长江证券：恒生电子 全年高增长可期

　　长江证券近日发布恒生电子的研究报告称，公司发布2013年三季报业绩预告，公司前三季度归属于母公司的净利润约为1.3亿元，同比增长52%，扣非后净利润约为9584.38万元，同比增长37%。

　　业绩增长超市场预期，金融创新和资本市场回暖推动主营增长及投资收益贡献是主因。 根据计算，公司第三季度单季归属于母公司的净利润增速可达到81.8%，且前三季度业绩环比增速也呈逐季提升的态势，超出市场预期。主要原因在于金改大背景下，金融创新不断，证券和基财业务快速增长，银行业务也有所恢复；另外，相比上半年，第三季度投资收益较多，贡献了一定量的业绩。

　　下半年是订单和收入确认高峰，金融创新持续将助恒生营收保持较快增长，且公司费用控制良好，全年业绩高增长可期。金融创新是一个长期而持续的过程，下半年股权质押、国债期货、大资管、新三板等业务的持续推进，以及新基金公司招标均会对IT系统形成巨大需求；且四季度是公司传统的订单和收入确认高峰，因此恒生四季度有望更快增长。此外，据中报情况，下半年公司大概率继续延续严控费用制度，届时公司营收对净利润的弹性将得以体现，全年业绩高增长可期。

　　预计恒生未来三年费用增速将保持在低位，公司业绩弹性有望得到体现，长线价值突出。过去三年恒生期间费用增长复合增长率高达21%，一直维持在高位。从今年开始，公司实行全面预算管理，且进行了组织架构调整进行人员内部优化，因此费用控制良好。根据公司经营节奏和行业发展趋势，我们预计恒生未来三年费用增速均将保持在低位，届时公司业绩弹性有望得到体现。在金融创新推动公司营收快速增长背景下，公司长线投资价值突出。

　　在金改大背景下，金融IT行业将迎来前所未有的机遇，而恒生作为全方位布局金融IT各领域的龙头厂商，将全面受益于金融改革红利。基于对公司经营情况的持续跟踪以及考虑到出售金证股权等其他因素，上调公司2013-2015年EPS分别至0.53元、0.73元、0.99元，当前股价对应PE分别为42倍、30倍、22倍，重申“推荐”评级。

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