IPO停闸一年，期间又经历了一场严酷的财务核查，投行格局已然洗牌。
财务核查的结果是，268家拟上市公司终止上市申请。原先在审项目多的中介机构因基数较大，损失也是最重。国信证券终止项目数量高达23个，其次还有中信建投20个，海通证券 15个。
于此，目前在审IPO项目中，数量排在前三甲的投行座次发生了变化，招商证券50个、广发证券46个、国信证券44个。之后紧接着是中信建投证券、中信证券、安信证券、国金证券、华泰联合证券、中金公司和华林证券。
华南券商仍占鳌头，但国信与平安当年“双龙头”的局面不再。
财务核查5步走
财务核查，断了268家企业的“上市梦”。除此之外，证监会发言人10月18日表示，有问题的公司此后将向社会公布。
证监会在通报IPO财务专项检查开展情况时表示，“发现个别企业存在体外资金循环、虚构交易或代垫成本、虚增业绩等违法违规问题的线索。”
实际上，若从监管层的报告观察，这场历时一年之久的检查，反映出IPO中存在的最主要问题，仍未能跳脱旧有的造假手段与中介机构未勤勉尽责的怪圈。
4月上旬，IPO财务核查进入抽查后的现场检查阶段。进驻各发行人现场的前夕，核查小组在上海国家会计学院进行了闭门培训会。培训会上，证监会会计部、发行部、创业板发行部等对核查的重点与方式给出系统性的要求与建议。
据悉，核查小组进行检查时，工作分为部署、熟悉材料、审核自查报告及底稿、拟定现场工作计划、进入现场等5个阶段。根据抽查的名单，部署阶段的安排主要为发行人的财务、法律预审员向核查小组介绍企业介绍情况，之后每位核查成员掌握的公司资料，涵盖招股书、审计报告、反馈意见及回复、初审报告等材料。
5个阶段中，最重要的无疑是拟定现场工作计划与进入现场。前者依据审核报告的重点，对重点财务指标给出取证计划；后者则通过实地走访客户，查明企业财报中的关键数据后，记录于工作底稿中。最终，核查小组依靠证据与材料，出具检查报告。
而作为“财务专项”检查，IPO企业上报材料中的收入、成本、现金流、三项费用、固定资产、在建工程等6个指标成为核查小组重点关注的对象。
“核查的重点与先前监管层要求的方向基本一致。但其实投行都知道，检查的出发点为信息披露，关联交易非关联化才是重中之重。”上海一名保代告诉记者。
所谓关联交易非关联化，是指发行人隐蔽与大客户间的关系，将交易金额列为普通交易。此类手法容易滋生体外循环、虚构交易、代垫成本、虚增业绩等造假行为，胜景山河、新大地、万福生科均存在此类情况。
核查小组调查关联交易非关联化的方法，包括查阅客户的工商资料与凭证、实地走访、现场核对、对账流水单。其中，对账手法最为常见，核查小组可以查验银行对账单，并对重点账户做全面测试，目的是核对大额资金是否存在异常，进而判断隐瞒关联关系的可能。
天丰节能的案件中，核查小组就是通过对账单发现造假关键。据悉，案发点是核查小组从当地银行调取客户流水后，发现与企业提供的有较大差异，进而以此为线索，通过彻查公司的银行账户与海关报关单，最终发现天丰节能存在隐瞒关联交易的现象。
“这次财务核查劳民伤财。被要求检查的点很多，碰到规模大、客户多的基本都来不及做，只能铺上人手赶着上架。但既然检查的底线是信披充分，那就在客户走访上多花些精力。银行流水方面，投行都想尽办法劝发行人与客户提供，碰上不愿意可能有问题的，为保安全只有先撤下来以后再说。”前述上海保代表示。
券商最痛，寒冬求变
“IPO停掉一年，又遭遇财务核查，最痛还是券商。”一北京投行人士道。
从证监会数据来看，招商证券目前在会IPO项目共50个，数量第一，近几年来首次超过国信与平安。
冠军却也落寞，IPO一天不重启，这些数据就都是镜花水月。招商投行今年以来收入仅1.6亿，勉强收支平衡。公司致内部公开信中表示，“在接下来的两个多月时间里，如IPO不实现重启，投资银行总部年内将出现一定幅度的亏损。”
国信证券承揽项目不少，但因撤单最多，共终止审查23个项目，于是现在仅排名第三。
有坊间传闻称，关于国信证券因隆基股份所受的处罚，将在10月底公布。
受罚券商更感苦不堪言。
前述北京人士告诉记者，“民生证券自从被处罚后，IPO项目的客户都走了，自己重新找券商”。
受万福生科影响，平安证券不仅投行业务受创，其他部门业务情况也被波及。一名平安固收人士告诉理财周报记者，当他们承接业务时，企业如闻虎色变，“你们不是被处罚了吗？”
据悉，平安证券的处罚9月24日开始执行，在12月底结束。
上海一名律师告诉记者，其实IPO停闸对受罚券商影响不大，“他们还可以继续储备项目，等到处罚后再上马，但融资项目流失率较高，因为上市公司都不愿意等。”
一年“腥风血雨”，投行如遇寒冬。求变的途径先从降薪裁员做起。
这股浪潮由中信证券揭起，去年11月，公司就开始动刀投行部门，裁员比例达到5%以上。决定去留的考核指标，是依据历年来的项目数量与完成质量，实行末位淘汰制，但新进员工不在范围内。被辞退的员工，中信证券还给予补发工资以及“忠诚奖金”。
同时，保代的每月津贴也被取消，在过去，基本工资、津贴、项目提成、签字费等都是这个高薪职务的来源。不过，IPO迟迟不开闸，项目提成与签字费仅能靠再融资项目、旧有IPO持续督导费支撑，如今砍去每月过万元的津贴，曾经的“金领”保代，收入已从最高峰退下。
这股降薪裁员的风向迅速在券商间蔓延开来。中金公司、安信证券、招商证券等都针对投行部门实行降薪、末位淘汰5%等政策。事实上，多数投行员工的2012年终奖金至今没有着落。
不过，这股浪潮更多地是在大券商中间此起彼伏。一名上海的券商高管表示，大公司与小企业理念上存在差异，前者注重平台的稳定，后者短期业绩靠人才支撑。“大公司认为平台比人重要，平台运作只要正常缺谁都行，但小企业更在意人才能力，愿意为其付出更高的薪水。”
据悉，一些原本投行成本较低，且项目资源较少的券商正在利用大券商裁员的机会招兵买马。比如因大量高管出走的平安证券，其扩充人员的计划自去年中旬以来就有进行，为的是保住投行界的领先地位。
同时，一些曾经被否，或者撤单的可靠项目也遭遇券商的“哄抢”。前述保代告诉记者，“被否的项目重新申报材料，撤单的项目通过并购寻求出路。如果项目是因为运作规范问题被否，只要成长性过硬，争抢的券商是会趋之若鹜的。”
比如来伊份，这家去年由平安证券保荐上会的企业因食品安全问题未通过发审会，不过，来伊份今年重新申请上市，保荐机构改为中信建投。资料显示，来伊份主营炒货、蜜饯等休闲食品，持续成长盈利较强。去年IPO上报材料时，甚至有基金公司高层拜访企业。
而光大证券，面对处罚，其对投行内部的业务流程进行大规模的重构。具体的措施分为顶层设计，推出作业系统，质控部改编工作方式等3大内容。其中，顶层设计针对投行的操作指引进行了修订，并对工作底稿的留痕重新提出要求；作业系统方面，一款光大证券自己开发的系统已经正式启动，投行人员运作项目的每一步在系统内全部留痕；负责风控的质量控制部门，工作方式也从材料审核为主改为现场检查。
律所中枪，会计所无恙
律师事务所，尽管是IPO链中收费最少的一环，但也因IPO的暂停与财务核查受创。
此次终止审查的268家企业中，国浩集团与北京金杜律师事务所撤单最多，均撤22家；北京中伦律师事务所紧跟其后，19家终止。其余撤单较多的律所依次还有，北京国枫凯文律师事务所与北京竞天公诚律师事务所各15家、上海锦天城律师事务所14家、北京德恒律师事务所11家、北京天银律师事务所10家、北京康达律师事务所8家。
其中一家律所合伙人告诉理财周报记者，IPO的停闸对其所的业务冲击很大，IPO领域的合伙人，辞退不少律师。
“律所整体的收入不会有太大变化，但以IPO业务为生计的律师收入大减，如切肤之痛”。
据其介绍，在IPO项目上，律师如券商一样，按进度收费。因此，项目撤单影响到律师原本持续的收入。
不过，也有律师团队拓展自己的业务范畴，提高竞争力，如开拓新三板业务、并购业务。
上海一名律师就表示，律所没有受到影响。“毕竟IPO项目要做三四年，暂停一年不影响工作进展。我们所的律师团队IPO与并购业务同时做，大家不用担心收入问题”。
最近，北京竞天公诚律师事务所“火”了。
其与北京通商律师事务所在加拿大被11家国际投行告上法庭。这些投行称，两家律所在嘉汉林业2007－2010年间的7次融资项目中，中国法律意见存在疏忽的失实陈述。
据悉，北京竞天公诚律师事务所曾参与的IPO项目河南天丰节能，在今年夏天因虚增收入而被证监会处罚。
深圳一家咨询公司人士表示，听闻证监会拒收北京竞天公诚律师事务所的一切材料。
目前北京竞天公诚律师事务所在会项目共有36个，在律所IPO业务量上排行第五。
北京竞天公诚律师事务所曾出现过两名发审委委员，项振华与李建辉，其中李建辉参与了新大地发审会，并为其亮绿灯。
“早先我将北京竞天公诚列为二线所不是因其技术和规模，而是因为其风控和系统平衡能力。”上述深圳咨询公司人士预计北京竞天公诚律师事务所有可能面临解散。
相较于律所，会计所的日子要舒服一些。
北京一名会计师表示，会计所受IPO暂停影响不大。目前，会计所主要收入来自上市公司的年审业务。“IPO业务是为了将来的年审业务做项目储备。”
该会计师向记者进行两者收入对比，IPO审计费大约150-200万，3-4年的项目需要会计所做十余次报告与审计。
“做2年能赚钱，3年保本，3年以上亏钱，且IPO的审计比上市公司要严格得多，担当责任很大。”
但在年审业务中，一次年审费用大约10-20万，“天健与立信，做年审业务的就有上百家上市公司，他们是国内真赚钱的。”
据悉，在IPO撤单排行榜中，天健、立信排在前列，分别撤40家与36家。其次是中瑞岳华会计师事务所(18家)、大华会计师事务所(17家)、信永中和会计师事务所(15家)。
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