沃森生物史上最差三季报

　　2013年10月12日，沃森生物（300142.SZ）发布了2013年3季报预告，预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润约3107万元-7769万元，同比下滑约50%-80%。

　　这将是沃森生物史上最差的一份3季报。

　　沃森生物业绩上青黄不接状况，不但没有好转，反而愈见严重。

　　而这背后，是沃森生物新老产品面临断层以及盲目并购拖累业绩。

　　史上最差3季报即将到来

　　2012年11月27日，当华泰证券发布研报称“沃森生物：青黄不接的低增长是暂时”时，市场还心存美好愿望。

　　这一年，沃森生物交出了史上增速最为缓慢的一份年报，2012年全年实现归属于母公司净利润2.33亿元，同比仅增长12.17%。这一增长率，在2010、2011年分别是102.3%、34.4%。

　　步入2013年，沃森生物的“青黄期”似乎也迟迟未见退去。上半年，沃森生物实现盈利7688万元，同比下滑28.78%。这是沃森生物历史上第一份负增长的半年报。2011年上半年增长48.24%，2012年上半年增长28.57%。

　　到三季度局面仍不见好转。10月12日，沃森生物发布三季度业绩预告显示，预计2013年1-9月净利润约3107万元-7769万元，比上年同期降低约50%-80%。对此，公司解释是，“投资并购形成的无形资产摊销及利息支出增加，同时报告期内公司终止限制性股票股权激励计划而加速摊销费用2914万元，净利润较去年同期大幅下降”。

　　据记者统计，2010、2011年、2012年3季度沃森生物分别盈利1.02亿元、2.35亿元、1.55亿元，今年三季报是其上市以来最差的一份3季报。

　　10月14日，沃森生物股价大幅下挫4.72%。记者统计发现，今年以来医药行业分析师几乎集体将目光从沃森生物身上移走，唯一一份也是最新发布于2013年1月22日。

　　华中某医药私募告诉记者，“沃森现有产品增长潜力不大，重磅新品还未提出，很难有爆发性增长。现在大家对这家公司有些质疑，关注度极低了。”

　　“沃森都成风投公司了”

　　如三季报预告所述，沃森生物业绩萎缩部分原因在于高溢价并购。

　　10月15日，沃森生物又宣布了一项收购计划，拟收购嘉和生物发力单抗领域。此消息一出，随即有市场人士戏称，“沃森都成十足的风投公司了。”

　　沃森生物在并购上可谓频频发力。

　　2012年4月25日，沃森生物使用1.02亿元超募资金收购上海丰茂51%股权挺进单抗产品领域，溢价高达39倍。2012年8月3日、2013年6月9日，合计斥资8.66亿元收购大安制药90%股权切入血液制品领域，增值率达到17.75倍。2013年1月28日，出资2.65亿元收购并增资获得上海泽润50.69%股权，以此拿到HPV(宫颈癌)疫苗市场入场券，收购溢价为144.01%。2013年6月24日，沃森生物公告称，拟收购隆臣投资持有的宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰这4家销售公司各51%股权，对价最高不超过4.08亿元。

　　在完成对嘉和生物的并购后，沃森生物的大生业的战略布局就已经露出清晰的轮廓:传统疫苗、新型疫苗HPV、单抗、血液制品以及商业渠道。

　　不过，截至2013年5月31日沃森生物18亿超募资金已基本使用完，公司现金流已现窘态，面临转型阵痛。

　　“以前沃森卖疫苗每年有几个亿的利润，手里面现金也比较多。但从去年开始公司不断对外收购，感觉步子太大了。”广州某私募投资总监表示担忧。

　　华南某医药行业研究员也表示，“沃森的收购和其他市场上的主流收购不太一样，它收购的公司几乎都是没有盈利的，往好了说就是它看重的是更长远的一个布局，但是短期内你这些企业都还要投钱，拖累上市公司业绩。而且到产生利润还要很长时间，可是公司已经慢慢缺钱了。未来你怎么来平衡你的利润和你的扩张，感觉公司没太想好究竟要怎么做。”

　　并购成效迟迟未见。相反，沃森生物频频抛出了债权融资计划。

　　2012年12月25日，沃森生物就发布了董事会决议公告，称拟发行规模不超过10亿元的非公开发行公司债券。这是沃森生物上市以来第一次通过发债进行再融资。

　　很快，沃森生物就将第二个融资计划提上日程。3月25日公告显示，沃森生物董事会通过了公司拟发行不超过25亿元债务融资工具规模的相关议案。

　　就这样，不到半年沃森生物已酝酿了累计35亿元的债券融资计划。

　　记者接触到的一位医药行业资深研究员表示，“刚开始觉得公司要发展，你要收购也行，但它后来接连发债，我们就觉得有问题了。”