本报理财数据分析员 刘振盛 上海报道
如果你是经常购买银行理财产品的投资者，近日你会发现，银行正不断推出名为“理财资管计划”的新产品。比如，工行针对超高净值客户正发行的“多享优势”系列产品—理财管理计划A款，就是典型的产品。
兴业银行、浦发银行也正陆续推出类似产品。本报发现，在这些产品创新的地方不断，譬如新增理财直接融资工具，而不是以往的信托、资管计划。
对于投资者来说，与传统理财产品相比，它们的投资标的、期限和预期年化收益率如何计算？本期报告将逐一分析。
新增理财直接融资工具
工商银行发行的这款产品名为超高净值客户“多享优势”系列产品—理财管理计划A款，属于非保本浮动收益（净值型）产品。发行规模为75亿，募集日期是10月15日-20日，认购起点虽然是10万元，但对象必须是金融净资产达到600万元人民币及以上的个人超高净值客户。
产品的特点在于，资金投向除了债券、债券基金、同业存款、货币基金等高流动性资产外，在债权类资产部分，只投资于理财直接融资工具，比例范围分别是0-70%，取代了以往投资者在产品说明书中常见的信托计划、券商、保险资管计划等基础资产。
兴业银行在网点销售的万利宝理财管理计划第一期第1款、2款，募集日期是10月15日-18日，认购起点5万元。其中这两期产品都是属于连续滚动型的开放式产品，首个封闭期的年化收益率为5.18%和5.32%。
与以往的理财产品不同，理财资金投向上，这款产品合同中的标明多了一项“理财直接融资工具”，但没有标明详细的投资比例。其他的投资品种为货币市场工具和银行间市场及证券交易所流通交易的债券、资产支持证券等有价证券等。
本报对比兴业银行上海分行正在发行的理财产品发现，相同认购门槛下，与运行期相近的传统银行理财产品相比，上述两款的年化收益率分别高出0.48%和0.42%。
何为理财直接融资工具？投资者或许一头雾水，它是将银行理财资金与需要融资的项目直接对接，并不需要走信托、基金子公司、券商资管通道。按工行产品的说明，理财直接融资工具属于标准化的债权投资工具，是严格经过工行审批流程审批和筛选，达到可投资标准的，资产或资产组合所涉及用款人比照工行评级标准均在A-级（含）以上。投资这类资产的目的是“分散组合风险，增强收益”。
除了在投资品种上有创新外，产品形式也与过往产品不同。存续期方面，传统的银行理财产品，期限基本都在30天、60天、90天、180天左右，其中1个月至3个月的产品占
了半壁江山。银行资管类理财产品设置成开放式结构，存续期限长，定期可赎回，只要投资者在赎回当天不操作，即可自动滚入下一个期限。
譬如，兴业银行发行的万利宝计划1是1个月可赎回，万利宝计划2则是3个月可赎回。特点就是理财资金可连续滚动。工行的上述理财管理计划也是存续期为2年的开放式产品，每月开放一次，即申购、赎回的申请都只能在每月的第1个工作日进行。
浦发银行正发行的月月享盈理财管理计划则更为灵活。它的产品的到期日为2016年4月18日，规模下限为5000万元，上限为10亿元，每月18日为申购赎回确认日，不过投资者可在每个工作日随时申购。
“银行管理费”新花样
对于投资者，无论银行搞哪种新“花样”，最关键还是要比较收益率是否低于以往产品。新产品在收益率计算方面差异较大。传统银行的固定收益类理财产品中，投资者拿到的都是购买产品时银行承诺的固定回报，很少发生收益未达预期的情况。而随着新产品的推出，今后投资收益率的确定方式将多样化。
兴业银行上述产品仍遵循传统的定价方式，给出5.18%和5.32%的预期年化收益率。不过该行理财经理表示，下一个投资运作期的收益率水平还会根据市场的资金价格水平确定。
更多的开放式理财产品采用公布净值，然后现金分红的方式，类似于债券基金，与传统产品相比，收益率计算更复杂。譬如工行的理财管理计划A款规定，投资者在按开放日单位净值进行申购、赎回和终止时的分配，单位净值是银行提取相关费用后的单位理财管理计划份额净值。
工行也表示，浮动管理费方面，当该产品单月的收益率年化达到N以上时（N=一年期人民币存款利率+1.75%），超过N的部分管理人将按照20%的比例提取浮动管理费。目前一年期的存款基准利率为3%，即单月年化收益达到4.75%以上时，银行将提取超出部分的20%作为管理费。
浦发银行的产品设计也不同。虽然投资者也按最新的单位净值进行申购赎回，但在投资周期中，如按产品申购赎回确认日前一日单位净值折合收益率低于5.20%/年，银行将以0.50%的银行管理费为限进行回拨。
当然，虽然收益率较复杂，这种模式的优势在于，整个理财计划的资金投向都能更大程度透明，且全部投资收益变动都通过每日净值来体现，以往银行从中赚取差价的现象明显减少。投资者虽然会面临收益波动的不确定性风险，但能拿到较大程度的回报。
另外，银行的利益开始转向更透明的收费方式。本报以浦发银行两款传统理财、开放式理财产品进行对比，前者有两项收入，分别是托管费0.05%/年、销售手续费率0.20%/年，两项合计0.25%。
后者则有三项费用，分别是托管费率0.05%/年、销售手续费率0.20%/年、银行管理费0.50%/年，三项费用合计0.75%。
作者：刘振盛
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