【财经网专稿】记者 王熙喜
标准普尔日前宣布，对中国房地产开发商广州富力地产股份有限公司（下称“富力地产”）授予“BB”的长期企业信用评级，展望稳定。
标准普尔信用分析师陆枫表示：“对富力地产(02777.HK)的评级反映了我们认为，该公司经营地区集中于中国一线城市、2014年到期债务规模较大带来的再融资风险以及与资产基础相比资产负债杠杆水平较高。但富力地产在中国较好的市场地位、良好的产品多元化水平、较低的土地成本以及审慎的增长管理抵消了上述风险。”
标普经评估认为富力地产的业务状况为“一般”，财务风险为“较大”。
标普相信，与类似评级的竞争对手相比，富力地产面临的政策风险更大，因为它的业务更集中于一线城市，一线城市政府对限制房价政策实施的力度比其它城市更为严格。标普预计，未来两年富力地产的合同销售中50%-60%将来自于广州市、北京市、天津市和上海市。
尽管如此，标普认为该公司多元化的产品组合能够部分抵消经营地区集中度风险。标普预计其2013和2014年合同销售中约30%来自于商业地产（主要是办公、零售和酒店式公寓），而这一业务不受限购政策影响。
富力地产有较大部分债务集中在2014年到期，如果银行信贷或资本市场收紧以及市场疲弱导致房地产销售下降，这就将加剧其流动性风险。富力地产2014年到期债务规模为179亿元人民币（占其公布债务总额的39.1%）。尽管如此，标普在基准情景假设中预计该公司未来12-24个月内的房地产销售将达到令人满意的水平，并相信它能够管理债务再融资，因为公司已经与银行建立了稳固的关系并能够进入资本市场融资。
富力地产的流动性为“充足”。标普预计该公司未来12个月内的流动性来源能覆盖流动性用途达1.2倍。标普预计公司管理层将审慎管理其流动性，并能够在需要时缩减扩张步伐或股息派发规模来保存流动性。
标普认为，富力地产已经在一线城市和部分二线城市建立较好的市场地位和品牌认知度。标普预计，未来2-3年内该公司将继续把业务重点放在上述城市，并进入更多的二线城市。标普预计，未来2年内富力地产的盈利能力将继续高于平均水平、资本结构和现金流覆盖基本稳定。
与类似评级的竞争对手相比，富力地产管理层执行较保守的扩张政策，并将保持良好的利润率设定为目标之一。
陆枫表示：“稳定的展望反映了我们预计富力地产未来12个月内的房地产销售令人满意以及利润率一直高于平均水平。”标普还预计该公司将在债务融资支持的扩张方面持审慎态度，并能管理流动性从而偿还2014年到期的短期债务。
标普下调其评级的条件包括：（1）富力地产2013年房地产销售（不包括合资项目的销售）显著低于标普基准情景中假设的380亿-400亿元人民币，息税及折旧摊销前利润率显著低于33%-35%；（2）该公司未能执行审慎的扩张管理以及比标普的预期更为激进地追求债务融资支持的扩张，体现为息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率低于3.0倍或总债务对息税及折旧摊销前利润比率超过5.0倍且没有任何改善迹象；或（3）该公司流动性和融资灵活性显著削弱，并面临日益加剧的再融资风险，因为到期的短期债务规模较大。
如果富力地产显著增强其经营地区多元化程度并改善财务风险水平，标普可能上调评级。该公司财务风险水平改善的原因可以是销售强劲、盈利能力良好以及财务杠杆得到良好控制，体现为总债务对息税及折旧摊销前利润比率持续低于3.0倍。
（证券市场周刊供稿）
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