国泰君安：上海凯宝 痰热清延续高增长

　　国泰君安近日发布上海凯宝的研究报告称，公司三季度预增30-40%，符合我们预期。预计2013Q1-3收入增长25-30%、扣非净利润增速36%。

　　市场对公司成长的持续性估计不足，痰热清目前的增长瓶颈仍在供给端，考虑到年底产能的提升及中基层市场的需求增量，2014年预计延续 今年的业绩增速；同时胶囊剂型年内获批、潜在的外延扩张将陆续充实公司产品线。预计2013-2015年EPS0.63、0.84、1.09元，维持19.5元目标价和“增持”评级。

　　痰热清增长瓶颈仍在供给端，年内产能提升满足未来3年供给：（1）2013上半年公司产成品库存周转期仍维持在1-2周的极低水平，显示痰热清近年的增长瓶颈一直在供给端，尚未步入需求趋于饱和、增速下移的阶段；（2）年内提取车间III期工程有望投产，产能提升一倍、保障未来3年的供给。

　　中基层市场的增量保障需求端进一步扩张：（1）我们判断一部分地方仍将做基药增补，且独家中药注射剂仍将在增补目录占据一席之地（比如最近的山西目录纳入了8个中药注射剂品种）；（2）随着痰热清覆盖的中基层医院增加，公司将争取进入更多的地方新农合目录、逐步开拓县级及县以下医院的市场。

　　年内公司产品线将陆续充实：（1）预计痰热清胶囊2013年内有望获批，依靠注射剂打下的基础，痰热清胶囊有望迅速成3-5亿元规模的品种；（2）公司有充足的资金和良好的销售管理能力，潜在的外延扩张将陆续充实公司产品线。

　　（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)

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