野村：2012年中国地方融资平台债务总额为19万亿

　　【财经网专稿】记者 刘林 2014年，政府在经济增长与融资平台债务风险之间必须有所取舍，从中央高层释放的信号来看，政府更倾向于放缓经济增速来降低风险。

　　野村证券对869家融资平台公司数据进行的估算显示，2012年融资平台债务总额为人民币19万亿，其中带息债务14.3万亿。

　　虽然从全国范围看融资平台债务与GDP比率可控，但债务与财政收入的比率表明融资平台债务仍给地方政府造成沉重负担，野村证券估计债务与财政收入的比率为109%，仍高于许多地方政府设定的100%的临界值。

　　“地方政府融资平台的债务问题对中国经济前景尤为关键，”野村证券首席中国经济学家张智威9月26日表示,“我们认为政府将稳定地方融资平台的债务增速，强化对融资平台债券发行的控制。”

　　流动性紧张是当前融资平台面临的主要风险。一方面，融资平台的盈利能力偏低并且还在下滑，有赖于政府注资；另一方面，政府税收大幅缩水、房地产和土地市场增长可能放缓。与此同时，利率在上升，更多融资平台信用评级被下调，这也体现了市场担忧情绪，这些都对融资平台债务问题产生不利影响。

　　政府需要解决两个问题—降低融资平台债务余额，控制融资平台新增债务。国家审计署摸底全国融资平台债务可能是解决债务余额问题的第一步。一旦各方（中央政府、地方政府、和包括银行、信托公司、基金和公众在内的债权人）清楚了解到融资平台的债务余额规模，第二步便是各方讨论如何分担风险，有关讨论可能发生在2014年。

　　野村估计，中央政府可能承担部分的融资平台债务，实施债务重组，延长部分融资平台债务的期限，甚至可能允许个别信用违约发生；地方政府可能需要剥离部分资产来偿还债务。

　　考虑到现阶段政府仍有财政能力，“融资平台发生系统性违约风险的概率不大。”张智威表示，“2013-14年不会出现系统性风险引发经济硬着陆的情况。”

　　据估算，2012年维持融资平台偿还债务利息所需要的财政补贴将占GDP的0.25%。2013和2014年所需的财政补贴可能增高，但不可能超过GDP的1%。地方政府一直以来都在向资金状况不佳的融资平台提供补贴，帮助其支付利息费用。如果地方政府无法再提供补贴，中央政府有能力也有义务介入。

　　不过，降低融资平台债务增速意味着基建投资增速放缓，这会直接影响GDP增速。过去五年来基础设施投资一直是中国经济增长的一个支柱，其发展在很大程度上依赖于地方政府融资平台。

　　政府需要在经济增长与融资平台债务风险之间有所取舍。“在我们看来，政府更倾向于放缓经济增速来降低风险，”张智威表示，“因为自2012年年底以来中央高层一直在强调这样的信号。”

　　考虑到潜在增长率降低而且金融风险上升，张智威认为这是合理的做法。当前开展的全国性地方政府性债务审计工作也表明了中央政府对融资平台的担忧。此外，“十二五”规划已将2011-2015年的增长目标设定在7.0%，因此2014年经济增长目标降至7%并不突兀。

　　（证券市场周刊供稿）