投机筹码或工具，二级市场的题材概念很值钱、而业绩却不怎么值钱，庄家实力决定股价，由此，在过度投机、操纵盛行的A股市场，作为股票衍生品的个股期权，其投机性将会更强。
有人希望蓝筹股推出个股期权后可以激活蓝筹股，笔者认为，由于股市炒新炒小痼疾难除，蓝筹股板块流通市值巨大，难以被操纵，要想依靠个股期权激活蓝筹股板块，这是一厢情愿，就正如当年也有人期望推出股指期货可以激活沪深300指数标的股，但现实却适得其反一样。当然，推个股期权，不排除可能激活个别蓝筹股，因为庄家可以分阶段买入看跌期权，将股价操纵的成果逐级巩固，由此可以放胆操纵，即使最终股价不支而暴跌，也可锁定利润。
另外，A股市场的内幕交易也是一大毒瘤，如果利用内幕信息进行个股期权交易，其害处更不容忽视，这方面即使成熟市场也屡屡发生相关案例。比如，SEC在今年6月6日宣布冻结涉嫌从事内幕交易的泰国券商资产，原因是双汇国际宣布收购史密斯菲尔德食品公司之前，泰国券商涉嫌利用内幕信息提前买进了史密斯菲尔德股票的看涨期权与期货合同，消息宣布后，该股开盘价比前一天收盘价高涨近25%，而泰国券商8天内的投资回报率更是高达3400%，获利300多万美元。
从整体来看，个股期权交易是典型的零和游戏，如果考虑交易费用，其实是个负和游戏。推个股期权，可以方便投资者风险管理，但基于目前二级市场土壤，个股期权在成熟市场所具有的一些正面效应，未必就肯定会在A股市场同样出现，由此形成南橘北枳现象。如果对其负面效应控制不力，市场付出相应成本后得不到相应好处，还可能会带来不少坏处，当然券商在其中旱涝保收。
因此，要推个股期权，不仅要加强风险管理、完善交易规则，而且，更需先尽量肃清股市中的市场操纵、内幕交易等行为。当然，目前推个股期权虽然有点勉强，但交易所不妨先小范围试点，看看个股期权到底好在什么地方，或者坏在什么地方，只有实践才能给出最准确答案。即使实践证明A股市场暂不宜推个股期权，也可以明白股市在哪些方面需要完善，由此有的放矢，也算是一大贡献。
熊锦秋(资深经济研究工作者)
我来说两句排行榜